整车主线周报：新能源汽车出口退税退坡，小鹏MONA L05预售发布会

整车主线周报：新能源汽车出口退税退坡，小鹏MONA L05预售发布会证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年10月19日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：中欧此次达成阶段性共识，短期避免贸易摩擦进一步升级，混动车型限制详细方案暂未落地。阶段性共识落地有望修复前期市场悲观情绪，且车企海外产能落地均在加速中，我们仍看好海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车，以及零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+2%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼注：下文本周指10/12-10/16◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周（10/12-10/16）板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示一、本周（10/12-10/16）板块行情复盘4本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周SW商用载客车指数+2.45%，相对万得全A指数+7.6pct，涨幅最大；本周SW汽车零部件指数-6.00%，相对万得全A指数-0.9pct，跌幅最大。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数-2.01%，相对万得全A指数+3.1pct，本周香港汽车指数-0.8%，相对恒生指数-0.7pct。个股表现上，本周长城汽车A+1.8%，涨幅最大，本周特斯拉-7.3%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅-4.71%-2.01% -2.42%2.45%-6.00%-4.60%-0.82%-0.10%-5.10%-10.00%-5.00%0.00%5.00%1.8%1.1%1.1%0.4%0.2%0.1%-0.2%-0.8%-1.9%-2.3%-2.4%-2.6%-3.1%-5.3%-7.3%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%长城汽车A蔚来零跑汽车上汽集团理想汽车H长安汽车赛力斯吉利汽车长城汽车H小鹏汽车H比亚迪股份比亚迪广汽集团H广汽集团A特斯拉本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-2.42%，相对万得全A指数+2.7pct，本周SW商用载客车指数+2.45%，相对万得全A指数+7.6pct。个股表现上，本周宇通客车+6.2%，涨幅最大，金龙汽车-14.8%，跌幅最大。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-4.60%，相对万得全A指数+0.5pct。个股表现上，本周雅迪控股+5.8%，涨幅最大，本周涛涛车业-30.8%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅6.2%-0.5% -1.7%-3.7% -4.0% -5.3% -5.4%-9.1%-11.0%-14.8%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%5.8%3.6%1.1%-1.1%-1.7%-5.1%-30.8%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 26.5x，SW商用载货车PE （TTM）32.0x，SW商用载客车PE（TTM） 12.5x；分别处于16年至今的65.5%/43.6%/1.8%分位数。◼ 本周SW乘用车PB （TTM）1.5x，SW商用载货车PB（TTM） 1.8x，SW商用载客车PB（TTM） 3.5x；分别处于16年至今的17.1%/67.1%/74.8%分位数。◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于10月16日市场数据计算。数据来源：wind，东吴证券研究所7图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE0.01.02.03.04.05.0SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪8◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/10/16涨幅为13.3%。最新一周铝价下跌0.6%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/10/16涨幅为38.8%。最新一周下跌15.7%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/10/16涨幅为48.9%。最新一周铜价下跌0.6%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/10/13涨幅为331.9%。最新一周存储价格下跌0.2%。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）图： LME铜现货结算价（美元/吨）图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨）图：存储价格指数变化10,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00010203040502025/2/112025/3/112025/4/112025/5/112025/6/112025/7/112025/8/112025/9/112025/10/112025/11/112025/12/112026/1/112026/2/112026/3/112026/4/112026/5/112026/6/112026/7/112026/8/112026/9/112026/10/1101020304050607095.86.06.26.46.66.87.07.27.4◆25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64； 2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7