银行业2026年9月金融数据点评：政府债发行提速，对公长贷投放边际改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 + 行业点评 | 银行 政府债发行提速，对公长贷投放边际改善 2026 年 9 月金融数据点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 2.15 9.21 3.40 沪深 300 -5.22 -11.89 -8.44 分析师 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 程宵凯 S0800526090001 18810336057 chengxiaokai@xbmail.com.cn 联系人 喻麟靖 15900457767 yulinjing@xbmail.com.cn 相关研究 银行：金融让利扩展至财政直补，地产新制度框架基本成型—银行业周报（2026/10/10） 2026-10-11 银行：个贷不良转让格局步入“新常态”—金融机构不良转让月报（202609） 2026-10-09 银行：稳健底色不改，结构配置价值提升—上市银行 2026 年中报业绩综述 2026-09-27 财政加快落地，信贷投放动能仍偏弱。2026 年 9 月新口径下社融增速 7.1%，较上月下降 0.1pc，剔除政府债券后的社融增速 5.3%，较上月下降 0.2pc。9 月单月新增社融 3.55 万亿元，同比/环比分别多增 177 亿元/1.89 万亿元，结构上 9 月政府债券增加 1.54 万亿元（年内新高），同比多增 3469 亿元，指向稳投资、稳增长导向下地方发债提速。信贷投放上，9 月人民币贷款增加 1.27 万亿元/同比少增 3347 亿元，社会用信需求仍偏弱。直融方面，9 月企业债券融资减少 393 亿元，同比多减 529 亿元，或源自企业发债与债偿节奏月度波动。 居民部门持续降杠杆，企业中长期用信边际改善。9 月人民币贷款增加 1.1万亿元，同比少增 2100 亿元，具体来看： 1）企业端：9 月企业贷款增加 1.3 万亿元，同比多增 700 亿元。其中，企业中长期贷款增加 8900 亿元，同比少增 200 亿元，或与财政加快落地带动相关配套资金到位有关；企业短期贷款增加 4600 亿元，同比少增 2500 亿元，或指向下游需求承压，企业经营性融资仍偏谨慎。另票据融资减少 500亿元，同比少减 3526 亿元，票据冲量需求有所下降。 2）居民端：9 月个人中长期贷款增加 874 亿元，同比少增 1626 亿元，月度增量转正或源自刚改性住房按揭投放；个人短期贷款减少 900 亿元，同比多减 2321 亿元，指向居民信用消费意愿仍偏弱。 M2-M1 剪刀差扩大，居民存款搬家明显放缓。9 月末人民币存款余额 349.45万亿元/同比+7.5%。其中 9 月人民币存款增加 1.8 万亿元，同比少增 4400亿元，企业存款增加 1.3 万亿元，同比多增 3906 亿元；个人存款增加 2.4万亿元，同比少增 5600 亿元；财政存款减少 4300 亿元，同比少减 4100 亿元；非银行金融机构存款减少 1.9 万亿元，同比多减 8500 亿元，或因季度末理财回表，以及三季度权益市场交投走弱、赚钱效应收敛，居民存款分流节奏明显放缓。 9 月 M0、M1、M2 增速分别为 10.6%、3.2%、7.2%，分别环比下降 0.6pc、下降 0.9pc、下降 0.3pc。M2-M1 剪刀差为 4.0pc，环比上月扩大 0.6pc，主因高基数下 M1 环比降速，另 M2 增速环比下降 0.3pc，或源自前期信贷转化及财政发力偏缓。 风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2025-102026-022026-06银行沪深300证券研究报告 2026 年 10 月 15 日 行业点评 | 银行 西部证券 2026 年 10 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：社融（新口径）增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 2：社融增量结构拆分（单月对比，亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 7.1%5.3%5%6%7%8%9%10%11%12%社融存量（新口径）增速社融存量（新口径，剔除政府债券）增速-500005000100001500020000250003000035000400002026年9月2025年9月 行业点评 | 银行 西部证券 2026 年 10 月 15 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 3：人民币贷款增量结构拆分（亿元） 图 4：人民币贷款增量细分结构对比（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 5：人民币存款增量细分结构对比（亿元） 图 6：货币供应量增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：M1 同比增速按修订后新口径计算，新口径下 M1=M0+单位活期存款+个人活期存款+非银行支付机构客户备付金 -20000-100000100002000030000400005000060000居民贷款企业贷款非银行业金融机构-6000-4000-2000020004000600080001000012000140002026年9月2025年9月-30000-20000-100000100002000030000400002026年9月2025年9月-5%0%5%10%15%20%M0同比M1同比M2同比 行业点评 | 银行 西部证券 2026 年 10 月 15 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了