制造行业：“制造强国”实干系列周报(26／10／11期)

证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/10/11期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008刘建伟 A0230521100003 程恺雯 A0230524080009联系人：何佳霖 A2026.10.15www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼华之杰：收购格丽明，切入半导体探针◼半导体设备：产业如火如荼，Q4景气持续◼风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险主要内容1. 华之杰：收购格丽明，切入半导体探针2. 半导体设备：产业如火如荼，Q4景气持续3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 华之杰：收购格丽明，切入半导体探针◼华之杰：收购格丽明，切入半导体探针•交易方式：华之杰拟采用发行股份及支付现金方式支付收购格丽明，发行价格39.08元/股。初步交易：9月24日上市公司以现金4500万元购买赵蝶持有的注册资本，并以现金3500万元认购格丽明新增注册资本，交易完成后，上市公司持有格丽明16.49%的股权，赵蝶持有83.51%的股权。•主营业务：格丽明从事测试座、测试探针、分选换型套件业务，①测试座实现被测芯片与测试设备之间稳定电气连接，主要包含导电膜Socket、Kelvin Socket、Blade Pin Socket、同轴Socket、Rubber Socket等；②测试探针用于测试座与待测芯片之间的连接，产品包含高频测试探针、 Kelvin开尔文探针、超精细测试探针等；③分选换型套件系配合半导体芯片封装测试分选机设备自动化量产使用的配套零部件。•体量规模：格丽明2024/2025/2026M1-8收入为4671/6239/5911万元，净利润为841/1351/1809万元，净利率达18%/22%/31%，总资产为3676/4423/7218万元。按照初步交易折算，华之杰支付8000万元收购格丽明16.49%股权，收购100%股权对价4.85亿元，以1-8月数据线性折算全年，格丽明26年收入/利润为8867/2714万元。资料来源：公司公告，申万宏源研究华之杰营业收入及归母净利润情况格丽明营业收入及归母净利润情况01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000202420252026M1-8万元营业收入归属于母公司股东的净利润-40%-20%0%20%40%0510152022202320242025万元营业收入归属于母公司股东的净利润营收yoy（右轴）净利润yoy（右轴）主要内容1. 华之杰：收购格丽明，切入半导体探针2. 半导体设备：产业如火如荼，Q4景气持续5www.swsresearch.com证券研究报告62.1 需求具备持续性◼本轮需求的驱动力与2017-2018年截然不同。上一轮是消费电子（手机、服务器）驱动的周期性涨价，而本轮是AI算力需求的结构性爆发——HBM（高频宽存储器）成为AI GPU的必需组件。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202526M1-7全球:销售额:半导体（十亿美元）yoy（%，右轴）全球半导体销售额全球半导体销售额中存储芯片超过一半资料来源：美国半导体行业协会，IDC，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告72.2 先进封装新技术需求迫切◼先进封装、玻璃基板、金刚石散热◼随着摩尔定律的失效，单一芯片已经不能满足需求的时候，新的技术正在加速——先进封装正在成为制约AI算力释放的核心瓶颈！资料来源：CoWoS，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告重点公司估值表8证券代码证券简称2026/10/14净利润（百万元）PE市值（亿元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E603400.SH华之杰5112416525233041312015002371.SZ北方华创4,2585,5227,21010,65015,16777594028688012.SH中微公司2,8262,1113,8904,8806,518134735843688072.SH拓荆科技1,8379272,0022,7823,839198926648688082.SH盛美上海1,2661,3961,8802,4673,13691675140688120.SH华海清科1,1401,0841,3961,8612,422105826147688361.SH中科飞测1,223592546361,0662,085480192115688729.SH屹唐股份5576718331,1841,70383674733688147.SH微导纳米3772193595367591721057050300567.SZ精测电子443822995338385401488353688037.SH芯源微6157220141970185830614788301095.SZ广立微12189146225342137835435688630.SH芯碁微装4982906291,0261,468172794934688392.SH骄成超声155118253389558132614028300604.SZ长川科技1,4161,3312,2013,2864,505106644331688200.SH华峰测控6795367951,1221,505127856145688627.SH精智达385652614276535891489059603061.SH金海通2311774557131,080131513221301369.SZ联动科技10934131338633326843217资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自Wind一致预期www.swsresearch.com证券研究报告9风险提示◼市场竞争加剧的风险•制造业快速发展，国内外企业加快布局相关细分市场，可能会对公司产品价格和销售推广产生一定压力◼原材料价格波动风险•制造业相关企业直接材料占主营业务成本的比例较高，如果市场波动，原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，公司的经营业绩会面临下降风险◼经济周期波动的风险•制造业领域公司产品应用于消费电子、新能源、3D打印、芯片制造、生物医疗等领域，下游行业分布较为广泛，与宏观经济联系较为紧密。若宏观经济出现较大波动，公司经营业绩可能在一定程度上受到影响www.swsresearch.com10信息披露证券分析师承