策略周报：大类资产排序：美债>黄金>美股/A股，等待A股止跌企稳信号

2026 年 10 月 19 日 大类资产排序：美债>黄金>美股/A 股，等待 A股止跌企稳信号 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《宽基 ETF 放量，短期 A 股震荡反弹可期，重视筹码结构和景气度》2026-10-12 2、《高位美债和 AI 催化博弈，A 股持股过节，风格下沉，攻守兼备》2026-09-28 3、《海外加息利空落地，风偏阶段修复，把握 A 股震荡反弹机会》2026-09-21 ▌海外策略 一、海外宏观：通胀粘性和 AI 融资压制美股，关注美债和黄金避险需求 ①地缘局势再升级+特朗普购买俄罗斯柴油受限，布油盘中触及 110； ②9 月 CPI 和 PPI 均超预期，但沃什发言中性，10 月大概率暂停加息； ③AI 融资担忧升温，AI 股遭抛售引发买美债和黄金避险。 二、海外策略：防御为主，美债>黄金>美股 美债：顶部已现，避险买盘是主因。CPI 超预期，美债利率却冲高回落，避险买盘回补+短端利率下行+财政部调整长端供给的政策预期，带来美债交易机会，趋势下行还需等待货币宽松或财政扩张受限信号。 黄金：区间震荡，下有底上有顶。短期聚焦于通胀粘性和避险需求的博弈，黄金震荡运行；等待实际利率回落、财政信用风险和中期地缘与选举不确定性支撑，可逢低分配加仓。 美股：短期谨慎，防御为主。本周美股行业风格差较为极致，费半-11.41%八连跌，为 2008 年以来最长，AI 交易明显降温。医疗保健、必选消费和公用事业可作为阶段性防御配置。 ▌国内策略 一、A 股策略：震荡筑底，等待止跌企稳的三大信号 （1）大势研判：短期震荡筑底，等待止跌企稳信号。海外高利率压制有所缓和，但 AI 融资担忧升温，科技板块抛压加大。国内 A 股成交再度降温，融资连续离场，双创再度领跌，主要是风险偏好下降和科技承接不足。 考虑到当前公募系统性卖盘压力不大，险资、固收+对科技敞口较小、私募已有持续减仓、融资盘年内转为净卖出，融资买入占比回落基本触及-2σ 线，进一步调整空间有限；加上核心 ETF 托底放量 + 产业资本回购提速+ 科技业绩预喜三箭齐发，托底信号明显，预计 A 股震荡筑底，等待止跌企稳信号。 -10-5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 10 月中下旬是重要窗口：关注政策（10 月 19-22 日金融街论坛年会、10 月 29 日美联储 FOMC）、业绩（10 月中下旬美股和 A 股财报兑现成色）和资金（成交何时放量至 1.8 万亿、宽基 ETF 资金放量净流入持续性、两融余额能否止跌回升）三条验证线索。 （2）行业选择：均衡配置，聚焦筹码结构和行业景气，关注三大方向 ①红利防御底仓（银行、煤炭、交运、公用事业等）； ②低位平衡修复（消费、农业、军工等）； ③科技超跌反弹（AI 算力、AI 应用、创新药等）。 ▌ 周度复盘 市场表现：全 A 指数快速下行，宽基全面承压，双创再度领跌，大盘&微盘相对抗跌，食饮、银行唯二上涨，通信、电子、电力跌幅居前。 资金情绪：成交再度降温，行业轮动快速放缓，拥挤度回落， ETF 再度触发放量信号，融资中百亿规模离场 （1）成交情况：A 股市场再度降温，5MA 成交缩量至 1.58 万亿，行业轮动速率快速放缓。TOP5%拥挤度回落至42.4%，TMT拥挤度小幅回落，行业集中度传媒、非银、银行提升显著，热点全面切换，AI 应用&冰雪旅游升温显著，防御板块银行&白酒同样领涨。 （2）流向动态：股票 ETF 再度触发放量信号，宽基大百亿规模入场，股向债再平衡倾向同步凸显，融资中百亿规模净卖出 ①股票+混合型基金新发缩量至地量，股票型 ETF 再度触发放量信号（+885 亿）。宽基 ETF 大百亿规模入场（+836 亿），其中沪深 300 中百亿规模净流入显著居首，创业板指、科创50 小百亿规模净流入相对居首。股向债再平衡倾向同步凸显，债券 ETF 小百亿规模净流入（+208 亿）； ②截止至 10 月 15 日，融资中百亿规模净卖出显著放量（-559亿），融资买入占比回落基本触及-2σ 线，电子、通信百亿规模净卖出。 ▌ 风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场复盘 .............................................................................. 5 1.1、 涨跌表现：宽基全面承压，双创再度领跌 ............................................ 5 1.2、 估值表现：煤炭估值处历史相对高位 ................................................ 6 2、 资金情绪 .............................................................................. 7 2.1、 交易活跃度：成交再度降温，行业轮动快速放缓，TOP5%拥挤度回落...................... 7 2.2、 恐慌情绪：国内外同步大幅升温 .................................................... 10 2.3、 内资：股票 ETF 再度触发放量信号，股向债再平衡倾向同步凸显；融资中百亿规模净卖出 ... 10 2.4、 外资：活跃度小幅回落，十大活跃股聚焦电子、通信、电力 ............................ 12 3、 重点事件日程 .......................................................................... 13 4、 风险提示 .............................................................................. 14 图表目录 图表 1：本周全 A 快速下行，宽基全面承压，双创再度领跌，大盘&微盘相对抗跌 ................ 5 图表 2：本周食饮、银行唯二上涨，通信、电子、电力跌幅居前 ............................... 5 图表 3：综合、农业、建材、煤炭、轻工、建筑装饰、钢铁行业本周 PE-TTM 水平达十年历史高位 .. 6 图表 4：煤炭行业本周估值水平处十年历史高位 ............................................. 6 图表 5：A 股市场成交活跃度本周再度降温 ............