保险Ⅱ行业专题报告-保险9M26业绩前瞻：寿险业绩压力凸显，财险经营保持稳健

行 业 研 究 2026.10.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 专 题 报 告 保险 9M26 业绩前瞻：寿险业绩压力凸显，财险经营保持稳健 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 5 总股本(亿股) 1,033.36 销售收入(亿元) 29,281.29 利润总额(亿元) 4,252.91 行业平均 PE 6.33 平均股价(元) 35.13 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《保险 1H26 业绩前瞻：预计净利润增速环比改善，NBV 增速有所回落》2026.07.12 《 保险 1Q26 业绩前瞻：预计 NBV 延续双位数增长，利润增速受基数和市场影响分化》2026.04.15 《保险 2025 业绩前瞻：预计利润和 NBV 同比快速增长，估值有望持续修复》2026.01.22 《保险 9M25E 业绩前瞻：预计利润和 NBV 好于预期，估值有望持续修复》2025.10.15 上市险企 9M26 业绩核心指标预测： ① 寿险新业务价值同比增速预测：国寿(+10.9%)＞友邦(+6.4%)＞新华(-5.7%)＞太保(-7.8%)＞人保寿(-9.9%)＞平安(-11.5%)； ② 归母净利润同比增速预测：太保(-20.8%)＞新华(-28.5%)＞平安(-29.2%)＞中国财险(-32.1%)＞人保(-34.1%)＞国寿(-49.9%)； ③ 财险综合成本率(COR)预测：中国财险 (95.8%)＜平安财险(96.9%)＜太保财险(97.0%)。 人身险：预计 9M26 上市险企 NBV 增速转负，主因上年高基数等。①上年同期高基数：25 年 8 月末预定利率再次下调，其中传统险/分红险预定利率从 2.5%/2.0%下调至 2.0%/1.75%，推高保单需求和 NBV 规模。②产品和结构转型拖累增速：6/30 监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等挑战。预计后续头部公司优势或进一步凸显：头部公司凭借其规模效应和影响力，在渠道、产品等方面具备持续的先发优势；同时 4Q26 基数逐步走低，各家险企在业务逐步收官过程中 NBV 增速有望环比回升。 财产险：预计车险/非车险增速分化，COR 延续改善趋势。①分险种保费增速分化：26 年 1-8 月财险公司保费收入 1.25 万亿元/yoy+2.2%(8 月单月yoy+1.8%)，其中车险/非车险累计保费分别 yoy+0.0%/+4.4%，增速分化预计因新车（9M26 yoy-4.5%）销量同比回落；非车险得益于健康、责任等贡献保持稳增长，同时农险增速较 1H26 有所回暖。②COR 有望同比延续改善。受厄尔尼诺现象影响，三季度大灾风险加剧，但预计得益于各险企防灾减损、行业报行合一持续推进等，1-9 月 COR 有望同比延续改善趋势。 净利润：3Q26 权益市场回落将显著影响险企投资表现。①3Q26 权益回落或拖累险企利润表现：3Q26 单季沪深 300/中证 800/恒生指数分别-12.5%/-14.0%/+7.6%（上年同期分别+17.9%/+19.8%/+11.6%），3Q26 A 股和 H 股表现均显著落后上年同期，叠加险企权益配置规模持续提升，预计将对利润产生较大影响。②红利表现较好或提振险企净资产：3Q26 红利指数/银行指数分别+14.6%/+16.7%，在险企 OCI 股票规模和占比提升、红利和银行等持续上涨，预计险企净资产环比将有提升。 投资建议：维持行业推荐评级。3Q26 基数较高，短期业绩压力持续凸显，或压制板块表现；但考虑到市场预期充分、4Q26 基数走低、指数回暖、市场风格轮动等背景下，弹性充足和股息率较高的个股吸引力或有提升，进而推动估值修复。强烈推荐股息较高&业绩稳健的中国平安、中国太保、中国财险、中国人保，以及弹性充足的新华保险、中国人寿、中国太平等。 风险提示：资本市场大幅波动、保单销售不及预期、利率快速下行。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -19%-10%-1%8%17%26%25/10/16 25/12/28 26/3/11 26/5/2326/8/4 26/10/16保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。 保险Ⅱ 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:上市险企 9M26 业绩预测 资料来源：Wind，公司报告，方正证券研究所预测 图表2:核心指数季度表现情况（1Q23 至今） 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表3:10 年国债收益率曲线变化情况（2Q24 至今） 资料来源：Wind，方正证券研究所 单位%保险公司2025同比1Q26同比1H26同比9M26E同比2025同比1Q26同比1H26同比9M26E同比20251Q261H269M26E9M26E同比合计（算数加权）36.5% 28.1% 13.0%-2.9%45.2%-13.3%73.0%-32.4%98.2%95.2% 95.8% 96.4%-0.3%中国人寿35.7% 75.5% 33.7%10.9%44.1%-32.3% 228.6% -49.9%-----中国平安23.9% 20.4% 11.2% -11.5%6.5%-7.4%36.1%-29.2%96.8%95.8% 95.1% 96.9%-0.1%中国太保40.1%9.6%12.7%-7.8%19.0%4.3%10.4%-20.8%97.5%96.4% 95.0% 97.0%-0.6%新华保险57.4% 24.7% 11.9%-5.7%38.3%10.5%54.0%-28.5%-----中国太平5.3%-1.4%-220.9%-90.3%-98.8%-98.0%--中国人保64.5% 21.0%3.5%-9.9%7.8%-31.4%38.5%-34.1%97.6%94.2% 94.5% 95.8%-0.3%中国财险----25.5%-23.7%32.1%-32.1%97.5%94.2% 94.0% 95.8%-0.3%众安在线----82.5%-132.2%-96.8%-95.5%--阳光保