有色金属行业日报：通胀韧性较强压制金价，等待反弹信号

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 15 日 行业日报 看好 / 维持 有色金属 有色金属 通胀韧性较强压制金价，等待反弹信号 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 贵金属 无评级 工业金属 无评级 稀有金属 无评级 相关研究报告 <<【太平洋有色】铜周评（第 1 期）：加税预期不改，继续看多铜价>>--2026-10-14 <<【太平洋有色】锂云母行业持续升级，重视产业链长期机遇>>--2026-09-22 <<【太平洋有色】紫金黄金国际 2026年中报深度点评：业绩实现高增，成长空间显著>>--2026-09-20 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 报告摘要 美国经济 9 月呈现“弱就业+强通胀”组合，市场 12 月加息预期维持高位。2026 年 10 月 14 日，美国劳工统计局公布 CPI 数据：9 月 CPI 同比+3.7%（8 月前值 3.4%，市场预期 3.6%），环比+0.6%；核心 CPI 同比+2.6%（8 月前值 2.4%，市场预期 2.5%），环比+0.3%，CPI 与核心 CPI 读数均高于市场预期。能源端拉动通胀上行，2026 年 9 月布伦特原油月均价格 102美元/桶，同比+51%，较 8 月油价 31%的同比增速上行 20 个 pct，油价涨幅加速是推高通胀的核心要素之一。就业端显著走弱，美国 9 月非农就业人口增加 2.9 万人，远低于市场预期的约 9 万人。“强通胀+弱就业”的组合，使得市场对 10 月加息预期偏低，但 12 月加息预期仍维持高位。 纽约联储主席释放鸽派表述，12 月是否是“最后一加”为关键变量。近日，纽约联储主席威廉姆斯表示：“尽管 AI 基建热潮和能源冲击在短期内构成了新的通胀变量，但美国经济并未全面过热，年内再加息一次后，预计到 2027 年无需进一步加息。”我们认为，虽然当前市场对 12 月加息预期较为一致，但 12 月是否是“最后一加”才是影响金价走势的关键变量；在更多支持暂停加息的数据落地前，金价或仍将维持震荡走势。 中国央行持续加码购金，成为金价重要托底力量。2026 年 9 月中国央行新增购金约 23 吨，实现连续 23 个月增持，且月度购金规模呈稳步抬升态势。回顾 2022 年美联储激进加息周期，在流动性大幅收紧、金价承压的背景下，中国央行单月购金峰值达 32 吨，有效托底金价，推动盘面企稳反弹。根据世界黄金协会统计，2025 年全球矿产黄金产量约 3800 吨，若央行月度购金规模达到 30 吨（对应年化购金量 360 吨），占全球矿产金供应近 10%，对金价的边际支撑力度将显著强化。因此，本轮央行月度购金量触及 30 吨关口，或将成为金价企稳反转的关键信号之一。 观点：短期维持震荡，等待反弹信号。整体来看，短期美国通胀韧性较强，对黄金价格形成持续压制；央行持续购金为金价提供坚实底部支撑。预计金价将在 4100–4200 美元/盎司区间震荡筑底，后续通胀回落、央行单月购金规模等核心观测信号出现，或将成为金价反弹的关键契机。 产业链相关标的：紫金矿业、紫金黄金国际、万国黄金集团、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金等。 风险提示：美联储紧缩超预期；通胀持续攀升；央行购金不及预期。 (10%)2%14%26%38%50%25/10/1525/12/2626/3/826/5/1926/7/3026/10/10有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业日报 P2 通胀韧性较强压制金价，等待反弹信号 目录 一、 通胀韧性较强，央行购金持续加码 ................................................ 4 (一) 9 月经济呈现“弱就业+强通胀”组合.................................................. 4 (二) 央行持续购金，为金价带来支撑 .................................................... 4 (三) 观点：短期维持震荡，等待反弹信号 ................................................ 5 二、 产业链相关标的 ................................................................ 5 三、 风险提示 ...................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业日报 P3 通胀韧性较强压制金价，等待反弹信号 图表目录 图表 1： 2026 年 9 月美国 CPI 超预期 .................................................... 4 图表 2： 2026 年 9 月美国非农就业不及预期............................................... 4 图表 3： 中国央行购金数据与金价走势 ................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业日报 P4 通胀韧性较强压制金价，等待反弹信号 一、 通胀韧性较强，央行购金持续加码 (一)9 月经济呈现“弱就业+强通胀”组合 美国经济 9 月呈现“弱就业+强通胀”组合，市场 12 月加息预期维持高位。2026 年 10 月 14 日，美国劳工统计局公布 CPI 数据：9 月 CPI 同比+3.7%（8 月前值 3.4%，市场预期 3.6%），环比+0.6%；核心 CPI 同比+2.6%（8 月前值 2.4%，市场预期 2.5%），环比+0.3%，CPI 与核心 CPI 读数均高于市场预期。能源端拉动通胀上行，2026 年 9 月布伦特原油月均价格 102 美元/桶，同比+51%，较 8 月油价 31%的同比增速上行 20 个 pct，油价涨幅加速是推高通胀的核心要素之一。就业端显著走弱，美国 9 月非农就业人口增加 2.9 万人，远低于市场预期的约 9 万人。“强通胀+弱就业”的组合，使得市场对 10 月加息预期偏低，但 12 月加息预期仍维持高位。 图表1：2026 年 9 月美国 CPI 超预期 图表2：2026 年 9 月美国非农就业不及预期 资料来源：美国劳工局，太平洋有色 资料来源：美国劳工局，太平洋有色 纽约联储主席释放鸽派表述，12 月是否是“最后一