宏观：通胀反弹，紧缩预期重燃

宏观：通胀反弹，紧缩预期重燃宏观：通胀反弹，紧缩预期重燃期货研究报告发布时间：2026.10.16适用周期：2026.10.16~2026.10.23浙商期货有限公司期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1287号【撰写人】浙商期货有限公司 郑弘（Z0015227）【咨询电话】0571-87215357一、观点综述核心结论：美国9月CPI同比升至3.7%、核心CPI升至2.6%，双双高于预期，10月加息概率由不足两成回升至三成，12月加息预期接近八成至九成，美债利率与美元指数一度冲高；国内9月出口同比+36.3%、PPI跳升至+5.0%，价格与外需同步改善，但A股在海外高利率扰动下明显回调。逻辑链条：① 国内数据：9月出口同比+36.3%、进口+31.0%再创新高，PPI同比大幅回升至+5.0%，CPI同比升至0.9%。② 海外通胀：美国9月CPI同比升至3.7%、核心CPI升至2.6%，均超预期；汽油环比涨9.1%、贡献过半涨幅。③ 资产与利率：10月加息概率由17.7%回升至29.3%，美元指数一度升至102.70创去年4月以来新高；上证指数全周-2.79%、伦敦金-0.81%、WTI+6.66%。风险提示：通胀粘性推动12月及2027年加息预期进一步升温；中东局势与霍尔木兹海峡通航推升油价并传导至通胀；AI产业链回调引发全球风险资产估值收缩；国内地产与居民消费修复不及预期。上周资产变化数据说明：最新为10月15日收盘或时点值；变化为10月15日较窗口首个交易日10月9日；收益率数值上升标红、下降标绿，USDCNY数值下降代表人民币升值并标绿。资产最新（10/15）变化（较10/9）上证指数3707.48-106.32（-2.79%）沪深3004166.01-151.24（-3.50%）标普5007744.06-67.48（-0.86%）纳斯达克26713.03-653.14（-2.39%）中债10Y收益率1.6591%-2.71bp美债10Y收益率5.10%-14.0bp美元指数101.97-0.26（-0.25%）USDCNY即期6.6916-0.0005（人民币升值0.01%）伦敦现货金4152.25 美元/盎司-34.05（-0.81%）WTI原油97.97 美元/桶+6.12（+6.66%）二、国内经济情况注：9月进出口于10月13日公布，9月物价与金融数据于本周公布；9月工业增加值、社会消费品零售总额与固定资产投资预计10月中下旬发布，本期相关指标仍为8月口径。1. 国内数据总览社零（8月）+0.4%较上月-0.2pct投资（1-8月）-7.2%较上期-0.5pct地产（1-8月）-19.9%较上期-0.7pct出口（9月·美元）+36.3%较上月+11.3pct工增（8月）CPI（9月）M2（9月）PMI（9月）+5.2%较上月+0.7pct+0.9%较上月+0.1pct+7.2%较上月-0.3pct50.1较上月+0.32. 国内社消零售8月社零当月同比+0.4%，通讯器材类+27.3%高增，汽车类-18.5%续创近两年新低；9月数据将于10月中下旬公布。国庆假期服务消费态势良好，2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达。3. 固定资产投资1-8月固投累计同比-7.2%，制造业-2.3%、基建-4.0%、房地产-19.9%全面走弱；地产端新开工-24.9%、竣工-23.7%、施工-12.8%，投资端仍未见止跌信号。10月1日起居民购房贷款贴息已实施、暂定1年。4. 进出口情况9月以美元计价出口同比大幅升至+36.3%、进口升至+31.0%，双双创年内新高，出口已连续多月保持高增；出口分项更新至8月，自动数据处理设备+77.0%、高新技术产品+57.1%、汽车+43.2%为主要拉动项。5. 工业增加值8月规模以上工业增加值当月同比+5.2%、较7月加快0.7个百分点；新动能产品产量维持高增，工业机器人+34.6%、新能源汽车+21.9%、集成电路+20.6%，均为当月产量同比口径。9月数据预计10月中下旬公布。6. 国内价格指标9月CPI当月同比+0.9%、较8月回升0.1个百分点，核心CPI+1.0%；PPI当月同比大幅跳升至+5.0%、较8月回升1.2个百分点，为年内最高，与9月制造业PMI购进价格指数升至60.8%相互印证，价格端回升明显加速。7. 金融数据9月社融存量同比+7.1%、较8月回落0.1个百分点，M2同比+7.2%、回落0.3个百分点，M1同比+3.2%、回落0.9个百分点，M2与M1剪刀差走阔至4.0个百分点；9月贷款市场报价利率维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，连续第16个月持平。8. 景气指数9月官方制造业PMI 50.1%、较8月回升0.3个百分点，时隔两月重返扩张区间；生产指数51.7%、上升1.3个百分点，新订单50.5%小幅回落。非制造业商务活动指数50.2%、大幅回升1.2个百分点，其中建筑业升至50.3%的年内高点；财新制造业PMI 52.1%，综合PMI产出指数50.7%为年内最高。三、海外经济情况注：美国9月CPI于10月14日公布，9月零售销售于10月15日公布，美联储9月会议纪要于10月7日公布。1. 海外数据总览美国CPI（9月）+3.7%较上月+0.3pct核心CPI（9月）+2.6%较上月+0.2pct非农（9月）+2.9万人较上月-10.4万失业率（9月）4.2%较上月+0.1pctISM制造业PMI（9月）54.5较上月-0.1零售环比（9月）+0.8%较上月-0.4pct美联储加息概率（10月会议·10/15）29.3%较上周+11.6pctUSDJPY（10/15）157.99较上周+0.06%（日元贬）宫格说明：美联储加息概率为CME FedWatch对10月27日至28日会议的定价，本周由10月8日的17.7%回升至29.3%，期间10月14日CPI公布后一度跳升至33.2%；USDJPY数值上升对应日元贬值。2. 美国通胀情况美国9月CPI于10月14日公布，同比+3.7%、较8月回升0.3个百分点且高于预期的3.6%，为五个月最大涨幅；核心CPI同比+2.6%、回升0.2个百分点，同样超预期。分项看，汽油指数环比大涨9.1%、贡献当月CPI涨幅的一半以上，能源指数环比上涨5.2%，核心商品与服务同步走强，通胀粘性超出市场预期。3. 美国就业情况9月新增非农仅+2.9万人、大幅低于预期的9万人，7月与8月分别下修至-1.0万人与13.3万人；失业率升至4.2%，平均时薪同比回落至3.0%、为2021年以来最慢增速，且实际时薪已连续第六个月下降。就业偏弱与通胀偏强并存，令美联储政策判断更趋复杂。4. 美国经济情况美国9月零售销售环比+0.8%、于10月15日公布，表面强于预期，但增长主要由汽油涨价拉动，剔除汽油与汽车后的核心零售增速明显走弱；9月ISM制造业PMI 54.5%、非制造业PMI 54.9%，均处扩张区间。美联储褐皮书显示多数辖区8月下旬至10月上旬消费支出几乎无变化，低收入顾客消费更为谨慎。5. 美联储预期美联储9月会议纪要偏鹰，多数官员认为年底前可能适合再加