9月外贸数据点评：出口超预期，结构改善加快

宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 9 月外贸数据点评：出口超预期，结构改善加快 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 报告要点： 出口明显超预期，增长的覆盖范围进一步扩大。9 月，以美元计价，出口同比增长 36.3%，较 8 月提高 11.3 个百分点，远高于万得一致预期25.7%；环比增长 11.4%，也明显强于往年同期。出口超预期主要来自两方面支撑，一方面，全球制造业景气继续改善，AI 产业链需求保持强劲。9 月全球制造业 PMI 由 8 月的 52.3 升至 53.0，继续创近 4 年来新高，另一方面，传统产业出口延续修复趋势，增长的覆盖范围进一步扩大，与 AI产业链共同支撑出口增长。 分产品看，机电产品仍是主要动力，传统商品修复明显加快。一是，AI 产业链维持高景气，优势制造业继续提供核心支撑。9 月，集成电路、自动数据处理设备出口分别增长 136.0%和 92.9%，合计拉动整体出口增长13.0 个百分点；汽车、家用电器出口分别增长 62.0%和 31.7%。机电产品整体增长 43.7%，拉动出口 27.6 个百分点，贡献约四分之三的出口增量。二是，传统商品普遍加快，出口修复的覆盖范围扩大。箱包、纺织品、服装、鞋靴、家具和玩具出口分别增长 22.5%、19.0%、23.8%、20.2%、22.0%和 40.8%，均高于 8 月。六类商品合计增长 23.0%，拉动整体出口 2.6 个百分点，较 8 月增加约 1.4 个百分点。传统商品对出口的支撑有所增强，但机电产品仍主导本轮增长。我们分析传统商品出口增速改善有两方面原因，一方面，低基数放大了部分商品的同比修复。2025年 9 月箱包、服装、鞋靴和玩具出口分别下降 12.3%、8.0%、13.3%和28.0%。其中，本月玩具虽增长 40.8%，较 2024 年同期的两年复合增速仅约 0.7%，或指向本月高增主要是对前期下滑的修复性回补。另一方面，节日备货及交付前移可能影响月度出货。部分义乌圣诞用品商户今年接单情况好于去年1；受生产、海运均需预留周期等因素影响，部分节日商品提前安排交付，可能对近期玩具、箱包等消费品出口形成阶段性支撑。 分地区看，主要市场普遍改善，东盟和欧盟对出口加速的贡献尤为突出。一是，亚洲市场维持强劲增长，东盟贡献明显扩大。9 月，对东盟出口增长 52.3%，较 8 月提高 22.1 个百分点，创 2022 年以来最高增速，其中，对越南出口增长 53.3%；对中国香港、韩国分别增长 51.0%和 68.2%。东盟、中国香港和韩国合计拉动整体出口 16.5 个百分点，较 8 月增加 3.9个百分点，其中东盟拉动由 5.4 个百分点升至 8.5 个百分点。中国香港同比增速虽回落，出口金额环比仍增长 18.1%。二是，对欧洲及其他主要市相关报告 9 月 FOMC：通胀回落仍不足，政策路径整体偏鹰，AI 投资成为新的宏观变量 2026.10.12 美国 8 月 CPI：核心通胀超预期反弹，市场重新定价利率路径 2026.09.16 8 月金融数据点评：财政与准财政加力有望结束社融增速单边下行 2026.09.16 1 https://www.chinanews.com/cj/2026/09-04/10690670.shtml 联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p125249宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 场出口明显改善。9 月，对欧盟出口增长 25.3%，较 8 月提高 18.6 个百分点，拉动由 1.1 个百分点升至 3.7 个百分点；对德国、俄罗斯和加拿大分别增长 31.4%、51.1%和 31.8%。三是，对美国出口继续修复。9 月，对美出口增长 39.6%，较 8 月提高 5.2 个百分点，拉动整体出口 4.1 个百分点；环比增长 12.7%，较上月明显加快。低基数仍是对美出口修复的重要支撑。去年同期对美出口下降 27.0%，本月出口金额较 2024 年同期仅高 1.8%，趋势性恢复仍需观察。 从量价看，数量贡献增强、量价结构边际改善，整体增长仍保留较强的价格驱动特征。一方面，传统消费品及部分装备产品的数量改善更为明显。9 月，箱包和鞋靴出口数量分别增长约 11.5%和 10.1%，出口均价分别上涨 9.9%和 9.2%，金额增长开始获得数量端支撑。家用电器、汽车和铝材出口数量分别增长 25.4%、55.5%和 26.1%出口，均价分别上涨 5.0%、4.2%和 16.3%，数量贡献较为突出。另一方面，电子产品仍具有较强的均价驱动特征。集成电路出口数量仅增长约 1.1%，均价上涨 133.5%；手机数量下降 12.6%，均价上涨 30.6%，价格仍是金额增长的主要支撑。在跟踪的 11 类商品中，8 类呈现量价齐升，但船舶、液晶显示模组均价有所下降，钢材数量基本持平。 进口维持高增，机电产品仍是核心支撑，能源由拖累转为拉动。9 月，进口增长 31.0%，较 8 月提高 2.8 个百分点。结构上看，进口高增仍主要集中于机电产业链，能源金额改善更多为体现价格效应。一是，机电产品拉动继续增强，增量更多来自自动数据处理设备。9 月，机电产品进口增长52.2%，拉动整体进口 21.6 个百分点。其中，自动数据处理设备增长296.5%，拉动 8.9 个百分点，较 8 月增加约 2.8 个百分点；集成电路增长74.7%，拉动 12.8 个百分点，其数量仅增长 1.7%，均价上涨 71.7%。二是，能源价格支撑增强，带动金额表现改善。原油和天然气进口金额分别增长 3.3%和 34.0%，均价分别上涨 31.5%和 36.3%，数量仍分别下降21.5%和 1.7%。原油、成品油和天然气合计拉动进口约 0.8 个百分点，较8 月拖累约 1.0 个百分点明显改善。三是，金属资源品表现分化，铜矿仍主要由价格拉动。铜矿进口增长 27.1%，数量下降 4.2%，均价上涨32.6%；铁矿石进口下降 7.4%，量价均有所回落。四是，农产品温和增长，数量修复仍有限。农产品进口增长 5.5%，拉动整体进口约 0.5 个百分点；大豆进口增长 2.8%，数量下降 7.7%，均价上涨 11.4%。 往后看，出口仍有支撑，结构改善具备延续条件。一方面，AI 投资及区域制造业扩张继续支撑电子、设备和中间品需求；S&P Global 于 2026 年10 月 9 日发布的全球贸易 PMI 分析指出，科技企业因担忧供给瓶颈和价格上涨而增加缓冲库存，或可以为订单提供额外支撑2，但这部分需求的持续性仍需观察。另一方面，