2026年三季报点评：矿端自供稳步提升，锂电池贡献利润增量

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赣锋锂业（002460） 2026 年三季报点评：矿端自供稳步提升，锂电池贡献利润增量 2026 年 10 月 18 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 39.29 一年最低/最高价 38.70/91.67 市净率(倍) 1.71 流通A股市值(百万元) 47,594.70 总市值(百万元) 82,379.12 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.95 资产负债率(%,LF) 54.91 总股本(百万股) 2,096.69 流通 A 股(百万股) 1,211.37 相关研究 《赣锋锂业(002460)：2026 年半年报点评：锂价上行盈利弹性释放，锂电池贡献利润增量》 2026-08-29 《赣锋锂业(002460)：2026H1 业绩预告点评：业绩符合我们预期，锂价上行贡献弹性》 2026-07-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 18,906 23,082 39,546 43,604 47,257 同比（%） (42.66) 22.08 71.33 10.26 8.38 归母净利润（百万元） (2,074) 1,613 6,504 6,710 7,365 同比（%） (141.93) 177.77 303.24 3.17 9.76 EPS-最新摊薄（元/股） (0.99) 0.77 3.10 3.20 3.51 P/E（现价&最新摊薄） (39.72) 51.07 12.67 12.28 11.19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩略低于预期。公司 26Q1-3 营收 362 亿元，同比+147%，归母净利润 50.1 亿元，同比+19541%，扣非净利润 46.4 亿元，同比扭亏，毛利率 27%，同比+14pct。其中 26Q3 营收 131 亿元，同环比+109%/-6%，归母净利润 7.6 亿元，同环比+36%/-69%，扣非净利润 7.9 亿元，同比扭亏、环比-68%，主要系精矿降价滞后于锂盐、冶炼利润收窄，少数股东损益增加。 ◼ Q3 锂盐出货量预计环比持平，资源放量贡献弹性。我们预计 26Q1-3 锂盐出货约 15 万吨，其中 Q3 出货约 5 万吨，环比基本持平；Q3 碳酸锂含税均价约 14-15 万元/吨，单吨利润约 1.0-1.1 万元，贡献净利润约 5-5.5 亿元。26 全年看，我们预计 26 年锂盐出货 20+万吨，若按锂价 13万元/吨，对应利润我们预计贡献 55-60 亿元；27 年我们预计锂盐出货25-30 万吨。资源端，公司 Goulamina 一期已爬坡接近满产、二期推动建设，阿根廷 C-O 一期 4 万吨 LCE 爬坡顺利、二期 4.5 万吨 LCE 已入选阿根廷政府 RIGI 计划；Mt Marion 升级改造至项目整体 7.5 万吨 LCE我们预计 28 年前完成；阿根廷 Mariana 一期已投产逐步爬坡；塞拉利昂矿年产 5 万吨 LCE 我们预计 27 年投产爬坡等，远期权益自有资源我们预计可达 25 万吨+。 ◼ 电池 Q3 出货预计环比持平，固态打开成长空间。我们预计 26Q3 锂电池出货约 10GWh，环比基本持平，单 Wh 净利润约 0.015 元，贡献净利润约 1.5 亿元；26 全年出货 40GWh+，有望贡献利润 5-8 亿元。产能方面，588Ah 大电芯 Q3 启动爬坡、648Ah 大电芯产线加速推进，6.26MWh储能产品公司预计 Q4 批量交付；固态电池持续推进高比能产品布局，打开未来成长空间。 ◼ Q3 经营现金流改善，资本开支明显回落。公司 26Q1-3 期间费用率 8.7%，同比-10.3pct，其中 Q3 期间费用率 8.4%，同环比-7.2/+0.4pct；26Q1-3经营性现金流 23 亿元，同比转正，其中 Q3 经营性现金流 10 亿元，同比转正、环比+78%；26Q1-3 资本开支 21 亿元，同比-61%，其中 Q3 资本开支 3 亿元，同环比-71%/-70%；Q3 末存货 150 亿元，较年初+15.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 26Q3 业绩低于预期，我们下调 26-28 年公司归母净利润预期至 65/67/74 亿元（原预期 93/112/126 亿元），同比+303%/+3%/+10%，对应 PE 为 13x/12x/11x，考虑公司矿端自供稳步提升，电池与固态布局打开未来成长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期、价格波动风险、项目放量不及预期。 -35%-26%-17%-8%1%10%19%28%37%46%2025/10/202026/2/172026/6/172026/10/15赣锋锂业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赣锋锂业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 35,158 54,040 65,828 75,922 营业总收入 23,082 39,546 43,604 47,257 货币资金及交易性金融资产 8,562 11,139 19,576 25,985 营业成本(含金融类) 19,453 31,825 34,480 37,352 经营性应收款项 9,770 17,024 18,346 19,883 税金及附加 206 237 262 284 存货 13,002 21,271 23,045 24,965 销售费用 172 316 305 284 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,185 1,186 1,265 1,323 其他流动资产 3,824 4,606 4,861 5,090 研发费用 1,042 1,186 1,221 1,276 非流动资产 78,100 80,264 81,590 82,240 财务费用 1,534 982 1,068 1,017 长期股权投资 11,574 11,574 11,574 11,574 加:其他收益 359 395 392 378 固定资产及使用权资产 21,334 22,939 25,705 27,796 投资净收益 1,805 3,460 3,067 2,862 在建工程 15,492 16,492 15,492 14,492 公允价值变动 113 1,000 0 0 无形资产