有色金属行业-海外季报：美铝2026Q3原铝产量环比增加2.0%至64.9万吨，归母净利润环比增加18.7%至4.83亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 美铝 2026Q3 原铝产量环比增加 2.0%至 64.9 万吨，归母净利润环比增加 18.7%至 4.83 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产运营情况 1、铝土矿 2026Q3 铝土矿产量为 930 万吨，同比持平，环比增加 12.0%。 2026Q3 第三方铝土矿发货量为 150 万吨，同比减少 11.8%，环比持平。 2、氧化铝 2026Q3 氧化铝产量为 246.7 万吨，同比增加 0.6%，环比增加11.2%。环比增长主要得益于澳大利亚 Pinjarra 精炼厂运行稳定性改善。 2026Q3 第三方氧化铝发货量为 165.2 万吨，同比减少 25.1%，环比增加 2.1%。环比增长主要受产量提升推动。 2026Q3 业务间氧化铝出货量为 131.4 万吨，同比增加 18.2%，环比增加 15.1%。 2026Q3 自产的氧化铝发货量合计为 239.9 万吨，同比减少2.0%，环比增加 4.9%。 2026Q3 第三方氧化铝销售平均实现价格为 353 美元/吨，同比下跌 6.4%，环比上涨 5.7%。 2026Q3 自产氧化铝单位发运调整运营成本为 354 美元/吨，同比上涨 11.3%，环比下降 3.8%。 3、原铝 2026Q3 原铝产量为 64.9 万吨，同比增加 12.1%，环比增加2.0%，连续第六个季度增加。主要得益于第二季度完成复产的产能持续释放，以及巴西 Alumar 电解铝厂于第三季度完成重启。 2026Q3 原铝出货量为 69.3 万吨，同比增加 13.2%，环比减少4.5%。环比下降主要因第二季度发运了第一季度内部库存调拨形成的额外库存，导致比较基数较高。 2026Q3 自产的原铝发货量合计为 63.6 万吨，同比增加10.4%，环比减少 6.5%。 2026Q3 第三方原铝销售平均实现价格为 4527 美元/吨，同比上涨 34.2%，环比下降 4.7%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|美铝 2026Q2 原铝产量环比增加 4.8%至 63.6 万吨，归母净利润环比减少 4.2%至 4.07 亿美元》 2026.7.20 2.《行业点评|美铝 2026Q1 原铝产量环比增加 0.5%至 60.7 万吨，归母净利润环比增长 99.5%至 4.25 亿美元》 2026.4.20 3.《行业点评|美铝 2025Q4 原铝产量环比增加 4.3%至 60.4 万吨，归母净利润环比减少 2.6%至 2.26 亿美元》 2026.1.25 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 16 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2026Q3 自产原铝单位发运调整运营成本为 2584 美元/吨，同比上涨 5.9%，环比上涨 4.2%。 ►财务业绩情况 2026Q3 公司第三方业务总收入为 37.04 亿美元，同比增加23.7%，环比减少 6.6%。其中，氧化铝业务第三方收入环比增加 7%，主要受氧化铝平均实现价格和发货量提高支持；铝业务第三方收入环比减少 9%，主要反映出货量及平均实现价格下降。 2026Q3 销售成本为 28.22 亿美元，同比增加 4.7%，环比减少4.9%。 2026Q3 成本及费用总计为 31.31 亿美元，同比增加 10.7%，环比减少 10.1%。 2026Q3 所得税前利润为 5.73 亿美元，同比增加 243.1%，环比增加 18.9%。 2026Q3 净利润为 4.82 亿美元，同比增加 121.1%，环比增加17.8%。 2026Q3 归属于美铝公司的净利润为 4.83 亿美元，同比增加108.2%，环比增加 18.7%。与上一季度相比，Ma’aden 股份及能源合同按市价计价的有利变动、生产成本改善和氧化铝价格上涨推动利润增加，部分被铝价及出货量下降抵消。 剔除 200 万美元净特殊项目的影响后，Alcoa Corporation 调整后净利润为 4.85 亿美元，调整后稀释每股收益 1.82 美元，环比减少 13.7%，较去年同期 600 万美元调整后净亏损实现扭亏。主要特殊项目包括能源合同按市价计价产生的 3200 万美元收益、Ma’aden 股份按市价计价产生的 2800 万美元收益，以及关闭场地拆除及修复费用 2500 万美元、AliGroup 收购相关外部费用 1400 万美元。 剔除特殊项目的调整后 EBITDA 为 7.89 亿美元，同比增加192.2%，环比减少 12.4%（减少 1.12 亿美元）。氧化铝及铝业务生产成本改善、氧化铝价格上涨，未能完全抵消铝价及出货量下降的影响。 本季度末，美铝现金及现金等价物余额为 44.08 亿美元，其中包括为 AliGroup 收购筹集的 26 亿美元融资。经营活动产生现金流 6.43 亿美元，同比增加 656.5%、环比增加 5.8%；融资活动现金流入约 26 亿美元；投资活动现金流出 1.83 亿美元，其中资本支出 1.71 亿美元。自由现金流为 4.72 亿美元，环比增加 11.8%，较去年同期 6600 万美元净流出转正。 第三季度，客户应收账款 13.49 亿美元、存货 25.70 亿美元及贸易应付账款 19.04 亿美元构成了 DWC 营运资本，净额为20.15 亿美元。营运资本天数为 50 天，同比持平、环比增加 4天，主要因原铝数量增加带动库存天数上升。 截至 2026Q3 末，公司总债务为 48.22 亿美元，较第二季度末 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 增加 25.97 亿美元，主要反映为 AliGroup 收购发行 26 亿美元优先票据。扣除现金及现金等价物 44.08 亿美元后，净债务为4.14 亿美元，较第二季度末减少 4.59 亿美元；加计净养老金及其他退休后福利负债 5.55 亿美元后，调整后净债务为 9.69 亿美元，较第二季度末减少 4.77 亿美元。当前现金余额包含尚待用于收购交割的融资款，因此期末净债务尚未反映收购现金对价支付后的负债水平。 ►关键行动 AliGroup 收购：第三季度继续推进 AliGroup 收购的监管审批、过渡及整合准备；South32 股东于 2026 年 10 月 15 日批准该交易，预计于 2027 年上半年完成交割。9 月 23 日，美铝完成发行 15 亿美元、2034 年到期的 6.625%优先票据，以及 11亿美元、2036 年到期的 6.875%优先票据，拟与自有现金共同支付约 31 亿美元现金对价及