航空货运与物流Ⅲ行业周报：快递提价持续扩围，龙头现金流价值重估

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 快递提价持续扩围，龙头现金流价值重估 报告要点 [Table_Summary]当前快递旺季临近，区域提价持续扩围，监管思路由单纯约束低价竞争逐步转向源头治理，有效抑制低价竞争。同时，社保征管规范化将抬升末端合规成本，推动派费保障和终端价格合理传导。当前行业进入成熟化阶段，投资逻辑加速转向盈利质量与现金回报。旺季提价落地与资本开支纪律强化，驱动自由现金流持续释放。关注三季报业绩催化，看好低估值、股东回报有望提升的中通快递与圆通速递。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 快递提价持续扩围，龙头现金流价值重估 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 快递价格逐步改善，关注估值修复机会 区域提价持续推进，反内卷治理深化。伴随快递旺季临近，进入 10 月以来，多地加盟制快递企业陆续调整报价：1）江西自 10 月起将出港价格上调不低于 0.2 元/票；2）湖南自 10 月 11日起将 3—5 公斤段价格上调 0.4 元/票，区域提价继续扩围。同时，监管亦由量价约束向源头治理深化：1）湖北明确打击跨区揽收、黄牛扰乱价格秩序等行为，规范加盟合同与考核，严禁不切实际的揽收及包仓指标；2）安徽黄山近期部署严查价格异常、派费乱调及黄牛揽件。监管配套举措有助于从经营机制层面抑制非理性竞争，有望提升快递价格修复的持续性与稳定性。 社保征管进一步规范，末端合规成本有望强化定价约束。税务总局发布全国税务行政处罚裁量基准，将用人单位逾期不缴或少缴社保费纳入税费征收管理处罚事项，自 11 月 1 日起施行，体现税费协同治理进一步强化。快递员是新就业形态劳动者的重要群体，未来随着依法应参保人员覆盖范围扩大，末端履约成本有望逐步抬升，推动派费保障改善，并促进终端价格合理传导。当前快递行业逐步成熟、规模降本边际趋缓，行业价格理性回归的确定性进一步增强。 关注三季报业绩验证与旺季催化，看好龙头企业自由现金流重估。当前旺季提价持续扩围，快递公司盈利释放确定性增强，建议重点关注三季报业绩催化，以及四季度旺季提价的落地效果。当下旺季提价落地、网络生态改善及资本开支纪律的强化，将共同驱动利润修复向自由现金流的持续释放传导，重点推荐中通快递、圆通速递，看好龙头公司股东回报提升的潜力，当前龙头公司 PE 估值普遍低于 10X，公募机构持仓占比低，下行空间有限，龙头向上具备估值修复潜力，估值具备性价比。 物流数据：欧洲运价旺季上涨，快递件量温和增长 空运价格表现分化：10 月 6 日-10 月 12 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周分别+0.2%/-2.1%/+12.1%/+12.5%，同比分别+20.5%/+20.5%/+44.7%/+62.8%。10 月 3 日-10 月 9 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 10.3/12.6/12.3 小时，同比分别+1.9/-0.7/+1.7 小时。 快递件量温和增长：10 月 5 日-10 月 11 日，全国邮政快递揽收量 37.54 亿件，同比增长 3.5%； 10 月以来累计同比增长 3.5%，年初以来累计同比增长 4.7%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《8 月快递量价增长稳健，关注估值修复机会》2026-09-27 •《快递“反内卷”持续深化，旺季价格修复在途》2026-09-18 •《欧洲关税冲击逐步释放，航空货运需求有望企稳》2026-08-17 -30%-17%-3%10%2025/102026/22026/62026/10航空货运与物流Ⅲ沪深3002026-10-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 物流数据：欧洲运价旺季上涨，快递件量温和增长 图 1：全国快递业务揽收量（亿件）及累计同比增速 资料来源：交通运输部，长江证券研究所 图 2：上海浦东机场平均空运价格指数 图 3：香港机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 4：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 图 5：新加坡机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%0102030405060W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202620252026揽收件量累计增速（右）20002500300035004000450050005500600065007000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520262000250030003500400045005000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520266007008009001000110012001300140015001600W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q42019202420252026150200250300350400W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q42019202420252026%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 图 6：东航物流飞机小时利用率（h） 资料来源：航班管家，长江证券研究所 图 7：南航物流飞机小时利用率（h） 资料来源：航班管家，长江证券研究所 68101214161820W1W3W5W7W9W11W13W15W1