2026年9月通胀数据点评：生产与消费价格修复分化，内需回暖尚有“时间差”

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2026 年 10 月 14 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 生产与消费价格修复分化，内需回暖尚有“时间差” ——2026 年 9 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究院 [Table_Summary]  摘要：CPI方面，9月 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅较上月扩大 0.1个百分点，连续两个月回升，但低于市场预期。食品价格同比降幅扩大至 1.7%，主要受鲜菜、鲜果价格下跌影响，猪价同比跌幅收窄；非食品价格同比涨幅扩大至 1.5%，主要受国际油价反弹及电子产品价格上涨带动，其中汽油价格同比上涨16.6%，拉动整体 CPI同比上涨约 0.47个百分点。环比看，CPI上涨 0.2%，涨幅较上月收窄 0.2 个百分点，核心 CPI 同比涨幅持平于 1.0%，服务价格环比转跌，反映国内终端需求修复仍偏温和。展望 10 月，国际油价高位运行及AI 算力需求带动的消费电子涨价仍将提供支撑，但蔬果价格同比降幅扩大、猪肉价格环比转跌，叠加服务价格季节性回落，CPI 整体或延续温和修复。PPI方面，9月 PPI同比上涨 5.0%，涨幅较上月扩大 1.2个百分点，高于市场预期，主要受国际油价反弹及低基数效应推动。分行业看，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格同比涨幅分别扩大至35.3%、24.5%和 21.6%，化工、化纤等行业价格亦明显回升，反映能源价格上涨正沿产业链向中游原材料环节传导；电气机械、计算机通信及其他电子设备制造业价格环比均上涨 0.4%，AI算力相关需求形成一定支撑。环比看，PPI上涨 1.2%，涨幅较上月扩大 0.8 个百分点，石油相关行业价格上涨是主要拉动。展望后续，美伊围绕霍尔木兹海峡的紧张局势、国际油价高位运行、冬季煤炭备货及低基数效应仍将支撑 PPI，但上下游价格传导不畅、终端消费偏弱，生活资料价格上涨空间仍然有限，PPI 修复或延续结构性分化。  输入性因素支撑 CPI 同比修复，核心 CPI 保持稳定。同比来看，9月 CPI 同比涨幅扩大 0.1个百分点至 0.9%，连续两个月回升，增速低于 wind一致预期（1.02%）。其中，食品价格同比下降 1.7%，降幅扩大 0.3个百分点。非食品价格同比涨幅扩大 0.3 个百分点至 1.5%，主要受能源及电子产品价格涨幅扩大影响。9月中东地缘冲突持续发酵，能源供应风险上升，国际油价二次反弹，带动国内能源价格涨幅扩大，对整体 CPI 形成支撑。环比来看，9月 CPI环比涨幅收窄 0.2个百分点至 0.2%，其中食品价格环比上升 0.4%，持平上月表现，非食品价格环比涨幅收窄 0.1 个百分点至 0.2%。9 月核心 CPI 同比涨幅持平于 1%，核心 CPI 环比回落至 0%。核心 CPI连续数月运行在 1.0%附近，说明剔除输入性扰动后，国内终端需求的修复力度仍然温和。展望 10 月，国际油价高位运行及 AI 算力需求带动的消费电子价格上涨仍将为 CPI提供支撑，但食品价格仍面临一定下行压力。同时，暑期结束后服务价格进入季节性回落阶段，核心 CPI 修复力度预计仍偏温和。整体来看，输入性因素仍将对 CPI 形成支撑，但内需修复偏缓或限制涨幅，预计 10月 CPI 同比延续温和回升。  食品价格同比降幅扩大，蔬果价格下跌是主要拖累。同比来看，9月食品价格同比下降 1.7%，降幅扩大 0.3 个百分点，主要受鲜菜、鲜果价格下跌及猪肉价格仍处低位影响。食品细项中，鲜菜、鲜果价格同比分别下降 8.1%、1.5%，降幅均扩大，反映季节性供给增加对农产品价格形成压制。牛肉、羊肉价格同比分别上升 7.5%、6.4%，涨幅均扩大。猪价同比下降 10.0%，降幅收窄 1.8个百分点，价格弱势有所缓解，但同比仍处于较大跌幅区间。环比来看，食品价格环比上升 0.4%，持平上月表现。食品细项中，鲜菜价格环比涨幅收窄 5个百分点至 0.5%，鲜果价格环比由下降转为上升 0.6%。猪价环比涨幅收窄0.1 个百分点至 1.2%，9 月猪肉均价同比下降 13.58%，降幅继续收窄。从最新的高频数据走势看，截至 2026年 10 月 13日，同比方面，10月初 28种重点监测蔬菜价格同比下降 17.1%，7 种重点监测水果价格同比下降 6.1%，同 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国庆文旅消费结构分化，美国就业景气不及预期 (2026-10-08) 2. 景气重返扩张区间，需求修复的覆盖面扩大——2026 年 9 月 PMI 数据点评 (2026-09-30) 3. 北斗产业锚定万亿规模目标，中美经贸磋商拓展沟通机制 (2026-09-25) 4. 香港五年规划锚定长远治理，美联储时隔三年重启加息 (2026-09-18) 5. 新兴产业助力生产回暖，内需修复节奏偏慢——2026 年 8 月经济数据点评 (2026-09-16) 6. 政策性资金对社融的边际支撑或逐步增强——2026 年 8 月社融数据点评 (2026-09-14) 7. 能源主导价格回升，猪价修复与 AI 涨价形成结构性支撑——2026 年 8 月通胀数据点评 (2026-09-10) 8. 破立之间——动能切换下宏观逻辑与资产再定价 (2026-09-09) 9. 外贸景气韧性延续，AI链与传统需求格局分化——2026 年 8 月贸易数据点评 (2026-09-08) 10. 季节扰动未消，需求端释放景气增量——2026 年 8 月 PMI 数据点评 (2026-08-31) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 比降幅均扩大。鸡蛋价格同比涨幅收窄至 31.7%，猪肉价格同比下降 11.5%，降幅收窄；环比方面，28 种重点监测蔬菜价格环比由上升转为下降 5.9%，7种重点监测水果价格环比下降 0.3%，降幅收窄。鸡蛋价格环比由上升转为下降 9.6%，猪肉价格环比由上升转为下降 2.2%。结合 10月初高频数据，蔬果价格同比降幅进一步扩大，猪肉价格环比转跌，食品价格短期仍面临一定下行压力，猪肉价格修复尚不稳定，后续仍需观察生猪出栏节奏、养殖端产能调整及消费需求变化。  能源和电子产品支撑非食品价格，暑期结束拖累服务价格环比表现。同比来看，9 月非食品价格同比涨幅扩大 0.3个百分点至 1.5%，主要受国际油价回升带动能源价格上涨影响。9月汽油价格同比涨幅扩大 7.3个百分点至 16.6%，仅此一项即影响 CPI同比上涨约 0.47个百分点，带动整体能源价格涨幅从 4.1%跃升至 7.3%。扣除能源的工业消费品价格上涨 1.6%，涨幅回落 0.2个百分点。其中黄金饰品价格上涨 22.5%，涨幅回落 11.1 个百分点；数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨 46.7%、23.6%、21.8%和