医药生物行业：技术出口修订落地，把握创新链回调机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分技术出口修订落地，把握创新链回调机会医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 10 月 18 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数509行业总市值(亿元)64,614.29行业流通市值(亿元)59,652.66行业-市场走势对比相关报告1、《医药生物行业 2026Q3 业绩前瞻》2026-10-112、《节后波动不改产业趋势，持续看好创新链》2026-10-113、《板块收入正增长，利润环比改善；结构性分化下关注夯实、转型与创新》2026-10-09重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德144.303.286.707.368.8110.8948.1123.5521.4316.3913.25买入科伦博泰生物452.00-1.12-1.6-0.554.1412.08-380.4 -265.7-805.14 109.13 37.42增持康龙化成36.391.010.941.081.331.6142.5445.6539.8227.2822.65买入凯莱英149.102.693.163.915.086.6366.1456.3145.5229.3322.48买入普洛药业23.420.890.770.891.111.4328.6632.8928.6521.1116.40买入康诺亚-B81.95-2.64-2.383.57-1.381.68-48.5-47.821.92-59.5748.86增持众生药业26.48-0.360.330.360.410.90-70.8177.2470.3463.9329.34增持大参林18.610.811.081.301.491.6423.1617.3714.4612.4811.32买入和铂医药-B10.370.020.710.880.850.94628.619.612.6112.2011.02买入迪安诊断18.63-0.580.070.750.890.99-35.23 282.94 27.3020.8318.78买入海泰新光61.471.121.441.582.242.7461.4747.8143.4427.5022.47买入美诺华23.850.310.480.440.570.7191.7759.2764.4741.5733.64买入备注：数据截至 2026.10.16 收盘价，科伦博泰生物，康诺亚-B，和铂医药-B 股价单位港元报告摘要美国通胀超预期触发全球科技成长回撤，海外医药防御属性凸显；国内医药分化加剧，创新药受 ESMO 与政策催化阶段性走强，CXO 等高弹性方向波动放大。本周沪深 300 下跌 3.40%，医药生物下跌 5.39%，处于 31 个一级子行业第 21 位，医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业和中药分别下跌 9.34%、8.62%、4.70%、4.03%、1.65%和 1.06%。美国 9 月 CPI 同比上涨 3.7%，核心 CPI 同比上涨 2.6%，通胀数据重燃加息预期，资金由 AI 股转向防御性医疗保健股；国内成长风格持续回撤，CXO方向波动加大，创新药受政策及 ESMO 临近催化阶段性走强。我们认为，本周波动主要源于全球风险偏好切换下高弹性方向的筹码再平衡，而非产业基本面变化，政策支持方向进一步明确，ESMO 数据读出与三季报披露将在未来两周集中验证产业景气。建议淡化短期情绪扰动，把握具备全球 III 期数据与 BD 现金流支撑的创新药龙头，以及订单与业绩可见度高的 CXO 龙头调整后的配置机会。全国卫生与健康大会时隔十年召开，“医药创新能力”写入健康中国建设内涵；技术出口目录拟修订，厘清底层平台管控与对外授权边界。10 月 12 日-13 日，全国卫生与健康大会在北京召开，将医药创新能力列为健康中国应当具备的能力之一，强调加强基础研究和原始创新、促进科技成果转化、优化药品耗材集采及医保支付政策；医保局、国资委随后部署支持医药科技创新、高端医疗装备等方向。10 月 16 日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，涉及细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关 5 项技术；相关技术工艺平台对外授权及外包研发生产服务不纳入管理范围，相关靶点发现和验证技术对外授权适用自动许可等便利措施。10 月 13 日，大睿生物将靶向 ALK7 的在研 RNAi 候选药物全球独家许可授予罗氏，交易总额至多 11.6 亿美元。我们认为，创新药“研发—准入—支付”的顶层支持进一步夯实，目录修订重在防范底层平台技术转让外流，对创新药 BD 与 CXO 基本面影响可控，仍需跟踪平台型交易合规流程及正式配套细则。ESMO 2026 下周开幕，中国 LBA 数量与占比再创新高，中国创新药加速由“BD 定价”走向“全球数据兑现”。ESMO 2026 将于 10 月 23 日-27 日在西班牙马德里举行，共设 96 项突破性摘要（LBA），其中 12 项进入主席专场；据媒体统计，中国来源研究约 29 项，占 30.2%，其中 4 项进入主席专场。SAFFRON、CLARITY-Gastric01、HARMONi-GI1 及 ARTEMIS-011 均由中国学者汇报，科伦博泰 TROP2 ADC 芦康沙妥珠单抗用于子宫内膜癌的 III 期 TroFuse-005 亦入选主席专场；OptiTROP-Lung06 及 OptiTROP-Lung04 总生存终分析将以口头报告形式公布，恒瑞医药 70 余项肿瘤相关研究入围。我们认为，III 期及头对头数据、ADC 新瘤种拓展与 OS 终分析将直接检验中国资产的差异化价值与海外商业化潜力，安全性、生活质量及卫生经济行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分学数据也将成为海外定价的重要变量。建议关注康方生物、科伦博泰、翰森制药、和黄医药、康诺亚、乐普生物、恒瑞医药等 ESMO 重点数据读出相关标的。重点推荐个股表现：10 月重点推荐：药明康德、科伦博泰生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、康诺亚-B、众生药业、大参林、和铂医药-B、迪安诊断、海泰新光、美诺华。本周平均下跌 6.77%，跑输医药生物指数 1.38 个百分点；10 月初至今平均下跌11.11%，跑输医药生物指数 4.11 个百分点。一周市场动态：2026 年初至今，医药板块收益率-8.10%，同期沪深 300 收益率-9.92%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 1.82 个百分点。本周沪深 300 下跌 3.40%，医药生物下跌 5.39%，处于 31 个一级子行业第 21 位，医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业和中药分别下跌 9.34%、8.62%、4.70%、4.03%、1.65%和 1.06%。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 25.7 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 18.9 倍 PE，医药板块相对全部 A