煤炭行业报告及海外市场跟踪：继续看好四季度煤炭市场，稳产稳供煤价重心上移

2026年10月14日继续看好四季度煤炭市场 稳产稳供煤价重心上移——煤炭行业报告及海外市场跟踪行业评级：看好证券研究报告分析师沈涛分析师宋炜联系人龙佳新邮箱shentao@stocke.com.cn邮箱songwei01@stocke.com.cn邮箱longjiaxin@stocke.com.cn电话13810333199电话15802126806电话13720333503证书编号S1230526040007证书编号S1230526070007证书编号S1230126080017添加标题95%摘要21、焦煤：•山西加快煤矿复产，蒙煤通关持续低位。•焦煤价格高位回落，市场预期有所转弱。2、 焦炭：•焦炭进入降价通道，连续2轮提降落地。•部分区域开始亏损，行业盈利再次承压。3、 动力煤：•港口煤价触底反弹，煤价重心继续上移。•产地供给边际恢复，市场供需仍然偏紧。4、 总体观点•煤价仍将高位波动，看好四季度煤炭行情。•供需紧平衡与价值重估开启，煤炭板块迎来历史性投资机遇。风险提示31、宏观风险：宏观经济增速放缓，需求持续性不足造成煤价回落（下行风险）2、供应风险：安监力度减弱，保供政策加码，进口煤大幅增加（下行风险）3、替代风险：新能源发电超预期增长，充分替代火电需求（下行风险）4、地缘风险：国际煤价大幅波动，原油大涨导致全球能源危机（上行风险）5、其他风险：估值与流动性风险， 数据库口径差异风险，情景预测不确定性风险等。目录C O N T E N T S国内市场010203海外市场政策解读404行业数据05总体观点国内市场（详情见第四章）01Partone5添加标题95%国内市场016观点：供给收缩与冬储预期共振，煤价淡季破千，四季度中枢维持偏强1018 元/吨秦皇岛 5500 大卡平仓价，同比 +41.39%，创近两年新高-7.7%8 月规上原煤产量同比，连续 3 个月处近五年同期最低149 美元/吨纽卡斯尔动力煤价，周环比约 +3%，高位震荡2202 万吨北方港（不含黄骅）库存合计2202.0万吨，周环比下降58万吨，持续去化01 国内市场动力煤淡季破千；山西 8 月产量同比 -30.9%，进口煤同比转负，大秦线秋季检修叠加港口低库存，供给端持续偏紧。02 海外扰动国际煤价高位运行；印尼出口管控、中东冲突与印度补库共振，IEA 预计 2026 年全球煤炭需求或创历史纪录。03 政策跟踪国内三部门部署稳产保供、推动煤矿复产；印尼煤炭出口 9 月起收归国企，四季度进口边际补充能力受限。04 后市研判冬储补库阶段性释放支撑需求，秦皇岛 5500 大卡中枢有望维持 900 元/吨以上；跟踪山西复产、印尼供给弹性与天气。来源：WIND、CCTD、钢联、国家统计局、海关总署 、浙商证券研究所国内市场017原煤产量连续收缩，进口煤补充同步减弱来源：WIND、CCTD、钢联、国家统计局、海关总署 、浙商证券研究所淡季破千元的三重支撑01供给端收缩8 月原煤产量同比 -7.7%，山西 -30.9%，连续 3 个月处近五年同期最低。02进口补充减弱8 月进口煤同比 -1.5%（7 月为 +20.3%），印尼出口管控收紧边际供给。03低库叠加检修大秦线开启 20 天秋检，港口库存 2211 万吨低位，调出持续高于调入。原煤产量 · 2026 年 8 月3.6 亿吨同比 -7.7%，环比+5.0%，连续 3 个月近五年同期最低• 山西 8 月原煤产量同比 -30.9%，是减产核心来源。• 1—8 月累计产量 30.6 亿吨，同比 -3.3%。• 8 月焦炭产量 3992.4 万吨；保供政策推动复产，幅度待观察。煤炭进口 · 2026 年 8 月4209 万吨同比 -1.5%，环比-1.5%。• 1—8 月累计进口约 3.1 亿吨，同比 +3.4%。• 印尼 8 月煤炭出口降至 2623 万吨，创五年同期最低。• 印尼出口收归国企，四季度进口边际补充能力受限。核心判断：国内“减产 + 进口减弱”双重收缩，叠加冬储临近，四季度供需趋紧，是煤价中枢偏强的根本支撑。国内市场018来源：WIND、CCTD、钢联、国家统计局、海关总署 、浙商证券研究所港口与终端库存双双低位，大秦检修收紧调入运输 · 大秦线开启秋季集中修• 10 月 7 日起为期 20 天，每日 9—12 时全线列车停运。• 9 月运量 3138 万吨，同比 -5.05%，日均 104.6 万吨。• 1—9 月累计 29758 万吨，同比 +4.1%。• 检修期港口调入预计缩减，强化低库存与价格支撑。库存 · 港口去化、终端不宽裕• 港口调出 108.5 万吨，持续高于调入 100.5 万吨。• 内陆 17 省终端库存约 7509 万吨，同比低约 1500 万吨。• 六大电厂库存 1411.1 万吨，周环比 -1.53%。• 冬储刚需尚未真正放量，后续补库空间值得关注。35004000450050005500600065007000750080008500010203040506070809101112主流港口煤炭库存（万吨）2026年2025年2024年2023年60007000800090001000011000120001300014000010203040506070809101112重点电厂煤炭库存（万吨）2026年2025年2024年2023年国内市场019进口：中国 9 月海运动力煤进口同比 -14.8%。原因：短期需求走弱，但基本面偏紧、冬储有望回补。9 月 2387.57 万吨·环比 -0.11%·1-9 月累计 2.05 亿吨、同比 -8.37%9 月海运动力煤进口2387.57 万吨同比 -14.80%环比 -0.11%1-9 月累计2.05 亿吨-8.37%9 月环比变化不大、同比降幅明显，主因温和天气与水电强劲；减量多为需求推迟，而非实质性减少。短期需求为何走弱· 温和天气抑制居民用电，制冷与采暖负荷均不高；·进口煤炭价格高位，下游淡季减少采购；· 水电出力强劲，对火电及电煤采购形成替代，进口明显回落。国内供需基本面依然偏紧· 动力煤供应释放仍较有限，部分主产区因安全检查产量大幅下滑；· 北方库存处于季节性常态，并无超额累库缓冲；电力需求一旦上升，供应弹性不足。冬季展望进入冬储与采暖季，电力需求回升后，今冬海运动力煤进口量有望再度回升。来源：Kpler、汾渭、浙商证券研究所海外市场02Partone10海外市场0211供需两端共同收紧：9 月亚洲海运动力煤进口降至 5 个月低点，冬季价格见顶7004 万吨9 月亚洲海运动力煤进口，环比 -5.14%，创 5 个月新低-7.25%9 月进口同比降幅；1-9 月累计 6.35 亿吨、同比 -2.41%2388 万吨中国 9 月海运动力煤进口同比 -14.8%；1-9 月累计 2.05 亿吨+7.82%印度 9 月进口环比，电厂库存骤降、重返市场补库01 总量格局供需两端收紧，9 月亚洲进口同环比双减、创 5 个月新低；1-9 月累计 6.35 亿吨、同比 -2.41%。02 需求侧亚太高气价引发气转煤、主要经济体冬季集中补库；Kpler 认为多为需求推迟而非实质性减少。03 供给侧