汽车行业月度数据点评：内需低位运行，油电替代加速——9月乘用车销量点评

敬请阅读末页之重要声明内需低位运行 油电替代加速——9 月乘用车销量点评相关研究：1. 《行业处于底部修复阶段》2026.8.182. 《环比小幅修复 结构极致分化》2026.9.12行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益2.23.7-17.1绝对收益-3-5.2-24.1注：相对收益与沪深 300 相比分析师：卢宇峰证书编号：S0500526080001Tel：(8621) 50293561Email：lyf08552 @xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：内需低位运行 油电替代加速9 月“金九”旺季效应不足，环比修复力度有限，高基数下同比降幅扩大。市场最大特征是“总量深度承压、结构分化加剧”，燃油车全线收缩，高油价持续加速“油电替代”节奏，新能源渗透率创历史新高，出口成为行业最重要增长点。根据乘联会数据，9 月乘用车零售 161.8 万辆，同比下降28%，环比增长 5%；乘用车出口 91.7 万辆，同比增长 73.7%，环比增长3.2%；乘用车批发 254.9 万辆，同比下降 8.9%，环比增长 8.1%；自主品牌国内零售份额为 69.8%，同比增长 2.8 个百分点。新能源乘用车走势总体保持强势，新能源渗透率持续突破新高。根据乘联会数据，9月新能源乘用车零售108.4 万辆，同比下降16.7%，环比增长7.8%；新能源乘用车批发 166.6 万辆，同比增长 11.3%，环比增长 10%；新能源乘用车出口 55.8 万辆，同比增长 163.5%，环比增长 7.7%；新能源乘用车零售渗透率 67%，批发渗透率 65.4%，出口渗透率 60.8%。地缘冲突引发霍尔木兹海峡通航扰动，推动国际油价震荡上行，大幅抬高用车成本，燃油乘用车消费需求加速萎缩。根据乘联会数据，9 月燃油乘用车零售 53 万辆，同比下降 43%，环比下降 0.3%；出口 35.9 万辆，同比增长 14%，环比下降 3%；批发 88 万辆，同比下降 32%，环比增长 5%。投资建议2026 年以旧换新补贴退坡，反内卷加码，中国乘用车市场正经历从高速增长向成熟市场的过渡，整体呈现"总量承压、结构剧变"的特征。市场已从增量博弈转向存量博弈，燃油车加速出清，新能源内部竞争加剧。中长期维度看，自主品牌渗透率、新能源汽车渗透率提升空间依然巨大，出海和智能化等行业β预计将长期存在。2026 年乘用车行业投资应从"β行情"转向"α精选"，总量平淡但结构机会明确。建议关注三条投资主线：1）新能源高端化+大电池混动，自主品牌在高端市场份额持续提升，大电池混动路线持续强化；2）智能化平权+技术升级，L3/L4 强制法规将于 27 年 7 月 1 日正式实施，固态电池产业化加速；3）出海提速，中国车企出海正从产品出口向生态输出转变，技术授权、本地化生产、品牌运营共同打造全球化 2.0。优选具备规模优势、技术壁垒和盈利改善确定性的头部企业，同时密切跟踪固态电池、L3 智驾等关键节点的催化作用。风险提示宏观经济不及预期；汽车销量不及预期；贸易摩擦升级；市场价格战加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险；技术迭代不及预期。证券研究报告2026 年 10 月 14 日湘财证券研究所行业研究汽车行业月度数据点评1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 内需低位运行 油电替代加速9 月“金九”旺季效应不足，环比修复力度有限，高基数下同比降幅扩大。市场最大特征是“总量深度承压、结构分化加剧”，燃油车全线收缩，高油价持续加速“油电替代”节奏，新能源渗透率创历史新高，出口成为行业最重要增长点。根据乘联会数据，9 月乘用车零售 161.8 万辆，同比下降 28%，环比增长 5%。今年累计零售 1333.4 万辆，同比下降 21.7%。出口持续保持高增长，缓解国内零售疲软压力。根据乘联会数据，9 月乘用车出口 91.7 万辆，同比增长 73.7%，环比增长 3.2%，出口占乘用车厂商批发销量 36%，延续高位运行。今年累计出口 701.7 万辆，同比增长 75.4%。受益于出口高增长，乘用车批发同比增速大幅高于零售增速。根据乘联会数据，9 月乘用车批发 254.9 万辆，同比下降 8.9%，环比增长 8.1%。今年累计批发 1973.6 万辆，同比下降 5.4%。自主品牌国内零售份额保持较高水平。根据乘联会数据，9 月自主品牌国内零售份额为 69.8%，同比增长 2.8 个百分点。德系品牌零售份额 12.2%，同比下降 2 个百分点，日系品牌零售份额 10.7%，同比下降 0.9 个百分点。美系品牌市场零售份额 6.3%，同比增长 0.5 个百分点。图 1 月度乘用车零售销量及同比变化图 2 年度乘用车零售销量及同比变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 3 月度乘用车批发销量及同比变化图 4 年度乘用车批发销量及同比变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所图 5 月度乘用车出口销量及同比变化图 6 年度乘用车出口销量及同比变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所图 7 乘用车出口占厂商批发的比例图 8 乘用车零售市场份额对比资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所新能源乘用车走势总体保持强势，新能源渗透率持续突破新高。根据乘联会数据，9 月新能源乘用车零售 108.4 万辆，同比下降 16.7%，环比增长 7.8%，今年累计零售 775.8 万辆，同比下降 12.8%；9 月新能源乘用车批发 166.6 万辆，同比增长 11.3%，环比增长 10%，今年累计批发 1144.8 万辆，同比增长9.4%；9 月新能源乘用车出口 55.8 万辆，同比增长 163.5%，环比增长 7.7%，出口占新能源乘用车厂商批发销量 33.5%，今年累计出口 388.7 万辆，同比增3行业研究敬请阅读末页之重要声明长 138.8%；9 月新能源乘用车零售渗透率 67%，较去年同期增长 9.1 个百分点，批发渗透率 65.4%，较去年同期增长 12 个百分点，出口渗透率 60.8%，较去年同期增长 21 个百分点。图 9 月度新能源乘用车零售销量及同比变化图 10 年度新能源乘用车零售销量及同比变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所图 11 月度新能源乘用车批发销量及同比变化图 12 年度新能源乘用车批发销量及同比变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所图 13 月度新能源乘用车出口销量及同比变化图 14 年度新能源乘用车出口销量及同比变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所4行业研究敬请阅读末页之重要声明图 15 新能源乘用车出口占厂商批发的比例图 16 新能源乘用车渗透率变化资料来源：Wind、乘联会、湘财证券研究所资料来