有色金属行业-海外季报：Kodal Minerals旗下Bougouni项目2026Q3锂辉石精矿产量环比增长4.0%至2.72万吨，单位生产成本约600美元／吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Kodal Minerals 旗下 Bougouni 项目 2026Q3 锂辉石精矿产量环比增长 4.0%至 2.72 万吨，单位生产成本约 600 美元/吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）采矿活动 在西非雨季（7 月至 9 月）期间，Ngoualana 露天矿的开采作业持续进行；得益于排水系统的支持，作业连续性和产量均得到了保障。9 月下旬，本季最强降雨一度对露天采矿作业造成了影响，导致采坑底部在排水工作恢复正常环境之前，有约一周的时间无法进入。随着采坑底部恢复通行，采矿作业随后回归正常水平。本季度汇总统计数据如下表所示： 受设备可用性和雨季延误的影响，本季度采矿量低于管理层预算。Bougouni 团队持续与采矿承包商合作，通过调集更多设备到现场来提高采矿效率。此外，该矿区还与另一家采矿承包商签订了合同，旨在提高采矿速度，并确保向原矿堆场稳定供应矿石，从而为选矿厂保留一定的运营库存缓冲。 本季度，该矿场继续保持充足的柴油、炸药和物资供应，以支持采矿作业。 2）锂辉石产销情况 2026Q3，Bougouni 项目锂辉石精矿产量为 27,234 干吨，环比增长 4.0%；2026 年前三季度累计产量为 8.04 万吨。 2026Q3，Bougouni 项目的运营公司 LMLB，完成了第四批锂辉石精矿出口，总量约为 24,120 干吨，货物于 8 月中旬抵达海南港。根据每干吨 SC6 精矿 2,330 美元的平均计算价格，LMLB 从第四批货物中获得的收入约为 4,700 万美元。该平均价格是根据上海金属市场中国 CIF 指数和非洲 CIF 指数（SC6，6% Li2O 锂辉石精矿）的约定平均值和权重计算得出的。实际收到的价格已根据精矿的验证品位以及保险和运费成本进行了调整。截至本次披露，累计完成出口交付量为 9.33 万干吨（已完成发货，即第 1 至 4 批发货）。 本季度，Bougouni 继续通过公路向科特迪瓦圣佩德罗港运输产品。其中，第五批约 17,400 干吨货物于 9 月从圣佩德罗港启运，截至季度末已在运往海南目的港的途中。另有一批货物计划于年底前发出。 2026Q3，Bougouni 项目单位生产成本约 600 美元/吨，包含采矿、加工、运输至港口以及折旧和摊销。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 15 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2026Q3，Bougouni 项目精矿平均 Li₂ O 品位为 5.29%，环比下降 0.05 个百分点；2026 年前三季度平均精矿品位为 5.30%。 2026Q3，Bougouni 项目 DMS 回收率继续保持良好表现，2026Q3 回收率为 55.7%，今年迄今为止的平均回收率约为57.7%。 3）二期浮选厂扩建 本季度，拟建的第二阶段浮选扩建项目取得了以下进展： 冶金试验工作：代表性散装样品的运输和处理进展顺利，以优化浮选厂回收参数并确认邦德功指数（BWI）磨矿要求。 环境和社会影响评估：已批准的环境和社会影响评估 (ESIA) 和环境和社会管理计划 (ESMP) 已更新，以考虑 Boumou 勘探区扩大的规模。 工程和采购：LMLB 管理层正在审查承包商，以提供拟建浮选厂的采矿、工厂和尾矿库（“TSF”）设计服务。 ►财务业绩情况 1）项目销售回款 截至本次披露，前四船精矿对应的累计销售收入约 1.43 亿美元。 2）项目债务偿还 如先前宣布，LMLB 在项目层面产生的 现金流用于偿还KMUK 的股东贷款，使 KMUK 能够全额偿还海南贷款。KMUK 将继续增加现金余额，以支持拟建二期浮选厂的未来资本支出。 ►展望 公司预计 2026 年锂辉石精矿产量为 10.5—11.5 万吨，单位生产成本为 600—610 美元/吨，包含采矿、加工、运输至港口以及折旧和摊销。后续运营将以提升一期 DMS 选厂运行效率和稳定生产为重点，同时稳步推进二期浮选扩建项目的规划。 表 1：Ngoualana 露天矿 2026Q3 采矿数据 指标 2026 年第三季度（7—9 月） 2026 年年初至今（1—9 月） 采矿总量（吨） 2,078,584 6,294,049 矿石开采量（吨） 288,181 874,496 矿石品位（%） 1.14 1.14 剥采比 6.21 6.32 表 2：Bougouni 锂矿选矿厂 2026Q3 生产数据 指标 2026 年第三季度（7—9 月） 2026 年年初至今（1—9 月） 原矿入选量（吨） 314,945 919,538 入选原矿平均品位（Li₂O，%） 1.01 1.02 锂辉石精矿产量（干吨） 27,234 80,429 重介质分选（DMS）回收率（%） 55.7 57.7 综合回收率（%） 45.8 46.3 锂精矿平均品位（Li₂O，%） 5.29 5.30 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街