航空行业专题研究：货运旺季将至，10月上旬客运票价修复回升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 10 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：匡培钦S0350525120001kuangpq@ghzq.com.cn证券分析师：陈依晗S0350526010004chenyh03@ghzq.com.cn[Table_Title]货运旺季将至，10 月上旬客运票价修复回升——航空行业专题研究最近一年走势行业相对表现2026/10/16表现1M3M12M航空机场-1.8%-6.5%-28.2%沪深 300-6.9%-11.2%-9.7%相关报告《航空行业专题研究：货运运价维持高增，关注客运供需改善持续性（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-09-21《航空行业专题研究：航空货运需求稳增，客运票价转为增长（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-08-24《航空行业专题研究：供需改善，货运迎上行，客运有望企稳回升（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-08-08《航空机场行业专题研究：暑运初期票价偏弱，静待需求修复（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-07-18《航空行业专题研究：6 月上半月油价大幅回落，静待需求回升（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-06-17投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：复盘了航空客货运行业 2026 年 8 月数据情况、航司 9 月供需及运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级航空货运方面，关注 Q4 旺季跨境空运需求增长。当前全球跨境空运需求依然旺盛，高油价压力下货邮量仍能维持稳增；供给端新飞机交付周期拉长，行业运力净增长有限。在此供需格局下，货运运价有望持稳；同时，随 Q4 空运旺季来临，跨境空运需求有望持续增长，若油价后续回落，利润有望进一步增厚。建议重点关注货运航司东航物流，当前行业景气度向好，公司业绩兑现能力较强，同时分红比例有望维持较高水平，具备一定红利投资价值。航空客运方面，9~10 月含油票价同比修复，关注 Q4 行业供需改善情况。随出行需求回升，供需有所改善，行业含油票价在 8~10 月同比持续修复向好，或预示行业有望迎来盈利持续改善。展望未来，行业未来供给或持续偏紧，我们看好需求量稳增背景下，票价有望持续回升，航司利润或能增长。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级；建议重点关注春秋航空、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空等。货运：运量增速逐渐放缓，运价同比维持增长1）国际线货量稳增，同比增速放缓。根据民航局公布的 2026 年 8月行业最新数据，8 月民航货邮总周转量同比+5.4%，其中国内线/国际线货邮周转量同比分别-7.0%/+8.7%。1~8 月累计看，民航货邮总周转量/国内线/国际线周转量同比分别+11.0%/-2.0%/+14.5%。2）Q3 运价环比回落，同比+21%。根据 TAC 空运运价指数情况，2026Q3 上海平均空运价格指数环比-8.9%，同比+20.9%，其中 7/8/9月同比分别+23.8%/+20.7%/+18.9%，增速逐月放缓。10 月前两周（截至 10 月 12 日）上海平均空运价格指数相较于 9 月全月中枢价微增 0.4%，月度均值相较于去年 10 月全月中枢价同比增长 15.0%。客运：10 月上旬扣油价回正，原油价持续高位1）行业供需：行业 8 月平均客座率超 88%。根据民航局公布的 2026年 8 月行业最新数据，8 月行业 ASK/RPK 同比分别+4.8%/+6.4%， 1813345证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2客座率达到 88.8%，同比+1.3pct，较 2019 年同期+2.2pct。其中国内线/国际线周转量同比分别+5.9%/+8.3%。根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的 9 月运营数据合计情况看，六家航司 9 月 ASK、RPK 同比分别+5.1%、+5.8%，客座率达到 86.4%，同比+0.6pct。其中，国内线/国际及地区线 ASK 同比分别+3.3%、+9.4%，对应 RPK同比分别+3.9%、+10.7%，相应客座率分别为 87.8%、83.4%，同比分别+0.5pct、+0.9pct。2）票价：10 月上半月扣油票价同比回正。2026 年 10 月初至 10 月15 日，国内线经济舱平均含油票价同比+8.9%，涨幅较 9 月同比涨幅扩大，扣油票价同比+1.2%，实现转正；行业供需改善，票价持续修复。2026 年 1 月 1 日至 10 月 15 日，国内线经济舱平均含油票价同比+6.6%，扣油票价同比-1.0%。3）油汇：布油价持续高位，国内航油价回升。油价方面，原油价格2026 年 9~10 月原油价格基本维持在 100 美元左右高位；10 月初至10 月 15 日，平均布油价达到 103.5 美元/桶，较 2025 年 10 月全月平均中枢价格+61.9%，原油价格涨幅较 9 月涨幅继续扩大。航油价格上，10 月航油价环比持续回升至 8946 元/吨，同比涨幅扩大至+58.8%。汇率方面，2025 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.029。至 2026 年 10 月 16 日，中间价美元兑人民币汇率为 6.722，较 2025年末-4.36%，较 2026Q3 末-0.19%。9 月三大航主要增投国际线运力1）运营情况：当月情况看，2026 年 9 月进入淡季，除海航控股外，各航司运力（ASK）同比继续增长，春秋航空和吉祥航空同比增速超过 10%；其中三大航（中国国航/南方航空/中国东航，全文各处同）运力主要增投国际线，春秋航空和吉祥航空运力主要增投国内线。客座率方面，9 月各航司国内线客座率均在 86%以上。累计情况看，1~9 月春秋航空总 ASK 同比增速 13.0%，其余航司增速都在 5%以内。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升，中国国航客座率同比增幅达到 3.9pct，增幅最显著。2）机队引进：2026 年 9 月中国国航、南方航空、中国东航、海航控股分别引进 1、6、5、1 架客机，春秋航空和吉祥航空未引进退出飞机；六大航司合计净增 2 架客机。1~9 月累计看，六大航司合计净增44 架客机。风险提示：地缘政治风险，宏观环境波动风险，出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，盈利预测风险。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 投资建议及行业评级.............................................................................................................................................. 52、 货运：运量增速逐渐放缓，运价同比维持增长....................