非银金融行业周报：券商超额价值凸显，港交所T+1改革利好互联互通

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 非银金融 券商超额价值凸显，港交所 T+1 改革利好互联互通 非银行业周报（2026/10/18）  核心结论 分析师 孙寅 S0800524120007 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 联系人 许冰洁 xubingjie@xbmail.com.cn 邵颖 shaoying@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：公募运作管理办法征求意见，权益类基金成立门槛下调—资产管理热点速递之八 2026-10-11 非银金融：财险产品开发进一步规范，券商三季 报 业 绩 或 有 所 分 化 — 非 银 行 业 周 报（2026/10/11） 2026-10-11 非银金融：权益回暖驱动盈利修复，寿险偿付能力边际改善—2026Q2保险业偿付能力系列报告 2026-10-06 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数跌 1.42%，跑赢沪深 300 指数 1.98pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-0.51%、-2.92%、-3.35%。 投资观点：1）本周保险Ⅱ（申万）下跌 2.92%，跑赢沪深 300 指数 0.48pct。本周监管排查“快返型”产品，对人身险负债端形成阶段性利空。①切换产品时间紧张；②产品竞争力有所下降（返本速度优势弱化）。叠加去年同期高基数，以及 65 号文对分红险演示利率与费用的限制，开门红银保新单保费压力可能较大；头部公司产品储备与渠道掌控力更强，预计表现好于行业。受资本市场波动的影响，保险股三季度利润大概率承压。三季度权益市场明显回调（中证 800 单季约-14%），新准则下 FVTPL 权益敞口处于高位，利润弹性反噬。观点：限制快返型产品政策短期影响银保新单，中长期利好行业高质量发展，头部 NBV 有望改善，集中度进一步提升。 2）券商：本周证券 II（申万）下跌 0.51%，跑赢沪深 300 指数 2.88pct，板块 PB 估值为 1.08x。事件层面，10 月 13 日长城证券全资香港子公司长证国际举办开业仪式，中资券商加速出海趋势持续深化。政策端，10 月 16日央行就《银行间债券市场债券发行管理规则》征求意见，新规拟禁止承销机构以低价包销、变相包销等不正当方式承揽项目，利好风控与项目服务能力较强的券商。截至 10/16，10 月 A 股 ADT 为 1.6 万亿元，显著低于年内前 9 个月 ADT（2.6 万亿元），市场交投偏弱、风险偏好处于低位。10 月下旬上市券商三季报将密集披露，预计券商三季报业绩将有所分化。 3）多元金融：本周多元金融指数下跌 3.35%，跑赢沪深 300 指数 0.04pct本周港交所刊发《缩短香港股票现货市场结算周期的咨询总结》及实施路线图，拟在市场准备就绪并获监管机构批准的前提下，于 2028 年下半年将现货市场结算周期由 T+2 缩短至 T+1，本次咨询共收到 109 份非重复回应、市场广泛支持，港股通南向将按主场原则同步过渡。结算周期缩短有助于降低未交收持仓风险、提升资本效率，并缩小与欧美主要市场的结算时差，进一步巩固香港作为国际金融中心的竞争力，中长期利好港交所现货成交与互联互通业务。 投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人寿，建议关注中国财险；2）券商：推荐招商证券、广发证券、华泰证券、国泰海通、中信证券、中金公司、财通证券，建议关注中信建投和华安证券；3）多元金融：推荐南华期货 A+H、瑞达期货、香港交易所、渤海租赁、九方智投控股、远东宏信、中银航空租赁，建议关注中国船舶租赁。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 证券研究报告 2026 年 10 月 18 日 行业周报 | 非银金融 西部证券 2026 年 10 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 周涨跌幅及各板块观点 ................................................................................................... 4 1.1 保险板块周观点 ........................................................................................................... 4 1.2 券商板块周观点 ........................................................................................................... 5 1.3 多元金融板块周观点 .................................................................................................... 5 二、 保险周度数据跟踪 ........................................................................................................... 6 2.1 保险板块细分表现 ....................................................................................................... 6 2.2 债券及理财收益率表现 ................................................................................................ 6 三、 券商周度数据跟踪 ........................................................................................................... 7 3.1 券商板块细分表现 ....................................................................................................... 7 3.2 A 股市场交投表现 .................................................................................................