交通运输行业交运一周天地汇：影子船队释放，落地困难，影响有限，把握油运板块波动机会

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 10 月 17 日 影子船队释放：落地困难，影响有限，把握油运板块波动机会 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20261011-20261016) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 美国考虑放宽影子船队已经消化，继续看好油轮右侧机会。实际影响或有限，四大制约：（1）多边制裁叠加：642 艘中 263 艘（约 40%）同时被欧盟、英国等制裁，仍无法承运主流货物（2）老旧船港口准入受限：多数为非 IACS 船级或无船级，船旗集中在俄罗斯（119 艘）、伊朗（75 艘）（3）油企风险顾虑：担心政策反复（参考 6 月美伊谅解备忘录后豁免、7 月即撤销的先例）（4）豁免申请流程复杂、耗时，短期难快速释放运力，推荐招商轮船、中远海能，美股关注ECO，DHT，NAT，FRO。干散货、集运同步受益于效率损失，关注海通发展、国航远洋。二手船价继续上涨对新船价格和订单形成支撑，继续推荐中国船舶、中船防务 H、松发股份、中国动力。 ⚫ 原油运：期租租金突破 30 万美元/天，警惕下次货盘释放时 VLCC 即期运价或有更强突破；苏伊士型相对坚挺，阿芙拉型自高位略有调整。据克拉克森数据，本周 VLCC 平均运价环比下跌 9%至 807,147 美元/天，但仍处极高水平。中东地区运价出现阶段性调整，主要系发货节奏有关。中东至远东航线下跌 10%至 1,503,216 美元/天，阿曼—韩国下跌 11%至788,478 美元/天，运价回调有限，警惕下次货盘释放时运价或有更强突破。此外，随着延布出货的逐步恢复，红海—韩国航线相对坚挺，环比持平于 923,463 美元/天。大西洋市场经历了前期较大套利空间带来的强劲出货后，近期发货节奏有所放缓，美湾—中国航线下跌 7%至 570,062 美元/天，而西非—中国航线在相对紧张的船位支撑下逆势上涨 2%至726,061 美元/天。运价高位得以维持主要来自供给短缺的支撑，过驳、绕行等导致的运输效率下降，吸收了大量运力。市场短期仍无法解决供给短缺问题。此外，需求端仍有较强韧性，原油价格+成品油裂解价差高位，产油端&炼厂炼油暴利下打开运价的上限。在高裂解和供给短缺均无法短期缓解的背景下，预计 VLCC 运价有望维持高位。最新 VLCC 1 年期期租升至 303,500 美元/天，环比上涨 11%；3 年期期租升至 133,500 美元/天，环比上涨 22%。苏伊士型油轮平均运价环比上涨 2%至 724,781 美元/天，部分跨大西洋及 CPC 货盘持续吸收船位。阿芙拉型油轮平均运价环比下跌 14%至350,191 美元/天，北海、地中海及美湾询盘减少、运力清单增长，市场自前期高位修正。成品油： MR 运价重拾升势，东北亚、东南亚及美湾市场表现突出；欧洲局部偏弱，但大西洋一揽子收益改善。本周 MR 平均运价环比上涨 9%至58,746 美元/天。中东以东市场货盘保持活跃、前端船位偏紧，新加坡—澳洲航线上涨 7%至 76,903 美元/天。中东 LR市场亦维持强势，西行航线高收益继续吸引船东关注，支撑区域整体情绪。大西洋市场分化，美湾出口收益走高并吸引部分运力西调，大西洋一揽子收益环比上涨 38%至 76,898 美元/天。整体看，成品油市场仍受高燃油成本、区域套利贸易及中东风险溢价支撑；高位运价下，租家对 LR 船型的承受能力及 MR 新增货盘持续性仍需关注。 ⚫ 干散：Cape 与 Panamax 型继续走弱，Supramax 型船逆势上涨，BDI 受大船拖累大幅下行。10 月 16 日 BDI 录得 2,511点，环比下跌 13.9%。本周 Capesize 5TC 环比下跌 25.1%至 29,464 美元/天。中国钢材价格偏弱、矿商调整装运节奏，太平洋及远程矿航线货盘同步减少；叠加南大西洋可用运力偏多、FFA 持续回落，海岬型运价快速下探。考虑到 10-11月的传统淡季，近期运价调整主要为季节性因素，预计 11 月中旬前后有望企稳回升。Panamax 5TC 环比下跌 4.5%至20,827 美元/天，北大西洋粮食出口阶段性放缓、船位清单偏长，对市场形成压力；太平洋澳大利亚粮食及矿石货盘相对稳定，对跌幅形成缓冲。Supramax 11TC 则环比上涨 2.8%至 23,573 美元/天，北方钢材运输需求回升、镍矿及印尼煤炭货盘保持活跃，叠加局部即期运力偏紧，支撑日租金逆势上行。展望后市，海岬型仍需关注矿石货盘补充及 FFA 企稳情况；巴拿马型短期或延续弱势震荡；超灵便型船在区域货盘和近月运力偏紧支撑下，表现预计仍相对坚挺。 ⚫ 集运：欧地线在船司提涨及装载率修复带动下反弹，美线小幅回落；东南亚市场节后延续小幅调整。10 月 16 日 SCFI 录得3,679.58点，环比微涨0.4%。欧线市场在船司宣涨及部分航次装载率回升的推动下，北欧航线环比上涨2.7%至2,335美元/TEU，地中海航线上涨 8.3%至 3,250 美元/TEU；上海至北欧、地中海基本港 40 尺柜运价分别为 3,547 美元/FEU和 4,097 美元/FEU。现货方面，10 月中下旬船司宣涨后实际成交价格仅窄幅抬升，均值 2500-3800 美元/FEU，不同航司及舱位间仍有较大分化，11 月提涨能否进一步落地仍取决于装载率和节后货量恢复，关注航司空班以及运价落地情况。美线方面，巴拿马运河限流略有放松，美西及美东航线分别下跌 0.8%和 1.1%至 7,525 美元/FEU 和 10,40