光伏行业点评：光伏制造行业规范(2026)征求意见稿出台，行业格局有望改善

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/ 光伏设备 2026 年 10 月 18 日 光伏制造行业规范（2026）征求意见稿出台，行业格局有望改善 看好 ——光伏行业点评 相关研究 - 证券分析师 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 联系人 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com ⚫ 事件： 2026 年 10 月 16 日，工信部电子信息司就《光伏制造行业规范条件（2026 年本）》及公告管理办法征求意见，反馈截止 11 月 15 日。核心变化：全面删除多晶及 P型技术条目，按 N 型 TOPCon/HJT/xBC 分列效率门槛；新建电池效率提至 26.0%–26.6%，组件提至 24.0%–24.4%；多晶硅新建综合电耗按工艺路线压至 37/15 千瓦时/千克，水耗改为直接限额；新建及改扩建最低资本金比例 30%；行业自律结果首次成为进入规范公告名单的实质性参考。 ⚫ 技术条目“换轨”而非“微调”，P 型在规范层面被系统性除名。 本次修订的整体删除多晶硅片、多晶及 P 型电池组件条目，是历次修订中力度最大的一次结构性切换。其含义不在于 P 型存量产能次日关停，而在于 P 型资产在政策资源分配体系中的“合规身份”被注销——后续信贷、能源要素、央国企招标准入等环节对规范公告名单的依赖，将形成对 P 型产能的渐进式挤出。与此同时，N 型内部也不是“一刀切”：新建TOPCon 门槛 26.2%、xBC 26.6%，直接对标当前头部量产水平，二三线企业缺乏 N 型规模化实绩的或将被出清。 ⚫ 能耗水耗与资本金的“叠加约束”，对新建产能形成强约束。 多晶硅新建电耗压至三氯氢硅法 37 kwh/kg、颗粒硅 15kwh/kg，水耗由水重复利用率间接考核改为 30 立方米/吨直接限额，再生水使用率统一提至 50%。叠加 30%最低资本金，意味着新建多晶硅或电池项目必须同时跨过技术达标、能耗合规、自有资金充足三道门槛。在行业现金流普遍紧张的当下，能够同时满足三项条件的主体极为有限，单纯依靠低电价地区复制产能的扩产模式被制度性封堵。 ⚫ 自律入制是本次修订的新变化。 将行业协会自律结果明确为公告名单的重要参考，并首次要求企业不得恶意拖欠供应商货款，实质上是把供应链信用和账期纪律嵌入了行业准入框架。过去“低价抢单—占用上游资金—再扩产”的循环，在规范层面被标记为不合规行为。这对治理规范、账期健康的头部企业构成隐性制度红利，对依赖供应链占款维持周转的企业则形成精准约束。 ⚫ 投资分析意见。本次政策利好的核心逻辑不在于“限制扩产”，而在于以行政规范手段加速供给收缩，使具备存量先进产能的龙头在需求企稳后获得更陡峭的盈利修复斜率。硅料环节，新建电耗与水耗门槛的大幅抬升使海外及二三线扩产窗口收窄，拥有绿电配套和成本优势的硅料企业（通威股份、协鑫科技、大全能源）面临的远期竞争压力下降，盈利中枢的持续性获得额外支撑。电池组件环节，TOPCon、xBC 制备工艺虽属限制类技术出口管制范畴，但国内扩产不受本次规范条件约束，晶科能源、隆基绿能、爱旭股份等已规模化量产 N 型高效产品且账期治理规范的企业，在公告名单准入和订单获取上相对优势扩大。 ⚫ 风险提示：正式稿较征求意见稿大幅弱化效率或能耗指标的风险；政策执行力度不足，规范条件对落后产能的实际约束低于预期的风险；全球光伏需求持续承压，供给出清速度被需求下滑对冲的风险。 ⚫ 评论 3。摘要内容。 重要信息回顾： ⚫ 评论 1。摘要内容。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：电力设备行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/10/16 wind 一致预测净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 600438.SH 通威股份 11.33 510 -74.13 1.82 35.79 - 280 14 688303.SH 大全能源 16.36 349 -13.02 10.78 19.94 - 32 17 3800.HK 协鑫科技 0.56 186 -18.15 11.18 23.05 - 17 8 600732.SH 爱旭股份 11.20 237 -2.02 11.75 21.98 - 20 11 688223.SH 晶科能源 3.66 375 -14.91 20.06 36.74 - 19 10 601012.SH 隆基绿能 10.89 825 -38.32 22.93 52.38 - 36 16 资料来源：wind，申万宏源研究 注：协鑫科技货币单位均为人民币 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东