人力资源服务行业专题：AI替代呈结构性分化，商业化聚焦变现与提效

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 人力资源服务行业专题 AI 替代呈结构性分化，商业化聚焦变现与提效 glmszqdatemark 招聘周期与 AI 应用交织，海外人服龙头的股价与盈利分化为观察行业变革提供切入点。招聘弱周期中，Recruit 通过产品升级和成本控制改善盈利，AI 增强型产品的单位职位变现能力进一步提升，为收入增长与股价修复提供支撑；Randstad 和 ManpowerGroup 将 AI 嵌入销售与交付流程，但盈利仍更依赖用工需求恢复，股价表现具有较强顺周期性；Korn Ferry 则先通过成本重整改善利润率，随后招聘相关业务恢复增长，业务组合与客户协同共同支撑部分阶段的股价韧性。海外经验表明，招聘周期影响需求基础，AI 能否转化为客户付费、交付效率和新增服务收入，是判断企业盈利弹性的重要线索。 AI 对就业总量的冲击尚未普遍显现，初级岗位招聘与局部人员配置已率先调整。美国人口普查局 2026 年 BTOS 数据显示，在采用 AI 的企业中，95.7%报告过去六个月员工数量未因 AI 发生变化，2.0%报告减少，2.3%报告增加。总量变化相对温和，但结构性压力已经显现：软件开发、客服及后台处理中的标准化任务率先受到影响，初级岗位招聘更早承压。企业披露进一步呈现了传导机制：Amazon预计 AI 提效将减少未来公司职能人员需求，Salesforce 通过内部转岗和离职不补调整人员配置，金融企业则已披露代码审查、内部支持等环节的工时节省。 AI 商业化沿产品变现、服务提效和收费拓展三条路径推进。从海外龙头对 AI 应用的探索来看，Recruit 通过 AI 增强招聘产品，推动客户付费与单位职位变现：FY2026Q1，美国 Indeed 职位量同比下降约 4%，美国 HR Technology 美元收入同比增长 30%，US ARPJ 同比增长 35%，公司将 Premium Sponsored Jobs列为主要驱动。Randstad、ManpowerGroup 及 Korn Ferry 将 AI 嵌入客户开发、人才匹配和招聘交付，通过提高销售转化、缩短岗位填补时间及减少重复操作，支持业务承接和成本改善。在此基础上，Korn Ferry 利用 AI 增强既有人才管理工具，Experis 拓展面向企业的 AI 部署与持续管理服务，进一步探索产品收费和项目服务收入。 投资建议：关注 AI 推动的招聘产品变现与人才服务提效，优选经营改善能够持续兑现为利润增长的企业。招聘平台重点关注龙头的商业化进展，验证付费客户增长能否进一步带动企业客单价提升；专业人才服务重点关注科锐国际的利润改善；综合外包服务则关注北京人力的利润拐点。 风险提示：招聘需求复苏不及预期，AI 替代加剧部分岗位需求收缩；招聘结果数据不完整，制约 AI 效果验证及付费转化；AI 效率改善向财务指标传导不及预期；数据隐私、算法歧视及监管合规风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 曹晶 执业证书： S0590523080001 邮箱： caojing@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 2026 年国庆假期文旅消费数据点评：出行总量平稳，深度体验游升温-2026/10/07 -30%-13%3%20%2025/102026/42026/10消费者服务沪深300本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业专题研究/社会服务 投资聚焦 研究背景 AI 正同时改变企业招聘需求与人力资源服务的交付方式，带来需求替代压力与商业化机会。一方面，任务自动化可能减少部分初级岗位招聘，企业采用 AI 工具也可能替代外部寻访、筛选等服务；另一方面，AI 能够改善人才匹配、缩短招聘周期，为人服企业拓展收费和降低成本提供条件。海外龙头在招聘弱周期中的股价与盈利表现出现分化，为辨析招聘周期与 AI 应用的影响提供了切入点。本报告围绕“招聘需求如何变化、AI 价值如何兑现、哪些企业更具受益条件“展开分析，并结合国内企业的业务结构识别投资机会。 区别于市场的观点/方法 本报告以海外人服龙头股价和经营复盘为起点，不仅关注 AI 能够替代哪些工作，更关注不同商业模式如何承接 AI 技术价值。 近期催化 海外人服公司业绩改善为观察商业化进展提供了新的窗口。2026 年 8 月，Recruit 披露 FY2026Q1 美国 HR Technology 美元收入同比增长 30%，并上调全年指引，强化了产品升级向收入和盈利传导的证据；9月，Korn Ferry披露Search和 Workforce Solutions 服务费收入同比分别增长 10.4%和 11.1%，显示招聘相关业务继续修复。国内科锐国际于 8 月展示 MiraDay 并开放免费公测，推动 AI人才研究与寻访工具进入用户验证阶段。 结论与建议 建议优先关注 AI 应用能够转化为持续付费、毛利润增长和交付效率提升的企业。招聘平台重点观察匹配效果改善能否带动付费客户增长、续费及企业客单价提升，形成产品升级驱动的收入增量；专业人才服务重点关注科锐国际，围绕中高端人才访寻与灵活用工主业，跟踪顾问产出、岗位交付效率和毛利改善，并验证 AI产品对外收费能否形成增量；北京人力则重点观察流程自动化与规模化管理能否带动外包毛利率及扣非利润回升。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 行业专题研究/社会服务 目录 1 探讨起点：AI 与招聘周期交织，海外人服龙头修复路径分化 .................................................................................... 4 2 AI 替代：任务自动化向岗位调整传导，就业总量尚未普遍收缩 ................................................................................. 8 2.1 就业市场视角：总量影响尚不显著，初级岗位招聘率先承压 .................................................................................................. 8 2.2 企业披露视角：局部岗位调整已显现，员工规模走势分化 ..................................................................................................... 11 3 AI 商业化：产品变现、服务提效与业务拓展 .......................................................................................................... 13 3.