银行业跨境流动性跟踪：26Q2-Q3国际收支情况回顾，跨境回流边际放缓

01 / 30 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/10/19 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20261019 跨境回流边际放缓 ——26Q2-Q3 国际收支情况回顾 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 近期外管局公布 26Q2 国际收支平衡表正式数、8 月货服贸易、9 月外储及外占数据，我们点评如下： 总体来看，26Q2 套利资金净流出规模继续收敛。26Q2 人民币保持强势，出口高景气延续，测算套利资金净流出 11,982 亿元，同比大幅收窄 8,182 亿元、环比收窄 2,871 亿元，套利资金净流出规模已连续三个季度收敛。结构上：（1）随着人民币走强，未回流的贸易加速回流，测算 26Q2 货物贸易净流出（海关-外管局口径贸易顺差）2,556 亿元，同比来看流出金额及比例均大幅收窄，货物净流出金额同比减少 3,606 亿元，净流出比率（占海关口径贸易顺差）12%，同比大幅回落 16PCT；环比来看货物净流出比率小幅走扩 7PCT，可能受到二季度出口保持强势、回款滞后效应影响。（2）随着我国高水平对外开放持续推进，服务贸易逆差同比、环比分别收窄 389 亿元、347 亿元，旅行项逆差持续收窄、知识密集型服务贸易保持较快增长形成支撑。（3）证券投资净流出大幅放缓，金融账户流出压力显著缓解。26Q2 非储备金融账户净流出 827 亿美元，同环比分别大幅收窄 541 亿美元、575亿美元，主要由于证券投资净流出大幅放缓，股权转为净流入、债券流出收窄。证券投资净流出 55 亿美元，同比、环比分别收窄 507 亿美元、1,402 亿美元；其中股权项转为净流入 305 亿美元，同比、环比分别多流入 584 亿美元、504 亿美元；债券净流出 360 亿美元，环比大幅收窄 898 亿美元。 从 Q3 的情况来看，出口高景气支撑经常账户净流入基本保持稳定。其中，货物贸易流出压力继续收敛，6-8 月货物贸易净流出比率继续逐步回落。而服务贸易流出再度走扩，8 月服务贸易逆差 1,483 亿元，同环比分别走扩 88 亿元、184 亿元，主要受运输支出高增、暑期出境游旺季下旅行项逆差季节性走扩与电信计算机信息服务进口增加等因素驱动，入境游持续升温这一趋势并未破坏。 对应到流动性层面，26Q2 跨境回流对基础货币及 M2 的补充维持历史高位，但进入 Q3 跨境回流边际放缓。26Q2 外汇占款正增 2,857 亿元，同环比分别进一步增长 5,054 亿元、823 亿元；银行代客净结汇 9,650 亿元维持历史高位，跨境资金对 M2 的补充合计 8,129 亿元，对 M2 同比的拉动率维持0.75%以上。但进入 Q3 跨境回流边际放缓：基础货币层面，外汇占款 7-9 月分别小幅回落 20 亿元、15 亿元、11 亿元。从货服贸易月度数据跟踪来看，出口高景气支撑经常账户净流入基本保持稳定，7-8 月货物贸易顺差仍维持高位，服务贸易逆差小幅走扩。预计跨境回流放缓主要由于在美债利率再度走高的背景下，叠加新一轮 QDII 额度发放，金融账户流出再度走扩。8 月以来中东地缘格局维持动荡，油价二次上涨压力再临，9 月美联储全票通过三年来首次加息，点阵图料年内还将加一次，美元、美债利率大幅上行，回报率驱动金融账户流出大概率走扩。M2 层面，7-8 月跨境资金对 M2 的补充仍处于历史高位，但从 9 月金融数据来看，M2 与社融剪刀差收窄，跨境回流对 M2 的补充预计也有所放缓。往后看，考虑到中东地缘格局维持动荡，油价二次上涨压力再临，人民币升值大概率减速，Q4 跨境回流对基础货币及 M2 的补充将减弱，M2 增速预计回落、M2 与社融剪刀差预计继续收窄。 风险提示: (1)测算与实际值差异; (2)经济超预期下滑; (3)财政不及预期; (4)利率汇率波动超预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 9 月金融数据点评:政金工具显效，跨境回流放缓 2026-10-14 银行投资观察 20261007:基数改善当期，经济决定趋势 2026-10-07 2026 年 9 月社融前瞻:预计社融增速7.1％ 2026-10-07 -14%-8%-3%3%8%14%10/2512/2503/2605/2608/2610/26银行沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 30 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 11.45 2026/8/29 买入 13.00 1.34 1.42 8.54 8.06 0.81 0.75 9.78 9.63 中国银行 601988.SH CNY 6.92 2026/8/29 买入 7.68 0.75 0.80 9.23 8.65 0.77 0.72 8.71 8.60 邮储银行 601658.SH CNY 5.51 2026/8/29 买入 6.10 0.70 0.75 7.87 7.35 0.62 0.58 8.11 8.11 交通银行 601328.SH CNY 8.09 2026/8/29 买入 8.59 1.11 1.18 7.29 6.86 0.59 0.56 8.36 8.33 招商银行 600036.SH CNY 42.45 2026/9/8 买入 54.48 5.90 6.12 7.19 6.94 0.89 0.82 12.98 12.34 浦发银行 600000.SH CNY 9.73 2026/8/28 买入 11.32 1.45 1.47 6.71 6.62 0.42 0.40 6.41 6.19 兴业银行 601166.SH CNY 18.45 2026/8/28 买入 21.80 3.50 3.64 5.27 5.07 0.45 0.42 8.76 8.53 光大银行 601818.SH CNY 3.10 2026/8/30 买入 3.42 0.56