银行业数据点评：融资需求疲弱，等待政策显效

敬请阅读末页之重要声明融资需求疲弱，等待政策显效相关研究：1. 《2026年中期策略：股息价值凸显，关注配置机会》2026.06.172. 《银行业：贷款提质增效，银行“量价险”再平衡》2026.07.193. 《银行业：中报业绩延续增长，息差趋稳》2026.09.06行业评级：增持(维持)近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益6.722.511.1绝对收益0.810.54.0注：相对收益与沪深 300 相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：融资需求疲弱，等待政策显效社融与信贷增速下行，融资需求相对疲弱。根据 Wind 数据，2026 年 9 月，社融增速下行 0.1 pct 至 7.1%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速/中长期贷款增速均较前值下行 0.1 pct，增速分别为 4.8%/3.9%。2026 年 9 月，社融新增 3.55 万亿元，同比多增 192 亿元，主要由政府债融资贡献。政府债融资同比多增3438亿元，社融口径人民币贷款同比少增3342亿元。企业债融资同比少增 561 亿元，表外融资同比少增 1102 亿元，其中委托贷款同比多增 519 亿元。尽管政府债融资加快，但实体融资需求仍然相对不足，有待政策落地见效并发挥带动作用。居民部门降杠杆仍在延续。2026 年 9 月，金融机构人民币贷款新增 10800亿元，同比少增 2100 亿元，主要受居民部门贷款需求疲弱拖累，居民部门短期和中长期贷款均走弱。居民贷款同比少增 3890 亿元，仍在显著降杠杆过程中。企业部门融资需求有待改善。当月，企业贷款新增 1.29 万亿元，同比多增700 亿元。其中，企业中长期贷款同比少增 200 亿元，企业短期贷款同比少增 2500 亿元，票据融资同比多增 3526 亿元，票据冲量仍然显著。企业融资需求不足与投资进度偏缓有关，尽管政府债发行加快，但政策性工具资金投放刚刚开始，政府支出与项目融资需求有待释放。总之，财政支出与政策性工具投放进度偏慢等因素拖累了融资需求释放。从中长期融资需求来看，居民部门仍是主要拖累，观察后续房贷贴息政策成效。预计四季度随着政策加快实施，政策性金融工具投放见效，项目投融资有望加快进度，企业中长期融资需求具备支撑。M1、M2 增速同步回落，资金活化不足M1、M2 增速同步回落。2026 年 9 月，M1 同比增长 3.2%，较前值回落 0.9 pct；M2 同比增长 7.2%，较前值回落 0.3 pct；M2-M1 剪刀差走阔至 4.0%。M1、M2 增速回落与存款派生减弱、资金活化不足等因素有关。2026 年 9 月，人民币存款新增 1.77 万亿元，同比少增 4400 亿元。其中，居民存款同比少增 5600 亿元，企业存款同比多增 3906 亿元。非银存款同比多减 8500 亿元，反映存款搬家继续弱化。财政存款同比多增 4100 亿元，当月政府支出仍然较缓。投资建议随着四季度政策加快实施与投资修复，企业中长期信贷有望得到支撑。三季报披露窗口临近，银行业绩稳健性与高股息属性仍是估值修复动因。建议关注两条投资主线：一是优质区域行经营弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行等；二是稳健分红高股息股，推荐工商银行、中国银行和中信银行等。维持行业“增持”评级。证券研究报告2026 年 10 月 15 日湘财证券研究所行业研究银行业数据点评敬请阅读末页之重要声明风险提示经济增长不及预期，资产风险过快释放；息差改善不及预期。1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 融资需求疲弱，等待政策显效社融与信贷增速下行，融资需求相对疲弱。根据 Wind 数据，2026 年 9月，社融增速下行 0.1 pct 至 7.1%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速/中长期贷款增速均较前值下行 0.1 pct，增速分别为 4.8%/3.9%。2026 年 9 月，社融新增 3.55 万亿元，同比多增 192 亿元，主要由政府债融资贡献。政府债融资同比多增 3438 亿元，社融口径人民币贷款同比少增 3342亿元。企业债融资同比少增 561 亿元，表外融资同比少增 1102 亿元，其中委托贷款同比多增 519 亿元。尽管政府债融资加快，但实体融资需求仍然相对不足，有待政策落地见效并发挥带动作用。图 1 新增社融结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所居民部门降杠杆仍在延续。2026 年 9 月，金融机构人民币贷款新增 10800亿元，同比少增 2100 亿元，主要受居民部门贷款需求疲弱拖累，居民部门短期和中长期贷款均走弱。居民贷款同比少增 3890 亿元，仍在显著降杠杆过程中。企业部门融资需求有待改善。当月，企业贷款新增 1.29 万亿元，同比多增 700 亿元。其中，企业中长期贷款同比少增 200 亿元，企业短期贷款同比少增 2500 亿元，票据融资同比多增 3526 亿元，票据冲量仍然显著。企业融资需求不足与投资进度偏缓有关，尽管政府债发行加快，但政策性工具资金投放刚刚开始，政府支出与项目融资需求有待释放。2行业研究敬请阅读末页之重要声明总之，财政支出与政策性工具投放进度偏慢等因素拖累了融资需求释放。从中长期融资需求来看，居民部门仍是主要拖累，观察后续房贷贴息政策成效。预计四季度随着政策加快实施，政策性金融工具投放见效，项目投融资有望加快进度，企业中长期融资需求具备支撑。图 2 新增信贷结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图 3 企业贷款与居民贷款（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 4 企业贷款结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图 5 居民贷款结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所2 M1、M2 增速同步回落，资金活化不足M1、M2 增速同步回落。2026 年 9 月，M1 同比增长 3.2%，较前值回落0.9 pct；M2 同比增长 7.2%，较前值回落 0.3 pct；M2-M1 剪刀差走阔至 4.0%。M1、M2 增速回落与存款派生减弱、资金活化不足等因素有关。4行业研究敬请阅读末页之重要声明图 6 M1、M2 增速（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所2026 年 9 月，人民币存款新增 1.77 万亿元，同比少增 4400 亿元。其中，居民存款同比少增 5600 亿元，企业存款同比多增 3906 亿元。非银存款同比多减 8500 亿元，反映存款搬家继续弱化。财政存款同比多增 4100 亿元，当月政府支出仍然较缓。图 7 新增存款结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所5行业研究敬请阅读末页之重要声明3 投资建议随着四季度政策加快实施与投资修复，企业中长期信贷有望得到支撑。三季报披露窗口临近，银行业绩稳健性与高股息属性仍是估值修复动因。建议关注两条投资主线：一是优质区域行经营弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行等；二是稳