证券Ⅱ行业上市券商3Q26E业绩前瞻：3Q26E预计净利润同比+6%，环比减少24%，业绩分化明显

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2026 年 10 月 15 日 3Q26E 预计净利润同比+6%，环比-24%，业绩分化明显 看好 ——上市券商 3Q26E 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 本期投资提示：我们预计上市券商（43 家，含国盛证券，下同）3Q26E 归母净利润同比+6%（分母端国泰海通采用扣非口径），环比-24%，关注业绩分化趋势。我们预计上市券商 3Q26E 实现营收 1,708亿元，实现归母净利润 718 亿元，yoy+6%，qoq-24%（表 1）。 ⚫ 投资业务：3Q26 整体科创权益走势回落，债市走势同比改善，但可关注长鑫科技上市给招商证券等个股带来的浮盈贡献。股票市场：三季度双创调整使得券商权益自营整体承压。3Q26 沪深 300下跌 12.49%（3Q25+17.9%）、科创 50 下跌 30.70%（3Q25+49.0%）、创业板指下跌 27.8%（3Q25+50.4%）。债券市场：债市整体走强，固收投资收益同比改善。3Q26 整体中证全债（净）+0.51%（3Q25-1.78%）。3Q26 券商投资收益增量来自于 1）长鑫科技的估值抬升、2）债券投资受益于收益率下行和 3）股权 OCI 分红收益。我们预计 3Q26E 券商板块合计实现总投资收入 776 亿元/yoy+4%/qoq-28%（投资净收益-长股投+公允价值变动损益+汇兑净损益），贡献主营收 46%。 ⚫ 经纪及两融业务：3Q26 市场日均成交额、日均两融余额环比回落，价格端亦存在下行压力。市场交投表现：3Q26 日均股基成交额为 2.76 万亿（3Q25 日均股基成交额为 2.49 万亿元）；3Q26日均两融余额为 2.71 万亿元（3Q25 日均两融余额为 2.12 万亿元）。3Q26 市场日均股基成交额同比+11%，环比-18%，日均两融余额同比+28%，环比-4%，考虑佣金率和融资利率持续下行，我们预计 3Q26E 券商板块经纪业务收入 431 亿元/yoy-11%/qoq-15%，贡献主营收 25%；我们预计 3Q26E 券商板块利息净收入 124 亿元/yoy-13%/qoq-19%，贡献主营收 7%。 ⚫ 投行业务：3Q26 IPO 规模回升至 23 年中期收紧以来单季最高值，3Q26 投行业务收入预期同比双位数增长。股权业务：按发行日口径，3Q26A 股 IPO 规模 1,194 亿元（3Q25IPO 规模 380 亿元）；3Q26 再融资规模 955 亿元（3Q25 1021 亿元）。债券承销：券商 3Q26 债承规模 4.72 万亿元（3Q25 债承规模 4.64 万亿元）。我们预计 3Q26E 券商板块投行收入 116 亿元/yoy+20%/qoq+10%，贡献主营收 7%。 ⚫ 资管业务：资管业务受益于规模扩容，收入表现稳健。公募业务：据 Wind 统计（剔除 ETF 联接基金市值），9 月末市场非货基规模 24.3 万亿/较 3Q25 末+16%；其中股混基金规模 9.7 万亿/较3Q25 末+14%；债基规模 12.5 万亿元/较 3Q25 末+11%。券商资管：2026 年 8 月末券商及其资管子公司私募 AUM6.8 万亿，规模略有提升。我们预计随着规模提升，券商 3Q26E 资管收入提升至 142 亿元/yoy+18%/qoq+2%。 ⚫ 我们预期三季度上市券商业绩分化进一步加剧。3Q26，我们预计券商业绩分化来源于：1）科创投行+投资成为双刃剑：3Q26 科创 50 指数创历史单季最大跌幅，2Q26 科创投资浮盈明显缩水，科创敞口较大的券商业绩会受到拖累。把握长鑫科技 IPO 机会，凭借投行承销保荐+跟投+直投的券商则获得较好收益（如招商证券、中信建投）。2）国际业务对 Q3 业绩的支撑具有“逆周期性”：3Q26，在美联储加息与境内科创回调的背景下，中资券商国际业务的境外债投资、客需衍生品业务表现或不及 1H26。但考虑到国际业务利润率显著高于境内业务，叠加部分公司完成增资，并且 3Q26 港股投行股权承销规模表现较好，我们认为国际业务布局领先的券商，在 3Q26 境内市场承压时业绩韧性明显更强。 ⚫ 券商板块当前估值安全垫充足，看好板块配置价值。1）关注三季报业绩催化窗口：10 月下旬的三季报披露为优质券商估值修复提供基本面基础。2）四季度政策催化窗口期：五中全会及政治局会议将先后召开，券商或将迎来政策层面催化。我们推荐盈利稳定较好且当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投。 ⚫ 风险提示：流动性收紧，居民资金入市进程放缓。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：券商板块 3Q26E 证券业务收入预测（单位：亿元） 单位：亿元 营业收入 证券主营收入 经纪 投行 资管 其他手续费 净利息 总投资 长股投 归母净利润 9M26E 5,355 5,275 1,415 310 417 153 428 2,400 152 2,272 同比增速 28% 28% 26% 23% 22% 26% 25% 30% 47% 39% 环比增速 47% 47% 44% 60% 52% 49% 41% 48% 49% 46% 3Q26E 1,708 1,690 431 116 142 50 124 776 50 718 同比增速 2% 0% -11% 20% 18% -8% -13% 4% 14% 6% 环比增速 -20% -20% -15% 10% 2% -10% -19% -28% -28% -24% 主营收入结构 100% 25% 7% 8% 3% 7% 46% 3% 1H26 3,647 3,585 984 194 275 103 303 1,623 102 1,554 同比增速 46% 47% 54% 25% 24% 52% 53% 47% 72% 63% 主营收入结构 100% 27% 5% 8% 3% 8% 45% 3% 2Q26 2,133 2,110 509 106 140 56