互联网传媒行业周报：布局AI应用，关注字节世界模型

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 10 月 18 日 布局 AI 应用，关注字节世界模型 看好 ——互联网传媒周报 20261012-20261016 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230526090002 zhangqy@swsresearch.com 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一、市场持续关注传媒互联网 AI 应用机会，我们继续推荐行业近期有变化方向： ⚫ 【AI 剧】：AI 内容生产能力继续由短剧向长剧、电影渗透，随着生成质量和制作效率提升，优质 IP、内容工业化能力及平台分发价值有望进一步放大。继续关注上海电影、芒果超媒、阜博集团，新增关注中国电影（控出品的科幻力作《流浪地球 3》（上部）定档 2027 年 2 月 6 日在中国内地上映）、奥飞娱乐（2027 年将推出《喜羊羊与灰太狼》IP 动画大电影，资源投入与团队配置高于以往，以公司与国内头部 AI 平台探索“AI+IP”的行业化合作）。 ⚫ 【世界模型/物理 AI】：字节正在筹备推出一款面向时空视频生成的 AI 模型，该模型基于字节跳动现有的视频生成模型 Seedance 打造，将允许用户未直播、短剧和游戏创建可交互的虚拟世界。重点关注：（1）互动影游方向：字节旗下抖音、剪映、红果、猫箱已分别布局互动空间、AI 互动影游、互动剧续写及 AI 剧集。我们认为世界模型若进一步降低互动内容生产成本，IP、剧情资产和空间交互能力的重要性将逐步提升。我们认为游戏公司具备布局 AI 互动影游方向的能力。关注低 PE 的游戏公司，其他关注风语筑（数字空间及 XR 场景积累，积极布局空间智能和物理 AI）等。 ⚫ 【AI 游戏】：AI+UGC 游戏创作平台 Astrocade MAU 破 1000 万，拥有分发、创作和推荐功能。相较 Roblox 更像小游戏版 TikTok，国内类似产品【腾讯 Craft】【心动 TapTap Maker】。重点推荐：心动公司。存量游戏稳健，重点新品《RO2》如顺利预计 27Q1 发布；TapTap 有望回暖，27 年新游推广需求有望好于 26 年，同时 AI 创作平权增强社区生态，平台价值有望持续提升 ⚫ 【AI 广告】：汇量科技 10 月新 AI infra 上线在即，升级算力、数据、模型训练和实时决策能力，有望打开 IAP 投放空间，拉动年底至 27 年增长。 ⚫ 【办公 Agent / Personal Agent】：继续关注腾讯控股。向上催化的核心仍在于 AI 投资 ROI 的逐步验证，包括 Workbuddy 拉新及商业化进展，以及腾讯自身产品生态对 Agent 的分发和场景优势。 ⚫ 二、低波红利重点推荐南方传媒和分众传媒。1）南方传媒：广东教育出版国企，经营较为稳定，积极探索 AI 内容版权、AI 教育等方向。2）分众传媒：新潮传媒并购取得实质性进展，中长期关注整合后市场份额及经营效率提升。 ⚫ 三、大模型：Anthropic Q3 数据引发市场对 AI 高增长持续性的讨论。Anthropic 最新向投资者披露，2026Q3 收入约 168 亿美元，环比增长 45%（26Q1 47 亿美元、26Q2 116 亿美元）；公司同时表示 26Q3 已实现调整后盈利，也是其连续第二个季度实现调整后盈利。公司此前一轮融资估值约 9650 亿美元，IPO 目标估值一度讨论超过2 万亿美元，目前约 1.5 万亿美元。 ⚫ 我们认为，市场当前主要交易的是环比增速较 Q2 明显放缓，但从绝对水平看，Anthropic 单季收入仍保持 45%的环比增长，且考虑 26Q3 收入受蒸馏封禁、OpenAI份额竞争及 Meta 和微软削减支出等影响。Anthropic 已经进入调整后盈利阶段，商业化质量较好，尤其 Claude Code、企业 API 等高价值场景继续放量。在市场对 AI Capex、模型竞争和估值压缩预期较为悲观的背景下，若后续收入增速企稳、盈利能力继续改善，我们认为 Anthropic 及头部大模型公司的估值预期存在修复空间。 ⚫ 风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/10/16 收盘市值，亿人民币） 子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 25A 26E 27E 26E 27E 25A 26E 27E 26E 27E 26E 27E 游戏 0700.HK 腾讯控股 32,541 7,518 8,197 8,901 9% 9% 2,596 2,619 2,708 1% 3% 12 12 002602.SZ 世纪华通 904 379 470 515 24% 10% 56 87 105 56% 20% 10 9 603444.SH 吉比特 241 62 68 70 9% 3% 18 19 20 8% 4% 12 12 002558.SZ 巨人网络 398 50 90 109 78% 21% 18 43 51 146% 17% 9 8 300002.SZ 神州泰岳 152 58 71 87 21% 23% 8 8 9 2% 8% 18 17 2400.HK 心动公司 168 58 66 79 15% 19% 16 16 20 -2% 26% 11 8 泛娱乐 9626.HK 哔哩哔哩 407 303 328 379 8% 15% 26 31 41 21% 31% 13 10 1896.HK 猫眼娱乐 37 46 41 44 -12% 8% 7 3 5