有色金属行业跟踪周报：通胀韧性强化，金属价格震荡

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 通胀韧性强化，金属价格震荡 2026 年 10 月 18 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 曾先毅 执业证书：S0600526070003 zengxy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 研究助理 莫骁雄 执业证书：S0600126070004 moxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《加息预期降温，金属价格企稳》 2026-10-12 《美元指数强势，金属价格震荡》 2026-10-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 宏观环境&金属比价：加息预期边际降温，美债收益率全线回落，金属比价走势分化。截至 2026 年 10 月 16 日，FedWatch 显示维持目标利率不变的概率升至 84.5%，加息概率降至 15.5%，降息概率维持 0.0%。美国 9 月 CPI 同比升至 3.7%，核心 CPI 同比升至 2.6%，新增非农就业明显回落；美债长短端收益率同步下行，10 年期国债收益率下降 15BP，10Y-2Y 期限利差收窄 9BP，5 年期盈亏平衡通胀率小幅上升。比价层面，金银比上升 3.60%，金铜比微降 0.05%；铜铝比上升 0.73%，锡铜比下降 3.54%，金属间相对表现持续分化。 ◼ 基本金属：铜价高位震荡，铝价承压回落。1）铜：本周铜价维持高位震荡，沪铜收于 109420 元/吨。供应端智利铜矿罢工扰动持续，铜精矿TC 降至-231 美元/吨，供应紧张格局进一步强化；需求端节后下游复工偏缓，高铜价抑制终端采购。预计短期铜价受政策不确定性与矿端供应约束共同影响，维持高位宽幅震荡。2）铝：本周铝价回落，沪铝收于23315 元/吨。国际局势、海外经济数据以及加息预期共同影响，外盘大跌，叠加全球铝供应的持续增加，以及国内消费端表现并不及预期，铝价高端承压，但中国铝锭社会库存快速降库将对低端铝价形成一定支撑。 ◼ 贵金属：通胀韧性强化高利率预期，本周金银价格先扬后抑，沪金收于898.6 元/克，沪银收于 13835 元/千克。美国 9 月 CPI 超预期强化高利率维持更久的预期，美元及美债收益率高位运行，对贵金属估值形成压制。中东地缘冲突提供一定避险支撑，但难以抵消利率端压力。黄金受央行购金及避险需求支撑，表现相对坚挺；白银受工业需求偏弱及高弹性属性影响，跌幅明显扩大。预计短期金银延续弱势震荡，白银波动幅度或高于黄金。 ◼ 能源金属：锂价大幅回落，钴、镍价格同步走弱。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍周均价分别为 10.4/25.75/12.05 万元/吨，环比-14.75%/-4.28%/ -2.24%。锂方面，下游订单下修预期叠加江西矿端复产推进，市场悲观情绪集中释放，碳酸锂价格大幅回调；但社会库存持续去化，部分高成本锂盐厂减停产，成本支撑逐步显现。钴方面，下游三元及钴酸锂需求低迷，企业低库存运转，冶炼亏损与出货压力加剧价格下行。镍方面，印尼供应宽松、高库存与不锈钢及新能源需求疲弱共同压制价格。预计短期锂价承压震荡，钴镍延续偏弱运行。 ◼ 战略小金属：宏观利空叠加科技板块调整，锡价大幅回落，本周沪锡收于 375985 元/吨。宏观层面，美国通胀超预期强化高利率预期，美元走强压制有色金属估值；同时费城半导体指数回调，AI 投资回报担忧升温，科技板块情绪走弱拖累锡价。基本面方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，印尼出口配额约束供应增量，全球显性库存维持低位，对锡价形成支撑；需求端下游采购谨慎，补库动力不足，后续关注宏观情绪修复及下游补库情况。 ◼ 稀土永磁：镨钕采购支撑价格走强，镝铽需求疲弱延续弱势。本周稀土市场轻重稀土走势分化，镨钕价格坚挺上行，镝铽价格偏弱调整。轻稀土方面，大厂持续入市采购，分离企业惜售情绪较强，市场低价货源减少，推动镨钕报价进一步走高；但下游磁材企业对高价原料接受能力有限，实际成交仍以刚需为主。重稀土方面，镝铽市场询单冷清，终端订单释放不足，持货商让利出货增多，价格持续承压。预计短期镨钕在供应约束及大厂采购支撑下维持偏强运行，镝铽需求修复有限，价格或延续弱势。 -8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%52%2025/10/172026/2/152026/6/162026/10/15有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/36 ◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3/36 内容目录 1. 宏观环境&金属比价 ........................................................................................................................... 6 1.1. 海外主要利率............................................................................................................................. 6 1.2. 重要金属比价............................................................................................................................. 8 2. 基本金属&贵金属：宏观扰动加剧金属分化，供需博弈主导价格走势 ..................................... 10 2.1. 铜：矿端供应紧张叠加宏观扰动，铜价高位震荡............................................................... 10 2.2. 铝：旺季不旺叠加宏观压制，铝价回落............................................................................... 12 2.3. 贵金属：通胀韧性强化利率压制，金银走势分化............................................................... 13 2.4. 铅：现货供应偏紧叠加库存去