非金属建材行业研究：碳纤维跟踪：不只是“飞行汽车”催化，还有行业底部特征

敬请参阅最后一页特别声明 1 碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化 材料映射是投资思路之一。美东时间 10 月 15 日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，引发市场关注。周五（北京时间 10 月 16 日）A 股碳纤维指数上涨 3.72%。相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多挑战。但是 Roadster2 对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。 不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征 （1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025 年全球碳纤维需求 22.45 万吨、同比增长 43.8%，根据统计局数据，2025 年国内碳纤维产量同比增速约 47.7%、2026 上半年产量同比增速 25.5%。 （2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025 年国内通用型 T300/T400 碳纤维产量约 6.4 万吨、占比 71.3%；T700 及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。 （3）价格端：底部企稳约 2-3 年时间，2025 年以来多次试探性涨价。T300 价格从高点回落 51%，T700 价格自高点回落 61%。①T300 均价自高点 144 元/kg（区间 2021/11-2022/3），早在 2023 年 10 月价格已回落至 72 元/kg，当前稳定在 71 元/kg 左右。②T700 自高点 270 元/kg（区间 2022/8-2022/9），一路回落到 105 元/kg，自 2024 年 12 月以来基本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性上涨。 风电夯实基本盘，高端市场、民用市场的需求空间仍需进一步打开 2024 年底国内碳纤维库存约 1.65 万吨、2025 年底去化至约 1.3 万吨，2026 年以来库存变化不大、近期略增。根据不同的赛道选择，上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化定价（例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技）。 （1）风电是碳纤维需求基本盘。据赛奥统计，2025 年全球风电碳纤维需求约 10 万吨、占全球总需求 40%以上。风电订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本。 （2）航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位。 （3）民用领域需求覆盖高端体育、3C 数码、储氢瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景。单一市场体量小、但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品的重要利润来源。 大幅降本、大单品放量、或者高端需求超预期出现，均有望改变行业现状 我们认为碳纤维行业仍处于产品性能升级阶段、扩大应用场景的阶段，在价格被产能压制的背景下，企业通过“差异化”产品供应能力重新获得定价权。同质化强的产品不断降本拉开差距，差异化产品反应企业的技术实力和商业能力。针对现状，我们认为 3 个方向可以期待破局。一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的互斥影响，但如果有企业率先实现显著的成本优势、即有望获得超额利润奖励；二是大单品放量，一个类似风电的下游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩；三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链。当前下游的需求周期性不明显，下游多元化、百花齐放的特征，说明碳纤维仍然是朝阳行业、成长属性强，接下来需要在上游寻找真正具备技术壁垒的企业，在下游寻找通过放量临界点的应用。 投资建议 我们看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格波动；高端产品进展不及预期等。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 1、碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化 材料映射是投资思路之一。美东时间 10 月 15 日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，带高压氮气推进器 + 底盘负压吸附，完成倒置行驶、短时腾空、空中翻滚和着陆，计划 2028 年量产，引发市场关注。周五（北京时间 10 月 16 日）A股碳纤维指数上涨 3.72%，其中，中简科技收涨+13.62%，中复神鹰+11.31%，吉林化纤+9.92%，光威复材+9.45%。 相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2 的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多挑战，例如交通规则设计、路况以及与其他车型的相容等等，落地有一定局限性、需要时间解决很多问题。但是Roadster2 对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。  ①碳纤维，根据 Tesla North 报道，Roadster 最具突破性的技术之一是其采用 SpaceX 火箭推进系统，采用 10000 PSI 高压氮气+碳纤维缠绕高压储气罐（COPV），基础版本配备 200 升储气容积，推进系统能够产生超 80 千牛的推力，Rocket 版本增加 400 升储气容积、总容积达 600 升。  ②钛合金、铝镁合金，Roadster 使用特斯拉自产的 4680 圆柱电芯，并采用铝制电芯外壳，电池包重要的技术变化包括采用钛合金电池包上盖，比传统钢制上盖更薄、更轻，在减重的同时兼顾结构性能，车辆最终重量工程团队给出的初步估计是略低于 1700 公斤。 2、不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征 2.1、供需格局边际改善 （1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025 年全球碳纤维需求 22.45 万吨、同比增长 43.8%，根据统计局数据，国内碳纤维产量同比增速约 47.7%。根据百川数据，2026 上半年产量同比增速 25.5%。 （2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025 年国内通用型 T300/T400 碳纤维产量约 6.4 万吨、占比 71.3%；T700 及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。 （3）价格端：底部企稳约 2-3 年时间，2025 年以来多次试探性涨价。T300 价格从高点回落 51%，T700 价格自高点回落 61%。①T300 均价自高点 144 元/kg（区间 2021/11-2022/3），早在 2023 年 10 月价格已回落至 72 元/kg，当前稳定在 71 元/kg 左右。②T700 自高点 270 元/kg（区间 2022/8-2022/9），一路回落到 105 元/kg，自 2024 年 12 月以来基本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性涨价，例如 2025 年 12 月日本东丽宣布 2026 年 1 月起上调 TORAYCA碳纤维价格 10-20%，吉化系相继调价，24K/12K 原丝价格反弹。 （4）成本端：丙烯腈 2026 年初以来价格同比走高。原料涨价有望成为龙头调价的促进剂，一体化企业可传导成本、中小