有色金属行业-海外季报：安托法加斯塔2026Q3铜产量环比增加7.0%至15.19万吨，铜单位净现金成本环比上涨1.5%至1.38美元／磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 安托法加斯塔 2026Q3 铜产量环比增加 7.0%至15.19 万吨，铜单位净现金成本环比上涨 1.5%至1.38 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 2026Q3 铜总产量为 15.19 万吨，环比增加 7.0%，同比减少6.1%。主要得益于 Los Pelambres Q3 铜产量为 7.93 万吨，环比＋17.5%，除回收率提高外，还包含约 7000 吨前期积存库存的释放。前三季度铜产量为 43.69 万吨，同比减少 8.3%，主要受Centinela 精矿业务品位及阴极铜业务回收率下降影响。 2026Q3 铜销量为 17.07 万吨，环比增加 30.5%，同比增加20.8%。Los Pelambres 及 Centinela 销售了前期结转库存，销量均超过当期产量；其中 Los Pelambres 铜销量为 9.07 万吨，环比增加 55.8%，同比增加 58.6%。前三季度集团铜销量为 43.85万吨，同比减少 5.8%。 2026Q3 铜实现价格为 6.79 美元/磅，环比上涨 3.3%，同比上涨 47.6%。 2026Q3 扣除副产品抵扣前的现金成本为 2.73 美元/磅，环比下降 7.1%，同比上涨 12.8%。环比下降主要受益于 Los Pelambres 铜产量增加、上季度 Centinela 三年期劳资协议结算费用影响消退，以及加工费下降。 2026Q3 净现金成本为 1.38 美元/磅，环比上涨 1.5%，同比上涨 29.0%。副产品产量及黄金实现价格下降，使抵扣额降至1.35 美元/磅（同比持平），抵消基础现金成本下降的影响。 2）黄金 2026Q3 黄金产量为 4.43 万盎司（约 1.38 吨），环比减少4.3%，同比减少 17.8%。Centinela 精矿业务受黄金品位及回收率下降影响，产量环比减少 10.4%、同比减少 22.5%至 3.10 万盎司；Los Pelambres 受益于前期库存释放，产量环比增加13.7%、同比减少 3.6%至 1.33 万盎司。 2026Q3 黄金实现价格为 4230 美元/盎司，环比下降 1.0%，同比上涨 14.2%。 3）钼 2026Q3 钼产量为 2900 吨，环比减少 6.5%，同比减少 25.6%。Los Pelambres 受钼品位及回收率下降影响，产量环比减少13.0%、同比减少 33.3%至 2000 吨；Centinela 钼品位及回收率 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|安托法加斯塔 2026Q2 铜产量环比减少 0.7%至 14.20 万吨，铜单位净现金成本环比上涨25.9%至 1.36 美元/磅》 2026.7.24 2.《行业点评|安托法加斯塔 2026Q1 铜产量环比减少 19.2%至 14.30 万吨，铜单位净现金成本环比上涨 2.9%至 1.08 美元/磅》 2026.4.17 3.《行业点评|安托法加斯塔 2025Q4 铜产量环比增加 9.4%至 17.70 万吨，铜单位净现金成本环比下降1.9%至 1.05 美元/磅》 2026.2.11 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 16 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 提高，产量环比增加 12.5%至 900 吨，同比持平，部分抵消了前者的减产。 2026Q3 钼实现价格为 35.7 美元/磅，环比上涨 3.8%，同比上涨 27.5%。 ►增长与开发项目 主要增长项目继续按计划推进，已进入各自建设进度的最后阶段，目标于 2027 年完成建设及调试。 Centinela 第二选矿厂项目：本季度开展初级破碎机及长距离输送带初步运行等预调试工作；长距离输送带在测试中达到额定运行速度，并完成物料输送系统关键环节的联动空载测试。 Los Pelambres 增长支持项目： 精矿管道：管道路线上、下段持续推进隧道、土建及管道安装、衬里和测试工作；下段已启动首批液压试验，上段继续进行水压试验准备。 海水淡化厂扩建：主要系统预调试持续推进，同时进行电气室电缆敷设及泵站设备安装。 Zaldívar 供水项目：第三季度继续推进营地建设，同时接收关键管道施工材料，并开展高压输电线路相关的初期土建工程。 ►2026-2027 年展望 2026 年全年铜产量预计为 62.5 万至 65.5 万吨，Q3 报告维持该指引不变。Los Pelambres 铜品位及矿石处理量预计于第四季度提高。季末后，Centinela 两个工会宣布罢工，涉及约 20%的自有员工，谈判仍在进行。 集团层面含副产品抵扣后的净现金成本指引维持在 1.15-1.35美元/磅；受全球柴油价格持续处于高位影响，抵扣副产品前现金成本指引由 2.40-2.60 美元/磅上调至 2.60-2.70 美元/磅。 资本支出指引维持在 34 亿美元不变（不含 Zaldívar 项目）。 2027 年指引：集团铜产量预计为 63 万至 69 万吨，Los Pelambres 铜品位提高将部分被 Centinela 精矿业务品位下降抵消。2027 年现金成本及资本支出指引，将在 2027 年 1 月发布的 2026Q4 生产报告中提供。 表 1：公司主要产品 2026Q3 产销量情况 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 项 目 单 位 前 三季度 2026Q3 2026Q2 环 比 （ %） 季 度 同比(%) 2026 年 2025 年 同 比（ %） 铜产量 千吨 436.9 476.6 -8.3 151.9 142.0 7.0 -6.1 铜销量 千吨 438.5 465.3 -5.8 170.7 130.8 30.5 20.8 黄金产量 千盎司 137.1 145.0 -5.4 44.3 46.3 -4.3 -17.8 钼产量 千吨 9.0 11.4 -21.1 2.9 3.1 -6.5 -25.6 副产品抵扣前现金成本 美元/磅 2.81 2.35 19.6 2.73 2.94 -7.1 12.8 净现金成本 美元/磅 1.28 1.24 3.2 1.38 1.36 1.5 29.0 表 2：公司主要产品 2026Q3 平均实现价格 项 目 单 位 前 三季度 2026Q3 2026Q2 环 比 （ %） 季 度 同比(%) 2026 年 2025 年 同 比（ %） 铜市场价格 美元/磅 6.09 4.33 40.6 6.40 6.05 5.8 44.1 铜实现价格 美