食品饮料行业月度聚焦：2026秋季糖酒会跟踪

01 / 17 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略月报 | 食品饮料 | 2026/10/14 [Table_Title] 食品饮料行业 2026 秋季糖酒会跟踪—月度聚焦 202609 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026 秋季糖酒会跟踪：行业尚在底部，龙头相对稳健。（一）白酒渠道反馈：双节需求平淡，价格表现坚挺。经销商普遍反馈双节动销同比下滑，商务活动场景需求仍弱，个人消费相对较好，终端库存水平与拿货意愿均处于低位，渠道库存去化速度较慢，但节后各个主要产品批价表现均好于预期。（二）秋糖酒店展草根反馈：整体冷清，趋势变迁。白酒酒店展人流冷清，参展与观展积极性低，浓清酱产品更为均衡，展出产品价格带明显走低，同时现场直播卖酒之风盛行，露酒和保健酒展台明显增加；啤酒展依然聚焦风味精酿、口味并未有明显创新；饮料展聚焦于果汁、乳饮和药食同源饮品，小厂能量饮料和无糖茶产品热度明显走低。（三）南京白酒终端草根反馈：双节冷清，终端理性。终端店主普遍反馈双节动销疲软，节后并未有进一步的进货意愿，当前终端陈列聚集于核心大单品，南京白酒市场主流品牌中茅台、五粮液、国缘和剑南春动销居前。（四）微酒论坛反馈：需求较弱，分化加剧。双节需求表现疲软，产业周期进入存量竞争，头部集中度仍有提升空间、但是否支持头部企业持续快速增长仍需观察，未来是对企业能力的考验而非单纯的集中度提升。 市场回顾：9 月食品饮料板块跑赢大盘 4.0pct。（1）行情回顾： 9 月食品饮料子行业分化，二级子行业来看仅非白酒上涨明显，三级子行业中其他酒类、预加工食品、乳品涨幅靠前。（2）陆港通：9 月南向资金净买入较多个股为青岛啤酒股份、锅圈、中粮家佳康等；净卖出较多个股为蒙牛、H&H。（3）板块估值：食品饮料绝对/相对估值处于 2010 年以来低位。 基本面跟踪：9 月部分子行业景气度边际好转。（1）白酒：中秋国庆双节动销疲软符合预期，预计行业双节动销同比小幅下滑，同比增速较 7-8 月走弱，但节后批价较为稳定，展现出行业预期较为理性。（2）大众品：9 月部分子行业景气度环比改善，天气转冷速冻等行业开始进入旺季，零食折扣店延续此前开店趋势。（3）成本：成本趋势分化，大豆、豆粕和原奶价格正增长。 投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：今世缘、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒。（2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年行业吨价有望温和上涨，看好新品新渠道带来的个股机会。核心推荐：燕京啤酒、天味食品、鸣鸣很忙、安井食品、伊利股份、东鹏饮料、新乳业、盐津铺子、万辰集团、百龙创园、妙可蓝多。 风险提示。宏观经济不及预期，消费力恢复不及预期，食品安全问题。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 furong@gf.com.cn 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 haoyuxin@gf.com.cn 殷卓龙 SAC 执证号：S0260525030003 yinzhuolong@gf.com.cn 谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 chenbaoluo@gf.com.cn 请注意，殷卓龙,谌保罗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 食品饮料行业:2026Q3 业绩前瞻：龙头稳健，部分个股延续高增 2026-10-11 食品饮料行业:鱼子酱行业初探—月度聚焦 202608 2026-09-21 食品饮料行业:双节动销反馈 1：五省白酒经销商访谈 2026-09-15 -24%-16%-9%-1%6%14%10/2512/2503/2605/2607/2610/26食品饮料沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 17 [Table_PageText1] 投资策略月报 | 食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 今世缘 603369.SH CNY 28.08 2026/08/17 买入 38.00 2.11 2.24 13.31 12.54 9.19 8.67 14.50 14.10 山西汾酒 600809.SH CNY 114.29 2026/08/31 买入 163.19 8.16 8.91 14.01 12.83 10.11 9.31 23.20 23.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 70.40 2026/08/27 买入 105.00 5.27 5.84 13.36 12.05 9.55 8.62 15.00 16.00 贵州茅台 600519.SH CNY 1274.89 2026/08/16 买入 1529.00 66.48 70.74 19.18 18.02 13.61 12.82 32.20 32.00 古井贡酒 000596.SZ CNY 87.88 2026/04/29 买入 131.60 6.58 7.07 13.36 12.43 9.78 9.06 13.00 13.20 迎驾贡酒 603198.SH CNY 37.50 2026/08/27 买入 44.00 2.62 2.85 14.31 13.16 10.33 9.51 18.20 18.40 燕京啤酒 000729.SZ CNY 11.37 2026/08/21 买入 15.34 0.77 0.91 14.77 12.49 9.14 7.94 13.10 14.70 天味食品 603317.SH CNY 12.53 2026/08/25 买入 18.34 0.73 0.81 17.16 15.47 13.39 11.94 17.00 18.60 鸣鸣很忙 01768.HK HKD 335.40 2026/08/25 买入 502.55 21.75 29.74 13.22 9.67 921.38 681.02 36.90 33.60 安井食品 603345.SH CNY 80.69 2026/08/25 买入 102.23 5.11 5.99 15.79 13.47 8.80 7.85 10.60 12.00 伊利股份 600887.SH CNY 27.77 2026/01/20 买入 35.20 1.76 1.99 15.78 13.