电子行业ASML26Q3跟踪报告：26Q3收入毛利率创新高，2028年扩产幅度有望进一步上修

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 10 月 16 日 推荐（维持） ASML 26Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于10月14日发布2026年第三季度财报，26Q3收入116.62亿欧元，同比+55.2%/环比+25.0%，毛利率 57.5%，同比+5.9pcts/环比+3.5pcts；公司上调全年营收及毛利率指引，原定 2027—2028 年扩产规划已不足以满足客户需求，正评估进一步提高 2028 年 Low-NA EUV 及浸没式 DUV 产能。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、26Q3 收入及毛利率创历史新高，设备升级需求推动毛利率超指引。 26Q3 营收 116.62 亿欧元，同比+55.2%/环比+25.0%，处于此前指引高端（110-120 亿欧元），其中系统销售收入 83.73 亿欧元，同比+50.8%/环比+27.5%，装机基础管理业务收入 32.89 亿欧元，同比+67.6%/环比+19.1%，较此前指引高出近 4 亿欧元，主要系客户对 EUV 及 DUV 设备生产效率升级产品的需求强劲。毛利率 57.5%，同比+5.9pcts/环比+3.5pcts，高于此前指引（55%-57%），主要得益于装机基础管理业务中高毛利组成部分的贡献。净利润 49.60 亿欧元，同比+133.5%/环比+70.0%，占总营收 42.5%，其中包含约 5亿欧元 Mistral AI 股权投资重估收益，EPS 为 12.95 欧元。 2、浸没式 DUV 销量环比明显提升，逻辑与存储设备收入同步增长。 1）按机台：26Q3 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line 分别销售 17/40/10/35/19 台，环比+1/+17/+2/0/+10 台；EUV 系统收入约 41.03 亿欧元，同比+94.4%/环比+9.6%，占系统销售收入 49%/环比-8pcts；ArFi 收入约 32.66 亿欧元，同比+13.1%/环比+71.5%，占比 39%/环比+10pcts。2）按下游：逻辑相关设备收入约 45.22亿欧元，同比+25.3%/环比+35.1%，占比 54%/环比+3pcts；存储相关设备收入约 38.52 亿欧元，同比+98.1%/环比+19.7%，占比 46%/环比-3pcts。3）按地区：中国大陆收入约 19.26 亿欧元，同比-17.4%/环比+109.5%，占比 23%/环比+9pcts；中国台湾收入约 26.79 亿欧元，同比+60.8%/环比+36.1%，占比 32%/环比+2pcts；美国收入约 10.89 亿欧元，同比+226.7%/环比+84.2%，占比 13%/环比+4pcts；韩国收入约 25.96 亿欧元，同比+159.7%/环比-8.0%，占比 31%/环比-12pcts。 3、全年业绩指引再度上调，提价有望支撑后续盈利水平。 1 ） 26Q4 指 引 ： 营 收 预 计 142-152 亿 欧 元 ， 同 比 +46.1%-56.4%/ 环 比+21.8%-30.3%；其中装机基础管理业务收入约 37 亿欧元，同比+73.4%/环比+12.5%；毛利率约 57%，同比+4.8pcts/环比-0.5pct。第四季度毛利率略低于第三季度，主要系额外产能爬坡成本抵消销售规模增长带来的固定成本摊薄收益。2）2026 年指引：全年营收由 430-450 亿欧元上调至 440-450 亿欧元，预计同比增长约 36%；毛利率由 54%-56%调整至约 56%。EUV 系统收入预计增长超过 45%，非 EUV 系统收入增长约 20%，装机基础管理业务收入增长约 50%，较上季度超过 30%的增长预期进一步提高。逻辑相关系统收入预计增长约 10%， 行业规模 占比% 股票家数（只） 530 10.2 总市值（十亿元） 18480.8 17.7 流通市值（十亿元） 13224.0 14.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -13.5 -4.6 13.1 相对表现 -7.1 6.5 22.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《美光 FY26Q4 跟踪报告—未来两年存储供需紧缺加剧，FY27 全年Capex 将超 500 亿美元》2026-10-07 2、《国产算力芯片链深度跟踪—华为全联接 2026 展示系统级实力，960进展和 NPO 超预期》2026-09-19 3、《PCB 行业跟踪报告—AI 需求驱动高景气周期，供需、涨价与技术迭代交叉验证》2026-09-14 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn 汤云鹏 研究助理 tangyunpeng@cmschina.com.cn -20020406080100Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26(%)电子沪深30026Q3 收入毛利率创新高，2028 年扩产幅度有望进一步上修 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 其中先进逻辑增长超过 25%；存储相关系统收入预计增长约 75%，主要受客户扩产及先进 DRAM 节点增加 EUV 采用推动。中国地区全年收入占比预计仍约20%。3）定价及盈利：公司已完成与主要客户的提价协商，主要针对高端量产设备，2027 年开始部分体现，2028 年及以后全面体现。销售规模扩大、产品组合改善及提价有望共同支撑毛利率，但仍需关注扩产成本，目前尚未提供 2027年毛利率指引。 4、客户设备需求持续增长，2028 年扩产幅度有望进一步上修。 1）需求及扩产：先进逻辑及存储客户预计产品需求至少到 2028 年仍将超过供给，2028 年设备订单持续增加，部分客户已表达 2029 年甚至 2030 年的下单意向，公司尚未接受相关远期订单。2026 年 Low-NA EUV 产出预计约 65 台，浸没式DUV交付数量与2025年基本持平；2027年两类设备产能计划提升30%，公司正评估将 2028 年产能同比增幅进一步提高至超过此前研究的 30%。2）设备升级：NXE:3800F 计划于 2027 年初小批量推出，吞吐量达 260 片/小时，较上一代 NXE:3800E 的 230 片/小时进一步提升；下一代浸没式 DUV 设备吞吐量将提升至 330 片/小时。3）技术进展：Intel High-NA EUV 累计曝光晶圆超 100万片，Samsung 和 TSMC 分别计划于 2028 年、2030 年导入大规模量产，现有 High-NA EUV 设备整体可用率接近 90%。ASML 与 TSMC 合作开发 12 英寸EUV 光罩，计划 2031 年建立试验线、2033 年投入生产。本季度交付首台YieldStar 550B，支持 14Å 逻辑及 1D DRAM 工艺，生产效率较上一代提