社融信贷月报：9月企业信贷出现边际改善

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2026 年 10 月 15 日社融信贷月报：9 月企业信贷出现边际改善9 月新增社融实现同比多增。根据人民银行数据，9 月中国内地新增社融3.55 万亿元（人民币，下同），同比多增 100 亿元，较 8 月的同比少增9,060 亿元明显改善。其中，受特别国债和政府专项债加快发行影响，9 月新增政府债券融资 1.53 万亿元，同比多增 3,400 亿元，成为社融增长同比转正的重要支撑；受到期规模较大、非金融企业债新发节奏放缓、部分企业调整季末资金安排等因素影响，9 月企业债券净融资-400 亿元；非金融企业股票融资 659 亿元，同比多增 160 亿元，1-9 月直接融资占比仍接近50%。M1、M2 环比下降。受存款定期化趋势重新抬头等因素影响，9 月 M1 增速3.21%，环比下降0.9个百分点；M2增速7.2%，环比下降0.3个百分点，为连续 4 个月下降；M2 与 M1 之间的“剪刀差”由上月的 3.4 个百分点扩大至 4.0 个百分点，为今年以来的次高值，显示宽信用向实体经济传导仍需时间，资金活化程度有待提升。9月新增人民币贷款环比继续向好。9月新增人民币贷款由上月的600亿元增至 1.08 万亿元，同比少增由 5,300 亿元收窄至 2,100 亿元。其中，居民贷款短期减少 900 亿元、中长期增加 874 亿元，整体看与上月基本持平，同比少增 3,890 亿元；受月内新型政策性金融工具启动投放及银行季末冲量等因素影响，企业贷款新增 1.29 万亿元，同比多增 700 亿元，主要是中长期贷款新增 8,900 亿元，同比少增由上月的 1,500 亿元收窄至 200 亿元。9 月人民币存款同比少增。9 月新增人民币存款 1.77 万亿元，同比少增4,400 亿元。其中，受三季度以来资本市场波动加大及季末理财资金回表等因素影响，前期“存款搬家”现象明显放缓，非银行业金融机构存款减少 2.12 万亿元，同比多减 1.06 万亿元。投资启示：受季末冲量等因素支撑，9 月金融数据整体平稳，特别是新增社融和人民币贷款环比改善。政府债券投放进一步发挥社融托底作用，后续落地节奏和带动效应将对社融改善可持续性产生重要影响。债券、股票等企业直接融资维持相对高位，有利于券商机构扩展业务机会。银行存款定期化趋势有所抬头，部分银行重新发售大额存单或上调长期限存款利率，对净息差影响仍待观察。在当前市场环境下，客群基础坚实、存贷款规模保持稳定增长的头部银行或将展现更强竞争实力，建议继续关注国有大行配置机会。行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 金融行业10/252/266/2610/26-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现恒生指数金天Timothy.Jin@bocomgroup.com(852) 3766 18812026 年 10 月 15 日金融行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 最新信贷和社融数据一览表（亿元人民币）2026 年 9 月同比2026 年 1-9 月同比 新增人民币贷款 10,800 -2,100 115,200 -32,300 居民户 0 -3,890 -10,300 -21,300 居民户:短期 -900 -2,321 -11,400 -9,096 居民户:中长期 874 -1,626 1,062 -12,238 企(事)业单位 12,900 700 125,500 -8,900 企(事)业单位:短期 4,600 -2,500 46,400 1,100 企(事)业单位:中长期 8,900 -200 65,300 -17,600 企(事)业单位:票据融资 -500 3,526 12,400 7,648 非银行业金融机构 -1,485 863 -5,865 -4,744 　　　 新增人民币存款 17,700 -4,400 207,600 -19,500 居民户 24,000 -5,600 93,900 -33,400 企业 13,100 3,906 31,600 16,300 财政存款 -4,300 4,100 16,300 2,600 非银行业金融机构 -21,200 -10,600 44,100 -4,000 　　　　 新增社融 35,500 100 274,600 -26,300 新增人民币贷款 12,700 -3,300 115,000 -30,400 新增外币贷款 348 478 2,451 3,397 表外融资 　　　　 新增委托贷款 804 1,067 222 794 新增信托贷款 -478 -540 -1,383 -3,387 新增未贴现银行承兑汇票 2,152 -1,082 748 -2,263 企业直接融资 　　　　 企业债券融资 -400 -500 27,500 11,800 非金融企业境内股票融资 659 160 5,359 2,191 政府债券融资 　　　 政府债券 15,300 3,400 103,000 -11,600 资料来源: 万得，交银国际2026 年 10 月 15 日金融行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 3图表 2: 2024 年以来 M1、M2 增速资料来源：万得，交银国际图表 3: 2024 年以来新增人民币贷款趋势资料来源: 万得，交银国际图表 4: 2024 年以来新增人民币存款趋势资料来源: 万得，交银国际-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-12026-42026-7M1 增速 3.2%M2 增速 7.2%10,800-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月202420252026(亿元)17,700-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月202420252026(亿元)2026 年 10 月 15 日金融行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 4图表 5: 2024 年以来新增社融趋势资料来源: 万得，交银国际35,500-20,000020,00040,00060,00080,0001 月2 月3 月