煤炭开采行业26Q3业绩前瞻，煤价如期破千，业绩单击驱动，板块涨幅终夺第一

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 26Q3 业绩前瞻：煤价如期破千，业绩单击驱动，板块涨幅终夺第一 动力煤：煤价步入加速上涨阶段，如期突破千元大关。截至 2026 年 10月 14 日： ➢ 现货：港口 Q5500 现货报 1015 元/吨，同比上涨 292 元/吨（涨幅 40%）。 ➢ 现货季度均价：截至 2026 年 9 月 30 日，26Q3 港口 Q5500 现货均价 882 元/吨，同比上涨 209 元/吨（涨幅 31%），环比 26Q2 上涨 61 元/吨（涨幅 7%）。 ➢ 年长协：10 月港口 Q5500 年长协报 717 元/吨，同比上涨 41 元/吨（涨幅 6%）。 ➢ 年长协均价：截至 2026 年 9 月 30 日，26Q3 港口 Q5500 年长协均价 703 元/吨，同比上涨 33 元/吨（涨幅 5%），环比上涨 13 元/吨（涨幅 2%）。 焦煤：事故带动供给收紧，带动价格中枢上移。截至 2026 年 10 月 14日： ➢ 现货：柳林低硫主焦报 2240 元/吨，同比上涨 730 元/吨（涨幅48%），“522 留神峪瓦斯爆炸事故”后，焦煤主产地大幅减产，并带动表外产能回缩，炼焦煤月缺口达到 300-500 万吨，焦煤供需格局迎来反转，带动焦煤价格中枢上移。 ➢ 现货季度均价：截至 2026 年 9 月 30 日，26Q3 柳林低硫主焦煤均价 2220 元/吨，同比上涨 819 元/吨（涨幅 58%），环比 26Q2上涨 534 元/吨（涨幅 32%）。 ➢ 长协：以“山西沙曲焦精煤”为例，2026 年 10 月报 2310 元/吨，同比上涨 840 元/吨，月环比上涨 70 元/吨。 业绩前瞻：Q3 煤价环比大幅上涨，预计带动煤企业绩再上台阶，其中焦煤价格环比涨幅远大于动力煤涨幅，预期焦煤企业 Q3 业绩弹性表现突出。按照最新收盘价（10 月 15 日），26 年预期股息率在 5%以上的有昊华能源（7.6%）、兖矿能源（6.9%）、电投能源（6.9%）、山西焦煤（6.4%）、山煤国际（5.9%）、潞安环能（5.4%）、平煤股份（5.3%）、中国神华（5.2%），同时陕西煤业（4.9%）接近 5%股息。 投资建议：煤价如期破千，业绩单击驱动，板块涨幅终夺第一 国庆收假归来，煤价强势上行，动力煤价格强势突破千元大关（截至10.10，CCI5500 报 1003 元/吨）。对此，我们早有预判： ➢ 早在 3 月初便提出动力煤价格破千可能。去年底策略报告《伺机而动》中明确提出，26 年市场需时刻关注黑天鹅事件冲击。今年 3 月，在《地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》、《淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头》中率先提出动力煤价格具备破千增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：信息化监管重塑行业生态——影响极其深远》 2026-10-14 2、《煤炭开采：国庆假期全球动力煤价创 24 个月新高，供需缺口持续放大》 2026-10-11 3、《煤炭开采：煤价如期破千，年初至今涨幅第一——终如愿》 2026-10-11 -10%-2%6%14%22%30%2025-102026-022026-062026-10煤炭开采沪深3002026 10 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 潜力。 即使在 9 月相关保供政策频出的背景下，我们依旧坚定认为“市场虽纷扰迭起，但煤价仍将在曲折中前行”。且展望后市，我们亦早提出“11 月中上旬前或持续刷新年内高点”，究其原因： ➢ 低库存埋下隐患——难解。国庆假期期间，北港库存未能实现有效累积，再叠加大秦线已于 7 日开始为期 20 天的秋季检修，港口调入受限，预计累库更为困难。此外，按季节性规律，全国终端电厂日耗将于 10 月末开启季节性上升（内陆地区电厂更早）。当前电厂库存整体偏低，尤其内陆地区电厂更为明显，未来一段时间，或迎来较强的补库动力。一旦内陆电厂加大采购，也会导致流向港口货源减少，北港及沿海电厂的补库压力更大，从而只能进一步加大对现货市场的采购，带动价格继续强势上行。 ➢ 产量回升幅度低于预期——安全必定是行业的生命线、底线。一方面，以 Mysteel 数据为例，523 座矿山周度产量在 9 月初经历短暂回升后，即使在后续保供政策出台的背景下，近期产量反倒连降 2 周。另一方面，以 Sxcoal 数据为例，9 月中旬至今，山西仅复产 9 座煤矿（停产数量由 49 座减至 40 座），低于市场预期。 ✓ 中国煤炭报发表文章《煤炭安全生产没有缓冲期》，其强调“安全是煤炭行业的生命线，也是稳定保供的前提。坚决杜绝超能力、超强度、超定员违规生产，严守不安全不生产、隐患不消除不复产、措施不落地不开工的刚性原则”。 ✓ 淮北矿业集团召开四季度工作会议，针对四季度工作，会议强调的第一点便是“守牢底线，坚决实现安全目标”。 ✓ 陕煤集团召开 10 月份调度例会，会议强调的第一点也是“持续抓好安全环保稳定，要始终把安全生产摆在首要位置”。 此外，截至 10 月 9 日收盘，中信煤炭指数年累计涨幅 22.5%，位居所有行业第一，兑现此前预判（当时认为主因有三：（1）筹码格局更优；（2）市场风险偏好降低背景下，红利避险板块的配置价值凸显；（3）煤炭是传统行业中为数不多的景气度确定性向上的行业之一）。 ➢ 7 月 26 日，我们发布报告《变局之下，煤炭或成下半年市场核心胜负手》； ➢ 8 月 30 日，我们发布报告《年涨幅"坐三望一"》。 选股方面： ➢ 山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。 ➢ “522 留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 ➢ 我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在 7 月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调 180~260 元/吨不等的基础上，9 月再次上调170~350 元/吨不等，其业绩