电力行业2027年广东、江苏电力交易规则简评：长协转向竞价、零售去固定化，火电顺价能力与公用属性提升

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 长协转向竞价、零售去固定化，火电顺价能力与公用属性提升 电力 证券研究报告 行业点评报告 / 2026.10.15 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 严家源 SAC 证书编号：S0160525110004 yanjy@ctsec.com 分析师 罗鑫 SAC 证书编号：S0160526060001 luoxin@ctsec.com 相关报告 1. 《强化新能源消纳导向，挖掘负荷侧调节价值》 2026-08-04 2. 《“十五五”核电启幕，常态化核准节奏延续》 2026-08-01 2027 年广东、江苏电力交易规则简评 核心观点 ❖ 事件：2026 年 10 月 13 日，江苏电力交易中心正式印发《2027 年江苏电力零售市场交易工作指引》。 ❖ 长协双边大幅压缩，公开竞价强化价格发现：长协交易规则方面，广东交易规则为发售一体售电公司与关联发电企业双边协商签约电量上限为 20%；与外部发电企业双边协商签约电量上限同样为 20%；剩余电量须通过年度集中竞价和挂牌交易线上完成；月度市场将不再设立双边协商交易品种。双边协商比例大幅压缩，公开市场竞价比重提升，强化了市场价格发现功能。零售定价规则方面，江苏交易规则取消了固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例、比例分成方式等要求，零售套餐电能量价格统一为批发市场价格＋浮动价格+K 分摊×当月分摊价格。广东交易规则统一执行三类标准化套餐，所有套餐均绑定市场价格。两地规则相同点在于降低固定价格的比重，推进电能量价格传导批发市场价格；不同的在于江苏电力交易规则更为彻底，取消了零售端固定价格。 ❖ 隐性让利收窄、成本如实传导，长协价格形成支撑：广东年度长协规则中，双边协商比例的下调，会压缩居间费、返利等隐性让利空间，在提高电价透明度的同时，也使发电端实际成交净价提高。同时在公开竞价下，长协价格更能如实反映燃料成本和供需偏紧，而非取决于双方谈判能力。因此，在当前煤价高位，广东用电需求强劲情形下，2027 年广东长协价格有望提升。 ❖ 月度竞价成为电价锚，火电顺价能力与公用属性双升：广东交易规则中，零售套餐中联动月度价格的占比明显提高，而月度交易取消双边协商品种，因此月度集中竞价会成为终端电价的锚。在边际出清机制下有助于提升火电定价权，燃料成本变化可以按月反映到成交价，提高了电价对煤价的顺价能力。顺价周期的缩短，使得火电盈利对煤价的敏感性显著下降，盈利波动更加稳定，进而提高了火电企业的分红稳定性与公用属性。 ❖ 投资建议：广东、江苏 2027 年电力交易规则的共同内涵是价格回归市场，尤其广东长协交易规则中双边协商比重的大幅下降，带动电价更加真实地反映燃料成本、供需格局与容量补偿。因此，火电顺价能力的改善，将提高板块盈利与分红稳定性，推动火电由周期属性向公用事业属性转变。建议关注在粤苏装机占比较高的火电运营商，以及具备发售一体能力的综合能源集团，相关标的包括江苏国信、粤电力 A、华能国际、国电电力、华电国际等。 ❖ 风险提示：政策落地不及预期；煤价、气价大幅波动；用电需求不及预期 -8%-4%1%6%11%16%电力沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 信息披露 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。