液冷行业系列报告(1)：英伟达液冷产业链深度梳理，Rubin全液冷架构升级，液冷市场空间进一步扩大

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 电力设备 Rubin 全液冷架构升级，液冷市场空间进一步扩大 液冷行业系列报告（1）：英伟达液冷产业链深度梳理  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 -8.03 -15.92 -21.22 沪深 300 -5.22 -11.89 -8.44 分析师 杨敬梅 S0800518020002 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 邓宇轩 S0800526050002 dengyuxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：微软联手英伟达加码 AI PC，新质生产力发展意见出炉—电力设备与新能源行业周报 2026-10-11 电力设备：OpenAI 有望获 300 亿美元新融资，浙江目标海上风电装机超 10GW—电新行业周报 20260921-20261008 2026-10-07 电力设备：Anthropic 拟 11 月进行 IPO，亿纬获 206GWh 订 单 框 架 — 电 新 行 业 周 报20260914-20260920 2026-09-20 Rubin 时期，英伟达通过 AVL/RVL 认证体系对供应链实施严格的准入与采购控制，且控制权随平台迭代收紧。台厂、欧美资厂商当前在冷板、歧管、CDU 等核心部件仍居主导，大陆厂商在 CDU、快接头、歧管、Busbar、液冷 Cage 等环节陆续实现多点突破。 Rubin 全液冷架构升级推动单柜价值量提升至 12.2 万美元，2027 年仅 Rubin 平台液冷市场空间达 85.5 亿美元：Rubin 平台单芯片 TDP 达 2300W，NVL72 整机柜功率突破200kW，液冷覆盖范围从 GPU/CPU 拓展至全部发热器件，成为英伟达首款 100%全液冷无风扇 GPU 整机平台。单柜液冷总价值量提升至 Rubin 的 12.2 万美元（含 Side-car CDU）。据测算，2026 年 Rubin 平台液冷市场空间约 10 亿美元，2027 年约 85.5 亿美元。 核心部件全面迭代，新增多个液冷场景：  冷板：抛弃 GB300 分散小冷板，回归大冷板并升级 MCCP 微通道技术，配合镀金散热盖；  Manifold：从方管升级为机柜、托盘两级模块化结构，新增 Tray Manifold 单柜价值 1.8 万美元；  CDU：迭代至 MW 级机柜式 CDU，屏蔽泵有望成为面向 Rubin Ultra 下一代 CDU的液冷泵方案，可直连 800V 高压母线；  液冷 Busbar：承载 5000A 高压大电流，适配 Rubin Ultra 平台 800V 高压直流架构；  光模块液冷 Cage：光模块新增液冷 Cage，OSFP-RHS 方案通过上方集成冷板实现液冷散热，行业呈现“海外认证、国内制造”的模式；  无软管与无线缆设计：不锈钢波纹管替代非金属软管，PCB 中板替代内部线缆，配合背部盲插连接器实现托盘即插即用。 当前台厂在高端零部件仍居主导，后续大陆厂商有望实现突破。英伟达 MGX 生态中，英维克 UQD、MQD 液冷快接头与 CDU 已纳入推荐合作伙伴名录；比亚迪电子冷板及Manifold、立讯精密 Manifold 与 UQD、立敏达的 Manifold 产品等均已获生态认证。鼎通科技 OSFP224G 产品已逐渐进入量产，奕东电子液冷 Cage 已有出货。 投资建议：液冷应用必要性强，对应单柜价值量不断提升，建议关注后续国产厂商在液冷行业相关突破。建议关注：英维克（已覆盖）、申菱环境、奕东电子、大元泵业、冰轮环境、金富科技。 风险提示：下游算力资本开支波动风险、产能过剩与竞争加剧风险、技术路线迭代风险、认证壁垒与地缘政治风险、Rubin 量产交付节奏风险、测算假设与实际数据偏差风险 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2025-102026-022026-06电力设备沪深300证券研究报告 2026 年 10 月 15 日 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2026 年 10 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 AI 算力持续增长重塑散热需求，液冷从备选走向标配 .................................................... 4 1.1 AI 算力扩张驱动芯片功耗持续攀升，风冷逼近物理极限 .............................................. 4 1.2 PUE 考核趋严，液冷成为政策驱动下的刚性选择 ........................................................ 5 二、 英伟达：认证体系构筑壁垒，Rubin 升级驱动量价齐升 ................................................. 6 2.1 依托供应链架构与认证体系，英伟达控制权随平台逐代收紧 ...................................... 6 2.2 Rubin 平台迈入全液冷无风扇时代，液冷覆盖范围扩展至全部发热器件 ..................... 7 变化一：冷板从独立小冷板回归大冷板，升级微通道技术 ........................................... 8 变化二：Manifold 从方管升级为模组化设计 ............................................................... 10 变化三：无软管与无线缆模块化设计 .......................................................................... 11 变化四：CDU 从机架内分布式向行级和集中式演进 ................................................... 12 变化五：Busbar 从风冷升级为液冷 ............................................................................ 14 变化六：光模块新增液冷覆盖 ..................................................................................... 15 2.3 英伟达链液冷市场空间测算 ....................................................................................... 16 三、 相关标的情况 .............