交通运输行业3Q26前瞻：航运快递盈利占优

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 3Q26 前瞻：航运快递盈利占优 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 研究员 SAC No. S0570526070014 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 申通快递 002468 CH 21.82 买入 圆通速递 600233 CH 24.51 买入 京沪高铁 601816 CH 6.61 买入 东航物流 601156 CH 23.30 买入 中通快递-W 2057 HK 204.00 买入 中远海能 600026 CH 26.00 买入 皖通高速 600012 CH 18.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 16 日│中国内地 动态点评 3Q26：价格与成本传导分化，航运快递盈利占优 3Q26，交运盈利或分化。航运受益于地缘风险溢价扩大，叠加旺季需求及天气扰动，油运、集运、干散运价同环比上行，盈利弹性有望释放；电商快递虽处传统淡季，但件量稳健、价格同比涨幅扩大，“反内卷”推动量价改善向利润增长传导。相比之下，航空暑运供给放量，票价弹性未能展现，燃油成本上涨仍难充分消化，盈利同比或明显下滑；公路则受客货景气回落影响，盈利小幅承压。其余板块以稳健经营和个体差异为主，高铁相对竞争优势突出，机场受产能周期影响表现分化，物流细分龙头仍有增长亮点。综合考虑盈利弹性、成长空间与分红价值，我们推荐中远海能、申通快递、圆通速递、中通快递、东航物流、皖通高速、京沪高铁。 航运港口：地缘风险溢价扩大，3Q 运价同环比大幅上行 中东局势持续反复，航运板块地缘风险溢价环比继续扩大，进一步推升各子板块运价和公司盈利。1）油运：3Q 原油运价指数 BDTI 同环比+203%/+22%。除地缘因素外，9 月以来，全球原油出口量环比增加带动货运需求增长。2）集运：3Q 集装箱运价指数 SCFI 同环比+130%/+46%，主因传统旺季需求叠加台风导致港口拥堵影响；3）干散：3Q 干散运价指数 BDI 同环比+11%/+54%，主因地缘及厄尔尼诺天气影响。4）港口：7-8 月，中国港口累计货物/集装箱吞吐量同比-4.2%/-2.3%，货量同比下滑主因台风天气导致港口装卸受限影响。 物流快递：电商快递淡季不淡，反内卷成果维持较好 1）快递：3Q 揽收/派送量分别同比+4.5%/+4.5%（交通运输部），件量增速稳健。7-8 月快递价格同比+3.9%，较 2Q（同比+3.4%）同比增幅扩大（国家邮政局），3Q 虽为传统淡季，但量价表现稳健，我们预计电商快递盈利同比增长。2）危化品物流：密尔克卫化工客户量价稳中有升，新能源/半导体等客户需求旺盛，集运运价上行或推升货代盈利，预计 Q3 盈利同环比稳健增长。石化仓储部分品类供给端持续受到中东局势扰动，但整体出租率预计同环比稳定。3）跨境物流：Q3 航空货运淡季，通过调配航线，盈利同比有望保持平稳。4）供应链：预计整体盈利筑底企稳。 公路铁路：Q3 景气度边际回落，高铁存在竞争优势 公路客货运输景气度在 Q3 边际回落。据交通部，高速货车通行量在 Q1、Q2、Q3 分别同比增长 3.4%、1.2%、0%，油价上涨使部分货物“公转铁”、部分货车改为行驶免费国道；自驾出行量（高速+普通国省干线）在 Q1、Q2、7-8 月分别同比变化+3.1%、0%、-0.4%，居民出行消费整体仍显谨慎。据此，我们预计公路板块 Q3 归母净利润同比下降 3%（1H 同比下降 1%）。铁路客货分化，高铁竞争力突出，但货运表现平淡。据国家铁路局，Q1、Q2、7-8 月铁路客运量同比增长 5.5%、4.6%、1.4%，由于中秋小长假较去年提早至 9 月下旬，我们预计 9 月铁路客运量实现高个位数增幅。据交通部，国家铁路货运量在 Q1、Q2、Q3 分别同比变动-0.2%、+3.2%、-1.3%。 航空机场：民航暑运顺价效果较弱，机场盈利或有分化 航司在暑运加大航班投放，但或由于需求未及时匹配，使得旺季期间顺价效果较弱。三大航+春秋+吉祥 3Q 供给同增 5.4%（2Q 为-2.1%），客座率87.2%，同增 1.8pct。不过 3Q 国内航线含油票价均价同比仅小幅提升 1.8%（航班管家），而同期我国航空煤油出厂价均价同增 42%，我们认为航司在 3Q 盈利同比或将明显下滑。机场方面，借助航司加班，流量同比增速有望提升，不过由于处于不同产能投放周期，A 股机场 3Q 盈利增长或将有所分化，同时免税等非航业务有待进一步回暖，3Q 盈利或难以实现明显增长。 风险提示：贸易摩擦，地缘事件，油汇风险，竞争恶化。 (13)(7)(1)612Oct-25Feb-26Jun-26Oct-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 3Q26 交运行业归母净利预测（单位：百万元） 三季度业绩预测 全年业绩 股票代码 公司名称 3Q25 3Q26 E yoy 1-3Q25 1-3Q26E yoy 2025 2026E yoy 航空 601111 CH 中国国航 3,676 400 -89% 1,870 -1,886 -201% -1,770 -3,012 70% 600115 CH 中国东航 3,534 270 -92% 2,103 -1,909 -191% -1,633 -3,213 97% 600029 CH 南方航空 3,840 539 -86% 2,307 -3,157 -237% 857 1,567 83% 603885 CH 吉祥航空 584 83 -86% 1,089 233 -79% 1,040 285 -73% 601021 CH 春秋航空 1,167 659 -44% 2,336 1,701 -27% 2,317 1,648 -29% 002928 CH 华夏航空 369 92 -