铝行业周报：美联储加息预期反复，节后延续去库

铝行业周报：美联储加息预期反复，节后延续去库评级：推荐(维持)证券研究报告2026年10月18日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属-13.2%-7.9%-5.8%沪深300-6.9%-11.2%-9.7%最近一年走势相关报告《铝行业周报：美联储加息落地，双节临近铝锭大幅去库（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-09-21《铝行业周报：美联储9月加息预期大幅抬升（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-09-13《铝行业周报：中东局势反复，下游需求逐步进入旺季（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-09-06-13%1%15%30%44%58%2025/10/172026/04/152026/10/12有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2026/10/16EPSPE投资评级股价20252026E2027E20252026E2027E002379.SZ宏桥控股14.161.372.272.2310.36.26.3买入1378.HK中国宏桥16.822.313.293.237.35.15.2买入002532.SZ天山铝业11.501.041.821.9811.06.35.8买入000933.SZ神火股份25.611.784.063.9514.46.36.5买入601600.SH中国铝业8.780.741.191.1711.97.47.5买入000807.SZ云铝股份25.211.753.903.8914.46.56.5买入2788.HK创新实业11.821.322.242.649.05.34.5买入资料来源：Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥、创新实业的股价根据最新汇率（2026年10月16日，港元兑人民币为0.86）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（10月12日-10月16日，下同）宏观面偏向利空。海外方面，美伊冲突延续，布伦特原油重回100美元/桶上方，海外冶炼能源成本支撑再度走强。美联储9月加息25bp落地后，10月14日公布的美国9月CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，均高于市场预期，市场加大10月加息押注。美国9月PPI年率录得6.3%，为2026年5月以来新高，高于预期的5.3%；9月PPI月率录得1.3%，高于预期的0.5%。美国9月零售销售月率录得0.8%，高于市场预期。当地时间10月16日，美联储主席沃什在泰国曼谷出席国际货币基金组织和世界银行年会时，发表“鸽派”言论，市场削减了对美联储10月27日—28日政策会议加息的预期，加息概率从27%左右降至15%以下。u电解铝：u供应：海外方面，电解铝复产及新增投产持续推进，远期供应宽松预期仍存；国内供应维持平稳。成本和利润方面，截至10月16日，全国电解铝平均成本为16376元/吨，周环比下降39元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降151元/吨至7084元/吨。库存方面，国庆假期社库短暂累库后重回去化，截至10月15日，国内主流消费地电解铝锭库存报63.6万吨，周环比下降5.0万吨，较节前（9月30日）去库0.2万吨，基本与近四年同期库存处于同一水平线；LME铝库存已降至23.84万吨的历史极低水平。u需求：铝棒库存方面，截至10月15日，国内主流消费地铝棒库存录得16.85万吨，周环比下降1.25万吨，节后库存自18.75万吨的阶段性高位快速回落。从出库量角度来看，9月28日至10月11日期间，铝棒出库量录得5.59万吨，两周出库量维持表明消费韧性依然存在。库存快速去化主要受供需两端共同驱动：需求端看，节后下游加工企业陆续复产提货，叠加铝价快速回落带动接货意愿回升，出库量大幅放量；供应端，假期期间到货集中累积，节后入库节奏放缓，供应压力阶段性缓解。9月中国出口未锻轧铝及铝材65.6万吨，较8月的62.6万吨环比增长4.8%，超出市场预期，出口消费仍存韧性。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.7%，环比回升1.2个百分点，国庆假期后企业陆续复产，节后积压订单集中排产带动多个板块开工率回升。再生铝与铝线缆涨幅居前，铝型材小幅回升，原生铝合金与铝箔环比持稳，铝板带小幅下滑。铝板带开工率下滑0.2个百分点至69.2%，铝价单边下行强化下游“买涨不买跌”观望、提货推迟，四季度订单缺乏增量，短期缺乏向上弹性。铝线缆开工率回升1.0个百分点至64.8%，为9月中旬以来最高，节后检修结束、复产提速，四季度电网需求温和回暖，开工有望延续修复。铝型材开工率回升0.3个百分点至53.0%，铝价下行提振建筑型材采购并承接节后积压订单，工业型材需求平稳，预计稳中偏强。铝箔开工率持稳于71.1%，包装箔订单饱满、电池箔满产托底，但空调箔下游仍在去库，预计持稳延续、上行空间受限。再生铝开工率回升6.5个百分点至52.1%，主要受节后复产带动，但合规废铝偏紧与"银十"需求不及预期制约，预计短期以稳为主。综合来看，节后复产叠加铝价回落带动行业开工率整体回升，但终端需求尚未实质改善，旺季成色不足且成本与原料约束仍存，预计短期各板块分化运行。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：当前国产矿供应持续偏紧，山西铝土矿价格小幅上调；其他地区国产矿暂未听闻明显价格波动，整体持稳。进口矿方面，截至10月9日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为289.4万吨，周环比下跌43.9万吨，发运量保持低位。9月末至10月初期，国内假期及海运季节性变动所致，几内亚到国内运费出现大幅下跌，由42美元/湿吨左右下跌至32-33美元/湿吨的价格区间。 澳洲方面，截至10月9日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为100.6万吨，周环比上涨84.2万吨。 截至10月9日，我国铝土矿到港量为467.1万吨，周环比下跌21.9万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。价格方面，海运费跌幅较大，导致氧化铝厂对于矿价的预期持续下行，但由于矿成本并无呈现明显下行，上游矿山对于矿价的预期并无大幅下调，市场博弈预计持续。氧化铝厂铝土矿库存天数约为92天，相较假期前下跌，但是整体的高位库存仍对矿价仍然形成一定的顶部压力。截至10月15日，几内亚铝土矿FOB报价为35-45美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70.0-72.5美元/吨，周环比下跌0.25美元/吨。整体而言，铝土矿价格短期预计在买卖双方间进行激烈博弈；一方面，国内氧化铝厂原料库存相对充裕，且氧化铝厂盈利表现一般，对原料端价格大涨的承受能力一般；另外一方面，几内亚配额政策的不确定性、海运费上涨及运力不足也给铝土矿成本带来一定的支撑。u氧化铝：海外方面，截至10月15日，西澳FOB氧化铝价格为373美元/吨，海运费36.35美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3183.