商贸零售行业点评报告：9月社零同比+1.1%，国庆假期服务消费表现良好

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 商贸零售 2026 年 10 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《双 11 大促预售迎来开门红，美妆消费 活 力 持 续 释 放 — 行 业 周 报 》-2026.10.18 《国庆假期出行平稳，体验型文旅消费升温—行业周报》-2026.10.11 《琳朝德基店开业，黄金消费由“买克重”走向“买作品”—行业周报》-2026.9.27 9 月社零同比+1.1%，国庆假期服务消费表现良好 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 2026 年 9 月社零同比+1.1%，社会消费增速有所回暖 国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2026 年 1-9 月社零总额为 370001 亿元（同比+1.1%，下同），其中 9 月社零总额 42433 亿元（+1.1%，高于 Wind 一致预期+0.7%）。分地域看，1-9 月城镇/乡村社零同比分别+0.9%/+2.3%。9 月社零增速边际改善，消费市场有所回暖。 ⚫ 必选品类同比持续增长，可选品类中金银珠宝降幅收窄 价格因素方面，9 月整体/食品类 CPI 同比分别+0.9%/-1.7%，环比分别+0.2%/+0.4%；整体 CPI 同比涨幅较 8 月扩大 0.1pct，食品类 CPI 同比降幅扩大0.3pct，猪肉和鲜菜价格下降合计影响 CPI 同比下降 0.3pct。分消费类型，2026年 1-9 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+1.0%/+5.0%/+2.4%，其中 9月商品零售额 37830 亿元（+1.0%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮 料 、 烟 酒9月 同 比 分 别 +6.7%/+5.0%/+13.8% ， 增 速 环 比 分 别+2.7pct/+0.1pct/+1.3pct；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像同比分别+5.4%/-9.6%/+1.2%/+1.9%，增速环比分别+0.5pct/+7.9pct/+1.7pct/-0.4pct，金银珠宝降幅收窄，化妆品延续增长。 ⚫ 1-9 月线上渠道稳健增长，国庆假期出行及服务消费表现良好 线上渠道方面，2026 年 1-9 月全国网上商品和服务零售额 151471 亿元（+4.4%），其中网上商品零售额 95060 亿元（+3.8%），占社零总额比重为 25.7%（同比+0.7pct）；吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.8%/+3.4%/+0.8%，吃类商品增长相对较快。线下渠道方面，1-9 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.1%/+5.2%/-2.9%/-2.2%/-10.3%，增速环比分别+0.3pct/-0.3pct/+0.1pct/持平/-0.3pct，超市、便利店表现相对较好。此外，国庆假期国内出游、总花费日均同比分别+6.3%/+4.3%；增值税发票数据显示，服务消费日均销售收入同比+19.5%，其中餐饮服务同比+9.0%。假期出行需求持续释放，服务消费表现较为亮眼。 ⚫ 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金等，受益标的六福集团、周生生等。（2）零售电商：关注品牌力提升、库存改善和 AI 赋能的跨境电商龙头，重点推荐希音-W、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等。（3）社会服务：关注出行复苏、体验消费升级和 AI 提效赋能服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等。（4）医美化妆品：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等。 ⚫ 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。 -36%-24%-12%0%12%24%2025-102026-022026-06商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息