保险行业2026年三季报前瞻：预计市场波动影响下利润表现承压

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2026 年 10 月 15 日 预计市场波动影响下利润表现承压 看好 ——保险行业 2026 年三季报前瞻 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 赵雯清 A0230126070006 zhaowq2@swsresearch.com 预计 1-3Q26 /3Q26 A 股上市险企归母净利润合计 yoy-37.1%/-119.9%。受 3Q26 权益市场波动、二级权益仓位处于较高水平、去年同期高基数影响，三季度上市险企利润表现或阶段性承压，预计 1-3Q26 A 股上市险企合计归母净利润 yoy-37.1%至 2681 亿元，增速较1H26 水平（yoy+78.1%）-115.2pct，预计 3Q26 归母净利润合计 yoy-119.9%至-493 亿元。细分公司来看，预计 1-3Q26 归母净利润表现中国太保(yoy-23.4%)、中国平安(yoy-28.5%)、新华保险(yoy-29.5%)、中国人保(yoy-35.5%)、中国财险(yoy-36.2%)、中国人寿（yoy-49.5%）；预计 3Q26 归母净利润表现中国太保（yoy-76.3%）、中国平安（yoy-96.4% ） 、 新 华 保 险 （ yoy-97.9% ） 、 中 国 人 保 （ yoy-132.3% ） 、 中 国 人 寿 （ yoy-139.2%）、中国财险（yoy-141.8%）。 高基数+银保新版“报行合一”影响下，NBV 表现显著分化。我们预计 1-3Q26 NBV 同比表现中国人寿(yoy+12.9%)、新华保险(yoy-5.2%)、人保寿险(yoy-8.2%)、中国太保(yoy-9.7%)、中国平安(yoy-14.1%)，受 3Q25 预定利率下调预期催化形成的高基数及新版银保“报行合一”落地影响，预计 3Q26 新单同比显著承压，费用管控、预定利率下降、产品及交期结构变化影响下，预计部分公司 NBVM 延续提升态势，部分对冲规模下降对于 NBV 的影响。 大灾扰动下财险 COR 改善幅度收窄。1-8M26 财险公司原保险保费收入达 12473 亿元，同比+2.2%，赔款支出金额为 7310 亿元，同比+2.7%，赔款支出增速略高于保费增速；灾害层面，据应急管理部数据，1-8M26 全国自然灾害造成的直接经济损失合计 1353 亿元，同比提升约 7.6%，其中 7-8 月直接经济损失同比提升 29.9%。头部险企持续推进优结构、控风险、降成本策略，叠加新能源车险自主定价系数逐步放开、非车险综合治理稳步推进，上半年 COR同比改善显著，1-3Q26 上市险企 COR 同比改善趋势有望延续，细分公司来看，预计 1-3Q26 COR 表现人保财险 95.6%（yoy-0.5pct）、中国平安 96.9%（yoy-0.1pct）、中国太保97.0%（yoy-0.6pct）。 3Q26 权益市场大幅波动，预计投资表现承压。3Q26 权益市场表现分化，科技成长板块明显回调，期间沪深 300/中证 800/中证红利/科创 50/恒生指数涨跌幅分别达-12.5%/-14.0%/ +9.4%/-30.7%/+7.6%，同比分别-30.4pct/-33.8pct/+8.4pct/-79.7pct/-4.0pct。1H26 上市险企二级市场权益配置比例显著提升，且多数高股息股票计入 FVOCI，公允价值变动的正向影响无法计入利润表，预计二级权益总投资收益率表现阶段性承压。债券方面，截至 9 月末，10 年期国债到期收益率为 1.68%，较 6 月末/25 年末水平分别-5.1bps/-16.5bps，FVTPL 债券公允价值得到正向支撑，部分险企或通过兑现长债收益阶段性平滑利润。 投资分析意见：高基数+新版报行合一+权益市场波动影响下，三季度业绩增速承压已成为共识，时间进入 10 月后，部分公司开启 2027 年“开门红”业务部署，持续推荐中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿(H)、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平。 风险提示：长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾频发、政策影响超预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：重点保险公司估值表（截至 2026/10/14） 股票代码 证券简称 股价指标 传统估值指标 创新估值指标 收盘价 合并 总市值 流通市值 26E PEV PE (TTM） PB（LF） P/每股(净资产+CSM) P/每股OPAT 人民币元 亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 34.37 8,747 7,157 0.63 3.92 1.46 0.73 - 601318.SH 中国平安 51.23 8,690 5,461 0.57 5.82 0.92 0.42 6.90 601601.SH 中国太保 29.32 2,653 2,007 0.42 5.00 0.88 0.41 7.72 601336.SH 新华保险 53.30 1,498 1,112 0.52 3.76 1.35 0.57 - 601319.SH 中国人保 7.64 3,099 2,712 - 5.94 0.99 0.62 - 股票代码 证券简称 收盘价 合并 总市值 流通市值 26E PEV PE (TTM） PB（LF） P/每股(净资产+CSM) P/每股OPAT H 股 港元 亿港元 亿港元 2328.HK 中国财险 15.72 3,497 1,085 - 6.30 1.10 - - 1299.HK 友邦保险 72.75 7,527 7,527 1.12 12.01 2.24 0.90 13.65 6060.HK 众安在线 9.39 158 154 - 6.93 0.56 - - 0966.HK 中国太平 17.75 638 638 0.27 1.98 0.67 0.17 - 2628.HK 中国人寿 24.94 10,208 1,856 0.42 2.47 1.07 0.49 - 2318.HK 中国平安 50.60 10,142 3,768 0.52 5.00 0.83 0.38 6.35 2601