美股科技行业周报：通胀超预期扰动市场，AI产业长期趋势不改

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美股科技行业周报 通胀超预期扰动市场，AI 产业长期趋势不改 glmszqdatemark 宏观回顾 美国 9 月 CPI 超预期，美债收益率新高。9 月核心 CPI 同比增长 2.6%，预估为 2.5%，前值为 2.4%；9 月核心 CPI 环比增长 0.3%，预估为 0.2%，前值为 0.3%。数据发布后市场增加对 10 月美联储加息预期，同时预计到 2027 年底美联储还将加息 3 次。美国 5 年期国债收益率一度上涨 15 个基点达 2007 年以来最高水平。 全球科技行业动态 Azure Maia 200 已投入生产，Azure Maia 300 将于 2027 年推出。Maia 300 为 AI 工作负载打造，擅长长上下文推理、低延迟对话交互，多步骤智能体任务。微软预计 Maia 300 每兆瓦电力可输出 token 数量相比主流 GPU 系统提升 40%，96 颗加速器满配架构下其机架级 token 吞吐量最高可达 Maia 200 的 7 倍。 10 月 15 日科技公司违约保护成本上升至历史新高。CoreWeave 为受压最严重的公司之一，其五年期 CDS突破 1100 个基点。美国通胀数据超出预期后，压力进一步加大，市场或担心利率将保持高位将推高融资成本。据路透社，CoreWeave 于 2031 年到期的债券收益率一度达 16%。收益率的上升表明投资者要求更高的补偿以承担公司的信用风险。 Anthropic 举办投资者日，计划于 11 月启动 IPO。Anthropic 旧金山总部举办投资者日，现有投资方与潜在认购者出席会议，为后续股票发售做准备。部分投资者对其估值约 1.5 万亿美元，低于此前市场预期的 2万亿美元。估值下调源于公司季度营收增速放缓。Anthropic 披露，26Q3 营收环比增长 45%，达 168 亿美元，经调整口径下公司保持盈利。该增速相比 26Q2 有所回落。 海外科技公司更新 台积电发布 26Q3 业绩。26Q3 营收 467 亿美元，同比增长 41%，环比增长 16%；毛利率 66.4%，同比增加 6.9pcts，环比减少 1.3pcts；EPS 29.43 新台币，同比增长 69%，环比增长 8%。按制程划分：26Q3 2纳米制程在晶圆总营收中占比 8%；3 纳米、5 纳米、7 纳米占比分别为 33%、28%、10%。先进制程（7 纳米及以下）合计占晶圆总营收的 79%。按应用平台划分：26Q3 高性能计算与智能手机业务分别占净营收的68%和 21%。公司重申 2026 年资本预算维持 600-640 亿美元区间，预计 2026 至 2028 年的资本开支投入规模将显著高于过去三年。公司预计 26Q4 营收将在 523–543 亿美元区间，预计毛利率区间 65%–67%（假设美元兑新台币汇率 1 比 31.8）。 ASML 发布 26Q3 财报。26Q3 营收 117 亿欧元，环比增长 25%；毛利率 57.5%，环比增加 3.5pcts；EPS 12.95 欧元，环比增长 71%。受客户对 AI 相关投资规模与周期的乐观判断，客户持续上调短期、中期的设备需求预期。已有部分客户向公司表达意向计划下订单锁定 2029/2030 年的设备。公司判断 2027、2028年的设备供应无法完全满足客户需求，并计划把 2028 年的产能增幅进一步上调（此前为 30%）。公司预计26Q4 总净销售额区间为 142–152 亿欧元，毛利率约 57%；2026 全年总净销售额预计在 440–450 亿欧元，全年毛利率约 56%。 投资建议：美国通胀超预期推升美债收益率，叠加 Anthropic 26Q3 收入增长放缓、CoreWeave 等算力运营商信用利差走阔，市场对 AI 资本开支可持续性及投资回报率的担忧有所加剧，短期高杠杆、高估值标的或持续承压。但从产业基本面来看，台积电、ASML 三季度业绩及远期指引均验证 AI 算力需求维持高景气，先进制程及半导体设备供需紧张格局有望延续至 2028 年以后。同时，微软公布 Maia 300 规划，进一步打开 ASIC 及配套产业链成长空间。我们认为当前 AI 产业趋势与市场风险偏好出现阶段性背离，建议把握板块调整带来的布局机会，重点关注台积电、ASML 等上游核心龙头，以及受益于 ASIC 渗透率提升的先进封装、存储及高速互连产业链。建议关注：1）AI 芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】【CBRS】；2）存储【MU】【SNDK】【三星】【海力士】【铠侠】；3）MLCC【三星电机】【村田制作所】【太阳诱电】；4）载板【IBIDEN】；5）CPU【INTC】【AMD】【ARM】【高通】。 风险提示：AI 发展不及预期；AI 商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。 [Table_Author] 分析师 孔蓉 执业证书： S0590525110014 邮箱： kongrong@glms.com.cn 分析师 樊程安吉 执业证书： S0590525110016 邮箱： fanchenganji@glms.com.cn 分析师 赵融 执业证书： S0590525120005 邮箱： zhaorong@glms.com.cn 分析师 赵志远 执业证书： S0590526070010 邮箱： zhiyuanzhao@glms.com.cn 分析师 吴犇翔 执业证书： S0590526040008 邮箱： wubenxiang@glms.com.cn 相关研究 1． 全球 AI 缺电产业追踪：SpaceX 自产燃机叶片：算力竞赛扩展向能源层-2026/09/01 2． 港股周报：AI 投入进入回报验证期，持续看好国产 AI 链价值重估-2026/08/30 3． 美股科技行业周报：AI 应用财报拐点兑现，看好应用软件迎估值修复-2026/08/30 4． 美股科技行业周报：模型 ARR 回归供给约束，坚定看好 AI 基础设施景气-2026/08/23 5． 港股周报：阿里预计 AI 算力投资三年回本，持续看好云业务高景气-2026/08/23 2026 年 10 月 18 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 海外行业定期报告/海外研究 目录 1 全球科技行业动态 .................................................................................................................................................... 3 2 海外科技公司更新 ..............................................................................................................