物理AI驱动边缘算力扩容，车载与端侧AI打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月18日优于大市移远通信（603236.SH）物理 AI 驱动边缘算力扩容，车载与端侧 AI 打开成长空间核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：熊莉联系人：侯睿021-61761067xiongli1@guosen.com.cnhourui3@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值收盘价67.88 元总市值/流通市值27584/27584 百万元52 周最高价/最低价107.04/45.05 元近 3 个月日均成交额912.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告半年度业绩稳健增长，受益于物联网需求扩张。根据公司半年报披露数据，2026H1 公司实现营业收入 152.59 亿元，同比+32.16%，实现净利润 5.97 亿元，同比+27.29%。其中 2026Q2 实现营收 85.10 亿元，同比+34.55%，实现净利润 4.57 亿元，同比+77.13%。公司 2026 年上半年业绩增长主要原因为公司持续推进产品创新与业务拓展，不断丰富产品矩阵，完善全球化服务体系，通信模组及天线、车载、物联网垂直解决方案、端侧 AI 及解决方案等多元化业务协同发展。定位全球领先的物联网整体解决方案供应商，以“1+N”战略构建协同发展格局。公司业务从万物互联提供通信模组，升维至万物智联提供“通信+算力+算法+解决方案”：1）夯实通信模组与车载业务基座：提供涵盖蜂窝、短距、高精度定位及卫星通信的全制式模组矩阵；车载领域以“通信+计算+感知”为核心，向整车厂与零部件供应商提供智能座舱、C-V2X 及舱驾融合的一体化软硬协同解决方案。2）发力端侧 AI 打造第二增长曲线：构建“算力模组+大模型+AI 自研算法+AI 物联平台+Agentic IoT”全链条 AI 业务矩阵，打造“硬件底座+算法生态+主动智能”三层技术底座，为物理 AI 提供底座支撑。3）深耕物联网垂直解决方案：聚焦垂直行业场景，以“宝维塔®”、“沃地泰®”与“艾络迅®”等子品牌为载体，将边缘计算、AI 算法与平台能力深度嵌入垂直场景，实现技术能力的系统叠加与商业闭环。盈利能力回升，期间费用随业务扩张有所增加。2025 年全年，公司实现综合毛利率 17.41%，净利率 3.40%，全年销售、管理、财务及研发费用率分别为 2.48%、2.81%、0.22%、8.02%。2026H1 公司实现毛利率 18.71%，同比上升 1 个百分点；实现净利率 3.91%，同比下降 0.16 个百分点。期间费用方面，2026H1 公司销售、管理、财务及研发费用率分别为 2.41%、3.26%、0.58%、8.05%，分别同比提升-0.1、0.77、0.26、0.41 个百分点。风险提示：国际贸易地缘风险、原材料成本波动、行业竞争加剧、研发不及预期、核心人才流失等。盈利预测与估值：首次覆盖，给予“优于大市”评级。受益于物理 AI 硬件扩容、车载与端侧 AI 放量、全球份额提升，预计公司 26/27/28 年营收 308.08/380.52/460.7 亿元，归母净利润 12.62/15.43/19.66 亿元。给予 2027 年 21-22 倍 PE，对应估值区间 324.13-339.57 亿元市值，对应合理估值 112.6-117.9 元。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)18,59424,32630,80838,05246,670(+/-%)34.1%30.8%26.6%23.5%22.6%归母净利润(百万元)588837126215431966(+/-%)548.5%42.3%50.7%22.3%27.4%每股收益（元）2.252.914.385.366.83EBITMargin3.2%3.8%4.4%4.4%4.5%净资产收益率（ROE）14.6%12.2%16.3%17.5%19.3%市盈率（PE）33.926.217.414.211.1EV/EBITDA32.325.222.019.116.6市净率（PB）4.943.202.832.492.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 公司概况：全球物联网模组龙头，产业链布局完善公司系全球领先的物联网整体解决方案供应商，深度布局物理 AI 与端侧 AI，出海业务持续深度拓展。上海移远通信技术股份有限公司成立于 2010 年，2019 年于上交所主板上市。目前公司已成为一家以物联网底层连接与计算技术为核心，拥有从蜂窝通信模组、智能算力模组、车载前装模组、短距通信模组到天线及软件平台全产业链能力的高科技产业集团。蜂窝物联网硬件作为公司重要硬件基座，出货量及市场份额长期处于全行业领先地位。公司目前形成了“底层通信硬件-边缘 AI 算力-生态增值服务”的完整物联网全场景布局，并持续推动海外业务与研发测试的本地化部署，业务覆盖超 150 个国家及地区，拥有超 50 个全球服务据点及辐射全球的各大研发中心。公司的发展可以大致分为以下三个阶段：创业阶段（2010-2015 年）：建立研发根据地，实现从基础连接到智能模组的突破。2010 年，移远通信在上海正式成立。2011 年，迅速设立合肥研发中心，搭建早期的底层技术与研发团队。2013 年，在巴西建立合作工厂，拓展海外制造能力，并获高新技术企业称号。2015 年，公司成功开发出首款智能模组；全球化扩张阶段（2016-2022 年）：全面铺开全球研发网络，卡位智能网联汽车高壁垒赛道。2017 年，发布多款模组夯实物联网基本盘。2018 年，前瞻性发布蜂窝车联网 C-V2X 模组，正式进军智能驾驶与智慧交通领域。2019 年，公司于上交所挂牌上市；同年开启海外研发体系建设，在塞尔维亚贝尔格莱德设立欧洲研发中心。2020 年，在温哥华建立北美研发中心，并成立佛山研发中心。2022 年，在马来西亚建立槟城研发中心，并成立武汉研发中心；AI 转型升级（2023 年至今）：拥抱端侧 AI、高阶自动驾驶，形成多品牌矩阵运营。2023 年，全球新总部在上海松江启动建设，并密集发布 RedCap、卫星通信模组，卡位前沿通信技术。2024 年，推出远征 FMA 系列高精度导航自动驾驶系统，直接提供系统级解决方案，并发布支持 AI PC 的 Wi-Fi 7 模组，并成立了宝维塔（工业方向）和沃地泰（农业方向）两个品牌。2025 年，移远全球中心正式启用，相继成立汽车品牌 Evoride 及物联网智能品牌艾络迅，开启细分市场的独立品牌运作。2026 年，推出车规级 5G R18 模组 AR588MA。图1：移远通信发展历程请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司官网，公司财报，国信证券经济研究所整理 公司治理：股权结构明晰，管理层经验丰富公司股权结构明晰。截至 2026 年 6 月 30 日，公司第一