公司事件点评报告：物理AI与空间智能护航业务升级可期

2026 年 10 月 19 日 物理 AI 与空间智能护航业务升级可期 —风语筑（603466.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-16 当前股价（元） 12.64 总市值（亿元） 75 总股本（百万股） 595 流通股本（百万股） 595 52 周价格范围（元） 8.85-13.72 日均成交额（百万元） 521.03 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《风语筑（603466）：从体验经济到物理 AI 探索第二增长曲线》2026-08-26 2、《风语筑（603466）：AI+体验经济看 2026 年新启航》2026-01-28 3、《风语筑（603466）：主业向好以体验经济为支点撬动业务新增量 可期》2025-04-17 风语筑发布公告：2026 年前三季度总营收 10.18 亿元（同比-23.5%），归母净利润 0.68 亿元（同比+29.68%），扣非净利润 0.15 亿元（同比-58.99%），单季度看，2026Q3 公司总营收 2.51 亿元（同比-54.94%，环比-46.38%），归母净利润-0.25 亿元，扣非净利润-0.53 亿元。 投资要点 ▌ 业务端，单季度资产减值落地 2026Q3 公司业绩承压主因收入端同比下滑，同时 2026Q3 公司合并报表计提资产减值准备合计为 0.5299 亿元，致单季度归母净利润与扣非净利润亏损。非经常性损益端，2026 年 10月公司进行债务重估预计收回 0.43 亿元，增加公司利润预计为 0.28 亿元，债务重组是公司持续推进历史应收款项清收工作的阶段性成果，有利于优化资产结构、提升资产质量，为后续经营发展提供支持。 ▌ 物理 AI 与空间智能助力业务 智能跃升具潜力 当人工智能从数字世界走向现实世界，真实环境中的空间数据正在成为智能体理解世界的重要基础，风语筑长期参与城市空间、产业空间、文化空间等领域数字化建设，积累了丰富的空间建模、三维重构和数字孪生能力。 借 AI 托举业务，公司与松应科技投资设立公司风应科技（FYEngine），风应科技将围绕具身智能、世界模型及工业智能等应用场景，探索空间合成数据服务与物理 AI 训练解决方案；面向物理 AI 时代，公司依托长期沉淀的真实空间数字资产，探索构建“真实场景采集-仿真环境构建-空间数据生成-智能体训练应用”物理 AI 训练体系，通过将真实空间转化为可计算、可交互的数字环境，并进一步生成适用于人工智能训练的数据资源，推动真实世界空间数据与智能算法建立连接，积极探索增强空间资产的结构信息、物理属性及交互关系等数据表达能力，为物理 AI 与空间智能应用发展提供基础支撑，有望承接智能复利红利。 ▌ AI+3D 人工智能领域的空间智能需要对三维空间进行感知、建模和几何推理，换言之，3D 是 AI 理解、推理并与三维物理世界-20-100102030405060(%)风语筑沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 交互的通用语言，是物理 AI 和空间智能的底层基石；公司与字节跳动旗下即梦 AI 达成合作强化 AI3D 战略布局，作为数字创业行业领军企业，将发挥积累的空间资产优势、真实世界入口优势及数字空间构建能力，积极探索物理 AI 时代空间资产向训练数据资源转化的发展路径。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 18.03、20.46、22.55 亿元，归母净利润分别为 1.46、1.99、2.78 亿元，EPS 分别为0.25、0.33、0.47 元，当前股价对应 PE 分别为 51.5、37.7、27.0 倍，作为数字创意行业领军企业，逐步拓展能力边界，借力 AI 发力物理 AI 与空间智能，持续围绕科技、文化、应用赋能主业，单季度营收波动及减值测试致业绩波动，但公司开启化解存量债务进而资产质量有望持续改善，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；外部推进合作不及预期的风险；研发技术更新及合规风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,662 1,803 2,046 2,255 增长率（%） 20.7% 8.5% 13.5% 10.2% 归母净利润（百万元） -18 146 199 278 增长率（%） 36.4% 39.8% 摊薄每股收益（元） -0.03 0.25 0.33 0.47 ROE（%） -0.9% 6.7% 8.5% 10.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,369 1,420 1,430 1,462 应收款 1,186 1,037 981 964 存货 486 506 541 545 其他流动资产 821 800 1,053 1,198 流动资产合计 3,862 3,763 4,005 4,169 非流动资产: 金融类资产 461 410 610 710 固定资产 125 116 129 145 在建工程 0 0 0 0 无形资产 18 17 16 16 长期股权投资 78 78 79 81 其他非流动资产 481 846 796 746 非流动资产合计 702 1,058 1,020 988 资产总计 4,564 4,821 5,026 5,157 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 834 919 725 744 其他流动负债 403 403 403 403 流动负债合计 1,922 2,066 2,055 1,953 非流动负债: 长期借款 528 530 586 586 其他非流动负债 40 40 40 40 非流动负债合计 568 570 626 626 负债合计 2,490 2,636 2,681 2,579 所有者权益 股本 595 595 595 595 股东权益 2,074 2,185 2,344 2,578 负债和所有者权益 4,564 4,821 5,025 5,157 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 -18 146 199 278 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 14 9 9 9 公允价值变动 -17 10 25 7 营运资金变动 208 242 -42 -134 经营活动现金净流量 186 408 190 161 投资活动现金净流量 -276 -306 -163 -68 筹资活动现金净流量 141 -33 16 -45 现金流量净额 51 69 43 47 利润表 2025A