AI周观察：Gemini 4 Argon发布，台积电预期AI需求持续上修

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - DeepSeek 升级推出 V4.1-Flash-1017，优化了成本与端到端开发能力，并开放自研搜索 API；同期谷歌发布最强模型 Gemini 4 Argon，支持百万 Token 长解码输出并在 Vals Index 登顶，全面开启商业化调用与限时促销。 - 台积电 2026 年第三季度实现营收 467 亿美元，环比增长 16.2%，高于此前营收指引上限，主要受领先制程需求强劲推动。按制程划分，2 纳米、3 纳米、5 纳米和 7 纳米分别贡献晶圆收入的 8%、33%、28%和 10%，7 纳米及以下先进制程合计占比达到 79%，较第二季度提升 2 个百分点。其中，2 纳米收入占比由第二季度的 3%提升至 8%，3 纳米占比由 30%提升至 33%，反映先进制程正在加速放量。按应用平台划分，HPC 收入环比增长 22%，占总营收的 68%，较第二季度提升 2 个百分点，继续成为公司最主要的增长引擎。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 Gemini 4 Argon 发布，DeepSeek 更新 Flash V4.1 ................................................... 3 台积电三季度业绩超预期，AI 需求持续上修 ........................................................ 4 风险提示 ....................................................................................... 5 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 10 月 16 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 Gemini 4 Argon 发布，DeepSeek 更新 Flash V4.1 DeepSeek 将 V4.1 Flash 升级至 V4.1-Flash-1017 版本，官方网页端、APP 与 API 同步变更为新模型，在缩短任务耗时与输出长度的同时实现性能-费用帕累托改进，并依托自反 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 馈强化学习（RL）技术大幅提升“许愿式”从零开发完整项目的能力，此外还首次开放自研搜索与抓取 API（Search 与 Fetch 接口均按 5 元/千次计费）。 谷歌正式发布旗下最强模型 Gemini 4 Argon，不仅在 Vals Index 基准测试中斩获第一，更首次实现输入、思考与输出共用同一个 100 万 Token 的上下文窗口并支持超百万 Token长解码输出，助力 Chrome 团队完成千万行代码架构重构，目前已面向全球开发者、企业客户及订阅用户开放并提供限时促销定价。 台积电三季度业绩超预期，AI 需求持续上修 台积电 2026 年第三季度实现营收 467 亿美元，环比增长 16.2%，高于此前营收指引上限，主要受领先制程需求强劲推动。按制程划分，2 纳米、3 纳米、5 纳米和 7 纳米分别贡献晶圆收入的 8%、33%、28%和 10%，7 纳米及以下先进制程合计占比达到 79%，较第二季度提升 2 个百分点。其中，2 纳米收入占比由第二季度的 3%提升至 8%，3 纳米占比由 30%提升至 33%，反映先进制程正在加速放量。按应用平台划分，HPC 收入环比增长 22%，占总营收的 68%，较第二季度提升 2 个百分点，继续成为公司最主要的增长引擎；智能手机收入环比增长 10%，占比 21%；汽车业务环比增长 23%，占比 4%。第三季度毛利率为 66.4%，环比下降 130 个基点，主要由于 2 纳米初期产能爬坡带来的毛利率稀释。营业利润率为58.7%，每股收益达到 29.43 新台币，ROE 达到 45.5%。公司第三季度经营现金流达到 9200亿新台币，资本支出 4430 亿新台币，折合 138 亿美元，经营现金流仍能够覆盖大规模资本支出。 图表1：台积电收入及增速（百万美元） 图表2：台积电毛利率 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 展望 2026 年第四季度，台积电预计营收为 523 亿至 543 亿美元，以中值计算环比增长14%、同比增长 58%，毛利率指引为 65%至 67%，营业利润率为 56.5%至 58.5%。受 2 纳米快速爬坡及海外晶圆厂扩产影响，第四季度毛利率中值预计环比下降 40 个基点至 66%，但部分压力将被生产效率提升及跨制程节点产能优化所抵消。管理层预计，2026 年海外晶圆厂对整体毛利率的稀释接近 2 个百分点，而随着美国更多晶圆厂陆续投产，未来几年海外产能的毛利率稀释可能扩大至 3 至 4 个百分点。需要注意的是，管理层在问答环节进一步澄清，3 至 4 个百分点的影响对应未来五年后半段，而非明确从 2027 年开始。 我们认为，台积电管理层对于 AI 需求增长强度、先进制程供需缺口及未来扩产必要性的判断进一步强化。 管理层将 2026 年全年美元营收增长预期提高至约 44%，同时维持全年600 亿至 640 亿美元的资本支出计划，并明确预计 2026 年至 2028 年资本支出将显著高于此前三年。魏哲家表示，AI 需求仍然极其强劲，目前没有观察到任何放缓迹象。公司此前预计 2024 年至 2029 年 AI 加速器收入复合增长率达到 50%中高段水平，本次管理层进一步表示，实际增速可能更高。因此，随着 AI 应用由聊天机器人向 AI 助手发展，CPU 及网络芯片需求持续增加，AI 相关业务的增长机会可能进一步扩大。 总体来看，我们认为未来几个季度应重点关注：1）N2 产能扩张能否按计划推进，以及产能利用率和制造效率的改善能否缓解对毛利率的拖累。2）N3 新增产能能否按计划于 2027年至 2028 年投产，以缩小持续存在的供需缺口。3）5 倍至 9 倍、14 倍光罩尺寸的先进封装技术能否顺利推进，并通过 CoPoS 及外部供应链合作提高整体交付能力。相较上季度，台积电本次财报释放的更重要信号是，AI 相关半导体需求已经从以加速器为核心，逐渐扩展至 CPU、网络芯片及先进封装等多个环节，而台积电正在通过史无前例的全球扩产规0%10%20%30%40%50%60%0100002000030000400005000060000营业收入(M)营业收入预期(M)同比增速(%)环比增速(%)-10%-5%0%5%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%GAAP毛利率(左轴)环比涨跌幅(右轴)同比涨跌幅(右轴