2026三季度北上资金行为跟踪：北上资金季度观察

策略研究 | 证券研究报告 — 总量专题 2026 年 10 月 16 日 相关研究报告 《上下游物价指标分歧加大》20261014 《9 月通胀点评》20261014 《前三季度进出口数据点评》20261014 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 北上资金季度观察 2026 三季度北上资金行为跟踪 配置集中度有所下降，结构更趋均衡。  2026 年三季度，北上资金持仓市值由高位显著回落。截至 2026 年 9 月30 日，北上资金合计持股市值 25770.78 亿元，较二季度末 31269.89 亿元减少 5499.11 亿元，降幅 17.59%；按申万一级行业口径，持股市值上升的行业有 15 个、下降 16 个，增配合计约 1583 亿元，减配合计约 7082亿元。  行业层面，银行、医药生物、非银金融、交通运输及部分消费、公用事业成为主要增配方向；电子、电力设备、通信、机械设备等前期高景气科技制造主线则出现大规模减配。  个股层面，增持最多的个股为药明康德、紫金矿业、招商银行、美的集团、中国平安及多只银行股；减持则高度集中于宁德时代、中际旭创、北方华创、新易盛、中微公司等明星科技股龙头。  总体来看，三季度北上资金资金从前期拥挤的成长制造链向金融红利、医药与部分消费公用方向切换，配置集中度有所下降，结构更趋均衡。  风险提示：外资流动波动、政策变化、景气回落、市场调整。 2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 2 2026 年三季度北上资金持仓市值出现较为明显的回落。截至 2026 年 9 月 30 日，北上资金在合计持股市值为 25770.78 亿元，较 2026 年二季度末的 31269.89 亿元减少 5499.11 亿元，降幅为 17.59%。在 2026 年二季度快速抬升持仓市值之后，三季度出现了幅度可观的回吐与再平衡，持仓规模大致回到接近一季度末的水平，更像是高位整固与结构切换，而非持续单边流出。我们认为，三季度总量回落既反映前期科技制造主线市值收缩与仓位调整，也反映资金在红利、金融、医药等方向的回补。从交易活跃度看，2026 年三季度北上月度成交额合计约 19.82 万亿元，略低于二季度的约 20.87 万亿元，环比下降约 5.0%，显示交投热度边际降温，但并未出现成交断崖。分月来看，7、8、9 月成交额分别约为 8.13、6.30、5.39 万亿元，呈现逐月收敛态势。 图表 1. 北上资金通道月度交易额变化情况 资料来源：万得，中银证券 从变化上看，三季度北上资金行业间切换力度较大。在 31 个申万一级行业中，共有 15 个行业持股市值较上季度上升，16 个行业出现下降；增配行业合计增加 1583.34 亿元，减配行业合计减少 7082.45亿元。具体来看，银行和医药生物是本季度最主要的增配方向，持股市值分别环比增加 673.36 亿元和 336.45 亿元，两者合计贡献了全部正向增量的约 63.8%；非银金融、交通运输、家用电器、食品饮料、公用事业等亦获明显增持。相对而言，电子、电力设备、通信成为最主要的减配方向，持股市值分别较上季度减少 2860.51 亿元、2001.20 亿元和 946.61 亿元，三者合计占全部负向变化的约82.0%，表明北上资金三季度对前期高景气科技制造主线进行了集中兑现与仓位压缩。 存量上，北上资金行业配置集中度较二季度有所下降，核心仓位由科技极致集中转向相对均衡。截至 2026 年三季度末，北上资金持股市值排名前五的行业分别为电子、电力设备、银行、医药生物和机械设备，合计持股市值 14042.04 亿元，占全部行业持仓的 54.49%，较二季度末前五大（电子、电力设备、通信、机械设备、有色金属）合计占比 62.28%明显回落。其中，电子行业持股市值仍居首位，达到 5034.45 亿元，占全部行业持仓约 19.54%，但较二季度 25.25%的占比大幅下降；电力设备持股市值 3826.27 亿元，占比约 14.85%，亦由二季度约 18.64%回落。银行持股市值升至 2106.21 亿元，占比提升至 8.17%，成为三季度最重要的结构性增量来源之一。整体看，科技制造仍是底仓，但金融、医药对组合的权重支撑显著增强，持股市值自二季度高点明显回落，大致回到一季度末水平附近。 01234567892022-01-28 2022-06-29 2022-11-30 2023-04-28 2023-09-28 2024-02-29 2024-07-31 2024-12-31 2025-05-30 2025-10-31 2026-03-31 2026-08-31（万亿元）2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 3 图表 2. 北上资金行业持股市值及变动情况 行业名称 持股市值 (亿元) 持股市值 (亿元) 持股市值变动(亿元) 行业名称 持股市值 (亿元) 持股市值 (亿元) 持股市值变动(亿元) 26Q3 26Q2 26Q3-26Q2 26Q3 26Q2 26Q3-26Q2 银行 2,106.21 1,432.85 673.36 美容护理 24.14 25.49 (1.35) 医药生物 1,596.44 1,259.99 336.45 综合 21.30 25.07 (3.77) 非银金融 1,150.43 1,020.77 129.65 轻工制造 95.11 101.03 (5.93) 交通运输 519.93 414.21 105.72 环保 70.91 81.17 (10.26) 家用电器 1,064.39 988.84 75.54 国防军工 278.76 293.18 (14.42) 食品饮料 1,133.93 1,062.60 71.33 传媒 294.72 310.14 (15.43) 公用事业 684.56 613.62 70.94 建筑装饰 163.17 192.19 (29.02) 石油石化 268.68 225.58 43.10 有色金属 1,438.60 1,535.76 (97.16) 煤炭 165.00 142.21 22.79 基础化工 752.19 901.18 (148.99) 农林牧渔 162.64 142.31 20.33 汽车 1,040.03 1,205.79 (165.75) 房地产 103.76 93.87 9.90 建筑材料 197.05 394.69 (197.63) 纺织服饰 69.71 59.82 9.8