银行行业2026年9月金融数据解读：边际改善与弱需求并存，融资结构变化延续

行业点评报告 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 边际改善与弱需求并存，融资结构变化延续 —— 2026 年 9 月金融数据解读 2026 年 10 月 15 日 核心观点  社融增量边际企稳，增速继续下滑：9 月新增社会融资规模 3.55 万亿元，环比多增 1.89 万亿元，同比多增 177 亿元，但存量增速仍在下滑，9 月末社融存量 468.17 万亿元，同比增长 7.11%，较 8 月末增速再降 0.07 个百分点。尽管边际改善，社融信贷增长空间持续到受有效融资需求不足的制约。  政府债继续支撑社融增量，贷款贡献降低常态化：9 月政府债券净融资 1.54万亿元，同比多增 3469 亿元，占当月社融增量的 43.3%，是社融第一大支撑项，且高于去年同期，预计主要受到信贷需求走弱和偿还减少影响，其对社融的贡献比例被动增加但发行规模仍在减少。9 月政府债发行 1.06 万亿元，同比下降 54.9%；9 月新增人民币贷款 1.27 万亿元，同比少增 3347 亿元，占社融增量 35.9%，低于去年同期；企业债券净融资为-393 亿元，同比少增 529亿元，非金融企业境内股票融资 658 亿元，同比多增 159 亿元，政府债、企业债、股票融资合计占当月社融 44.0%；1-9 月该占比升至 49.5%，贷款占比降至 41.9%，贷款贡献度降低常态化；9 月新增表外融资 2479 亿元，同比少增 1100 亿元，其中，未贴现银行承兑汇票 2153 亿元，同比少增 1081 亿元。  季节性因素推动信贷环比回暖、同比仍弱，需求制约仍存但对公结构优化：9 月末金融机构人民币贷款余额 283.44 万亿元，同比增长 4.8%，增速较 8 月末进一步回落 0.1 个百分点。9 月单月新增人民币贷款 1.08 万亿元，环比多增 1.02 万亿元，同比少增 2100 亿元，主要受季节性因素影响，但需求偏弱格局延续。9 月住户贷款新增为零，同比少增 3890 亿元，其中，短期贷款同比少增 2321 亿元、中长期贷款同比少增 1626 亿元，加杠杆意愿薄弱，房地产销量同比继续下滑；企业贷款新增 1.29 万亿元，同比多增 700 亿元，票据融资压降，长贷降幅收窄，结构实现优化，短期贷款同比少增 2500 亿元、中长期贷款同比少增 200 亿元、票据融资压降 500 亿元，同比少减 3526 亿元。  财政存款加速使用，非银存款受累季末理财回表和资本市场活跃度下降：9 月 M1 同比增长 3.2%，环比回落 0.9 个百分点；M2 同比增长 7.2%，环比回落 0.3 个百分点；M1-M2 剪刀为-4.0%。9 月末人民币存款余额 349.45 万亿元，同比增长 7.5%，增速较 8 月末回落 0.2 个百分点；9 月新增存款 1.77万亿元，同比少增 4400 亿元。其中，居民存款同比少增 5600 亿元，企业存款同比多增 3906 亿元，财政存款减少 4300 亿元，同比少减 4100 亿元。财政资金加速使用并向企业存款转化；非银存款减少 1.91 万亿元，同比多减8500 亿元，主要是季末理财回表所致，同时三季度资本市场活跃度下降对非银存款的牵制已经显现，存款搬家预计亦有放缓。  投资建议：9 月金融数据受季节性因素影响，边际有所修复，融资结构变化延续，贷款贡献度整体低于去年同期，融资需求保持偏弱格局。整体来看规模指标对银行业绩的解释力下降，负债成本与信用成本为短期影响银行业绩核心变量。目前上市银行持续受益负债成本改善，叠加不良生成边际平稳、拨备安全垫充足，基本面韧性延续。继续看好银行板块红利防御配置价值。个股层面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、建设银行（601939）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、渝农商行（601077）。  风险提示：经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；利率下行导致息差承压的风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001  相对沪深 300 表现图 2026 年 10 月 14 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河银行】行业双周报 20261011：政策面边际利好，银行板块红利防御需求延续 2.【银河银行】行业点评：政策组合拳落地，关注银行量价险边际改善 3.【银河银行】行业周报 20260927：增量政策可期，银行红利价值稳固 -15%-10%-5%0%5%10%15%2025/10/152025/11/152025/12/152026/1/152026/2/152026/3/152026/4/152026/5/152026/6/152026/7/152026/8/152026/9/15SW银行沪深300 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：社融存量（万亿元）及增速（%，右轴） 图2：社融增量（亿元） 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：社融分项数据（亿元） 图4：金融机构贷款余额(亿元)及增速（%，右轴） 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构贷款数据-居民部门（亿元） 图6：金融机构贷款数据-企业部门（亿元） 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：M1、M2 增速与 M1-M2 剪刀差（%） 图8：金融机构存款余额（亿元）及增速（%，右轴） 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：金融机构人民币存款增量（亿元） 图10：金融机构分部门新增存款结构（亿元） 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬，银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016 年加入中国银河证券研究院，证券从业 10 年。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完