纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列64之Nike FY2027Q1经营跟踪：调整仍将持续，全年指引谨慎

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 64 之 Nike FY2027Q1 经营跟踪：调整仍将持续，全年指引谨慎 报告要点 [Table_Summary]FY2027Q1（2026/6/1-2026/8/31）Nike 实现营收 112.1 亿美元，收入表现低于市场预期（彭博一致预期 113.5 亿美元），固定汇率下同比-5%（先前公司指引 FY2027Q1 营收同比低-中单下滑）。毛利率同比+0.6pct 至 42.8%，主要得益于仓储和物流成本降低。净利润同比-2%至 7.1亿美元，净利润率同比+0.2pct 至 6.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 64 之 Nike FY2027Q1 经营跟踪：调整仍将持续，全年指引谨慎 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2027Q1（2026/6/1-2026/8/31）Nike 实现营收 112.1 亿美元，收入表现低于市场预期（彭博一致预期 113.5 亿美元），固定汇率下同比-5%（先前公司指引 FY2027Q1 营收同比低-中单下滑）。毛利率同比+0.6pct 至 42.8%，主要得益于仓储和物流成本降低。净利润同比-2%至 7.1亿美元，净利润率同比+0.2pct 至 6.3%。 事件评论 ⚫ 营收拆分：渠道调整持续，大中华区承压显著。 1）分地区：FY2027Q1 Nike 品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别同比+2%/-5%/持平/-26%至 51.3/31.8/14.6/11.8 亿美元，北美地区增长由跑步、足球、篮球等品类驱动，各渠道动销良好，但 Q2 将面临高基数影响；EMEA 延续下滑，Q2 也存在高基数影响；大中华区致力于减少与经营策略不符的分销渠道，导致批发收入同比-31%，DTC 收入同比-18%，后续预计将持续清理库存，未来几个季度预计延续承压。 2）分渠道：FY2027Q1 Nike 品牌 DTC/批发渠道营收分别同比-9%/-1%至 41/68 亿美元，DTC 渠道中电商/线下营收分别同比-13%/-5%，批发渠道下滑主要为大中华区拖累。FY2027Q1 Converse 营收同比-28%至 2.6 亿美元，各地区营收均有下滑。 3）分品类：FY2027Q1 Nike 品牌鞋类/服装/装备营收分别同比-6%/+2%/-3%至69.5/33.8/6.1 亿美元，服装受益于足球及部分女装带动，其余品类相对承压。 ⚫ 库存情况：FY2027Q1 末公司库存金额同比-3%至 78.5 亿美元。后续公司仍将持续致力于改善库存管理、提高全价销售比例及加强供应链管理。 ⚫ 业绩指引：公司预计 FY2027 营收同比高单下滑，未明确毛利率指引，但供应链管理优化将推动毛利率提升，而市场及渠道持续调整则会压制毛利率表现，经调整 EPS 在 1.15-1.35 美元之间，PACE 计划降本成效将在 FY2029-FY2030 逐渐显现。FY2027Q2 EMEA及北美地区高基数影响下，收入将面临 400BP 压力。后续需关注 2026 年 11 月投资者交流日中提供的未来五年长期指引及规划。 风险提示 1、市场需求偏弱风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《8 月运动制造跟踪：订单增速分化，制鞋多提速、制衣降速——长江纺服周专题 26W39》2026-09-28 •《望远镜系列 63 之 Lululemon FY2026Q2 经营跟踪：大中华区降速拖累，全年指引再度下调》2026-09-22 •《望远镜系列 62 之 2026Q2 财报总结：结构性分化延续，动能修复在即》2026-09-14 -20%-7%7%20%2025/102026/22026/62026/9纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-10-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Nike 业绩拆分 单位：百万美元 FY2024 FY2025 FY2026 FY2026Q1 FY2026Q2 FY2026Q3 FY2026Q4 FY2027Q1 全球营收 51,362 46,309 46,398 11,720 12,427 11,279 10,972 11,213 YoY 1% -9% -2% -1% 0% -3% -4% -5% 鞋 33,427 29,510 29,525 7,410 7,659 7,353 7,103 6,951 YoY 1% -11% -2% -2% -1% -1% -4% -6% 服装 13,775 12,965 13,449 3,313 3,906 3,184 3,046 3,384 YoY 0% -5% 2% 7% 4% -4% -1% 2% 装备 2,075 2,191 2,199 630 550 468 551 611 YoY 20% 6% -2% 3% 0% -6% -5% -3% 批发业务 27,758 25,883 27,500 6,800 7,500 6,500 6,600 6,800 YoY 2% -6% 4% 5% 8% 1% 1% -1% DTC 21,519 18,783 17,700 4,500 4,600 4,500 4,100 4,100 YoY 1% -12% -8% -5% -9% -7% -9% -9% DTC 占比 42% 41% 38% 38% 37% 40% 37% 37% 毛利 22,887 19,790 19,911 4,943 5,045 4,530 5,393 4,798 毛利率 44.6% 42.7% 42.9% 42.2% 40.6% 40.2% 49.2% 42.8% 毛利率 YoY +1.1pct -1.9pct +0.2pct -3.2pct -3.0pct -1.3pct +8.9pct +0.6pct 销售管理费用 16,576 16,088 16,114 4,016 4,039 3,977 4,082 3,910 占比收入 32.3% 34.7% 34.7% 34.3% 32.5% 35.3% 37.2% 34.9% 净利润 5,700 3,219 3,108 721 792 520 1,069 712 YoY 12% -44% -3% -31% -32% -35% 407% -2% 净利率 11.1