家用电器行业：短期内销疲软，重视龙头长期稳健经营确定性

01/15 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略周报 | 家用电器 | 2026/10/18 [Table_Title] 家用电器行业 短期内销疲软，重视龙头长期稳健经营确定性 [Table_Invest] 行业评级 持有 前次评级 持有 [Table_Summary] 行情回顾：10 月 1 日以来（10 月 1 日~10 月 16 日），家电板块跑赢上证指数 3.06pct。分板块看，月初以来白色家电（涨幅 3.91%）表现最好，其次为厨卫电器（跌幅-3.84%）、小家电（跌幅-5.51%）。 白电：根据奥维云网数据，10 月以来（2026.09.28-2026.10.11）空调、冰箱、洗衣机线上零售额分别同比-19.67%、-13.17%、-12.95%；空调、冰箱、洗衣机线下零售额分别同比-21.01%、-16.39%、-14.52%。 黑电：Mini LED 线上渗透率同比略降，头部品牌份额分化。10 月最新周度数据（26W40-41，2026.09.28-2026.10.11）来看，线上 MiniLED 销量渗透率 36.24%，同比-0.85pct，环比+5.24pct。红 米 / 海 信 /Vidda/TCL/ 创 维 / 雷 鸟 / 长 虹 / 小 米 线 上 零 售 量 份 额 为11.46%/24.08%/8.85%/17.16%/11.05%/5.24%/2.76%/4.49%，同比分别+1.62/+2.28/+1.23/-0.74/+0.73/-1.28/-0.27/-0.71pct。 小家电：2026 年 10 月份以来（2026.09.28-2026.10.11），扫地机行业线上销售额同比-26%，科沃斯/石头/追觅/云鲸分别同比-17%/-31%/-23%/-51%，份额分别为 35%/34%/7%/8%，分别同比+3.6pct/-2.4pct/+0.3pct/-4.2pct。洗地机行业同期线上销售额同比-23%，添可/石头/追觅分别同比-35%/+13%/-46%，份额分别为 33%/37%/8%，同比-6.1pct/+11.7pct/-3.3pct。 投资建议：（1）白电业绩稳健，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器、海信家电（A/H）。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐 TCL 电子、海信视像。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好 2026 年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯。（4）两轮车行业内销改善+出海东南亚快速推进，推荐两轮车龙头雅迪控股、九号公司、爱玛科技。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 张云添 SAC 执证号：S0260526010004 zhangyuntian@gf.com.cn 文煊 SAC 执证号：S0260526030001 wenxuan@gf.com.cn 芦家宁 SAC 执证号：S0260526020004 lujianing@gf.com.cn 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 SFC CE No. BWW545 caoqianwen@gf.com.cn 请注意，张云添,文煊,芦家宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 家用电器行业:中美关税达成新共识，小家电税率降低 2026-10-03 家用电器行业 2026 年中报总结:汇兑和原材料导致 Q2 承压，把握龙头经营韧性 2026-09-09 家用电器行业:治理改革推动海信系不断向前，石头上市滚筒扫地机新品 2026-08-16 -10%-5%0%4%9%14%10/2512/2503/2605/2608/2610/26家用电器沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02/15 [Table_PageText1] 投资策略周报 | 家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 美的集团 000333.SZ CNY 84.60 2026/07/26 买入 99.75 6.15 6.65 13.76 12.72 10.69 9.99 19.90 20.40 海尔智家 600690.SH CNY 20.33 2026/09/13 买入 24.51 2.04 2.19 9.97 9.28 5.76 5.64 15.00 15.10 格力电器 000651.SZ CNY 39.49 2026/06/03 买入 46.83 5.20 5.45 7.59 7.25 6.28 6.02 18.40 17.90 海信家电 000921.SZ CNY 24.24 2026/04/06 买入 25.85 2.35 2.50 10.31 9.70 5.80 5.54 17.20 16.90 TCL智家 002668.SZ CNY 9.05 2026/04/22 增持 13.21 1.10 1.17 8.23 7.74 3.12 2.94 28.00 24.90 海信视像 600060.SH CNY 26.56 2025/10/31 增持 25.36 2.23 2.50 11.91 10.62 8.31 7.42 13.00 13.60 TCL电子 01070.HK HKD 16.28 2026/02/01 买入 16.25 1.25 1.43 11.16 9.75 5.34 4.88 15.30 16.20 石头科技 688169.SH CNY 102.00 2026/09/11 买入 144.79 8.04 9.32 12.69 10.94 10.26 9.14 13.10 13.40 科沃斯 603486.SH CNY 45.43 2026/05/05 增持 80.33 3.49 4.16 13.02 10.92 9.14 7.86 19.40 19.90 雅迪控股 01585.HK HKD 9.49 2026/09/04 增持 11.03 0.79 0.93 10.29 8.74 7.17 6.19 21.20 22.10 小熊电器 002959.SZ CNY 34.37 2025/10/31 增持 55.45 3.00 3.47 11.46 9.90 6.08 5.40 14.40 15.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价