银行业金融风向标2026-W40：银行视角下的三季度金融数据

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 10 月 18 日 推荐（维持） ——金融风向标 2026-W40 总量研究/银行 本周，万得全 A 指数变动幅度-5.1%，外部压力下权益资产风险偏好降温，银行板块受益于避险资金流入、险资持续增持、中期分红布局和三季报改善预期等多方面因素的共振。往后看，短期内需要关注涨幅积累之后的兑现压力，而在中长期，银行板块仍受益于支持性经济政策组合、基本面指标企稳和系统性比价优势。 ❑ 【周观察·动向】 监管动态：2026 年 10 月 16 日，中国人民银行就《银行间债券市场债券发行管理规则》公开征求意见。 板块表现：本周，万得全 A 指数变动幅度-5.1%，申万银行指数和 H 股的银行HK 指数变动幅度分别为 1.52%和 1.76%。其中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 3.46%，1.79%，-1.17%，1.17%。年初以来，A 股上市银行中，青岛银行、宁波银行和成都银行涨幅排名前三位。 投资建议：本周，银行板块受益于避险资金流入、险资持续增持、中期分红布局和三季报改善预期等多方面因素的共振。由于美国 9 月通胀数据超预期、Coreweave 信用利差走阔和法债危机发酵等外部压力，本周权益资产风险偏好降温，银行等避险红利风格逆势走强。往后看，短期内需要关注涨幅积累之后的兑现压力，而在中长期，银行板块仍受益于支持性经济政策组合、基本面指标企稳和系统性比价优势。 ❑ 【周综述·数据】 公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净投放 1740 亿元。下周共有2760 亿元 7 天期逆回购到期，周一至周五分别到期 500 亿元、6350 亿元、560、450 和 600 亿元。本期银行间回购利率调整，DR001 和 DR007 分别较上期下行 4.6BP 和 0.4BP。Shibor 曲线小幅下移。AAA 级同业存单收益率整体下行。国债收益率曲线下移，1 年期下行幅度 4.7BP，超长期限下行 3.1BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资 109443 亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率下行，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模上行、净融资额上行。 ❑ 【周评论·热点】 三季度金融数据呈现"总量收缩、结构优化"的态势。9 月社融总量超预期，主要靠政府债发行提速和票据冲量支撑，属于政策驱动的边际改善，而非内生融资需求的全面修复。以下特点值得重点关注： 1.从总量来看，Q3 新增社融总量收缩，直接融资作用凸显 第三季度，新增社融 6.6 万亿，同比少增约 6000 亿。其中，人民币贷款同比少增超 1 万亿，企业直接融资（包括：企业债和股票融资）同比多增约 3600 亿，直接融资替代间接融资的特征仍然明显。从银行视角来看，直接融资虽然可以带来债券承销、投资交易和结算业务，但同时也会分流优质企业贷款需求，压低银行资产端收益率，加剧银行面临的“资产荒”现象。 结构方面，第三季度住户贷款净减少约 6600 亿元，而去年同期仅减少 700 亿，基本接近于零增长，表明居民部门仍在为修复资产负债表、减少负债做努力。边际上，9 月居民中长期贷款新增 874 亿，虽同比仍减少约 1600 亿，但单月数 行业规模 占比% 股票家数（只） 42 0.8 总市值（十亿元） 11640.1 11.2 流通市值（十亿元） 10929.7 11.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.0 8.4 8.6 相对表现 6.9 20.4 18.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《Q4 银行股走势展望——金融风向标 2026-W39》2026-10-11 2、《社融增速预计 7%——九月金融数据预测》2026-10-09 3、《人民币破 6.7 之后——金融风向标 2026-W38》2026-09-27 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26银行视角下的三季度金融数据 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 据由负转正却释放出一定的积极信号意义。由于只是一个月的数据，尚不能判断 828 房地产新政对房地产销售与居民购房信心产生了趋势性影响，需要持续跟踪。对于银行来说，零售贷款一直是今年银行信贷质量的拖累，因此银行选择转向对公业务，来平衡信贷规模与信用成本。 这从企业信贷数据中可以得到体现。第三季度，企业贷款增加约 1.42 万亿，同比少增约 4500 亿。其中，企业中长期贷款同比少增约 1500 亿元。边际上，9月企业中长期贷款同比少增幅度收窄至约 200 亿元，这是当月金融数据中相对积极的变化，可能与专项债发行提速、政策性金融工具落地以及配套融资逐步启动有关。 2.从融资特征来看，"政府驱动"的特征愈发突出 第三季度，人民币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比分别少增约 1.06万亿元、1500 亿元、1564 亿元，政府债、企业债、委托贷款则分别同比多增557 亿，2601 亿元、965 亿元。社融结构中，新增贷款与政府债净融资占新增社融的比重分别为 35.89%与 43.3%，较上年同期变化约 10 个百分点，直接融资与间接融资“此消彼长”的特征进一步明显。边际上，9 月政府债净融资创年内新高，为 1.54 万亿，同比多增约 3500 亿，反映出在政治局会议提出"加快债券资金使用进度"的要求下，专项债发行明显提速，财政托底作用逐步显现。 值得注意的是，9 月委托贷款同比多增约 520 亿元，反映出新型政策性金融工具的信用撬动作用开始体现。9 月 29 日，央行下调 PSL 利率并扩大支持领域，并增加科技创新、技术改造和支农支小再贷款额度。截至 9 月末，三家政策性银行合计投放超 1000 亿元，支持项目约 400 个，涉及总投资约 2.1 万亿元，较此前明显放量。这一变化预计在四季度数据中将进一步得到体现。 3.M2 和 M1 同步放缓，货币活化度仍然偏低 6 月末 M2 同比增长 8.0%，9 月末降至 7.2%；M1 同比增速则由 4.0%降至 3.2%。三季度末 M1-M2 增速差约为-4.0 个百分点。 M2 增速回落，主要与贷款派生减弱、非银存款变化和政府债融资节奏有关；M1 偏弱，则反映企业活期资金和经济交易活动仍然不够活跃。资金总量并不紧，但资金周转速度和投资意愿偏弱，这也是三季度贷款需求不足的宏观背景。 对银行而言，M1 与 M2 增速的变化，意味着负债端资金仍然充裕，但资产端缺少足够多、足够高收益的优质项目。存款增长快于贷款增长，银行资产配置将更多转向政府债券、政策性金融债、高等级信用债和同业资产。 从银行研究视角来看，第三季度金融数据反映的现象，将对上市银行业绩产生以下影响：