化妆品医美行业26Q3业绩前瞻：预计26Q3表现平稳，蓄力Q4旺季

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 10 月 14 日 预计 26Q3 表现平稳，蓄力 Q4 旺季 看好 ——化妆品医美行业 26Q3 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 化妆品医美板块：需求端增长稳健，26 年 1-8 月化妆品社零增速跑赢大盘。26 年 1-8月社会消费品零售总额合计 32.76 万亿元，同比增长 1.1%，其中限额以上化妆品类零售额合计 3094 亿元，同比增长 6.1%，跑赢社零大盘 5.0pct。相比于去年同期 25 年 1-8 月化妆品增速的 3.3%，增长景气度提升，印证行业稳健发展态势。 ⚫ 化妆品方面，预计 26Q3 营收端整体增速平稳，利润端表现分化。1）珀莱雅：花知晓品牌助力业绩高增长，主品牌珀莱雅高单价能量系列成为双 11 最大看点之一。2）毛戈平：预计双 11 底妆持续强势，气垫霜、粉底液及妆前皮肤衣等畅销。护肤类鱼子面膜及经典“黑霜”合作李佳琦，抖音渠道彩妆品类持续霸榜。3）若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵，绽家品牌持续扩展产品品类，斐翠品牌抖音持续高增长。4 ）上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道 26 年以来表现亮眼，预计六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品仙草油、玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收增长。5）润本股份：市场洞察力较强，持续根据市场需求拓展新品，预计双 11 以婴童秋冬保湿产品为核心，蛋黄油系列、润唇膏等产品预计大放异彩。6）诺斯贝尔：深度绑定国际知名品牌，合作新锐本土品牌，双轮驱动业绩复苏，兼具研发智造与国内外优质客户矩阵，随国货复苏与出海打开成长空间。 ⚫ 电商代运营板块关注度高，壹网壹创、青木科技等公司各自迎来发展新机。因电商流量见顶与品牌自主运营，代运营板块在 20 年后开始业绩低谷期。经过数年调整，包括壹网壹创、青木科技等标的，集体走出反转。壹网壹创 AI+助力降本增效，GEO 打开业绩天花板；青木科技合作潮玩品牌并开拓自有品牌，同时 AI 布局走在行业前列。 ⚫ 医美端受宏观经济因素影响，预计上下游表现均略疲软，药械供给端放量，预计 26 年后续更多新品带动消费者兴趣。爱美客受宏观经济、竞争格局与产品周期等因素影响，25年业绩略显疲软，26H1 预计公司变革成效初显，预计后续通过内研外购等方式，突破产品周期限制，丰富产品矩阵，蛰伏待发。机构端客流客单有所回暖，预计高性价比轻医美，将成为未来机构端开店主力。朗姿股份通过提升内部运营效率，高端女装复苏等方式和趋势，预计营收双位数增长。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌看好：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：提振消费效果不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：美容护理行业 26Q3 业绩前瞻（亿元，%） 行业 证券代码 公司简称 营业收入 YOY 归母净利润 YOY 与预期相比 26Q3 E 26Q1-3 E 26Q3 YOY 26Q1-3 YOY 26Q3 E 26Q1-3 E 26Q3 YOY 26Q1-3 YOY 化妆品 603605.SH 珀莱雅 22.6 76.3 30% 8% 2.3 14.0 0% 36% 符合预期 603983.SH 丸美生物 5.8 22.5 -15% -8% 0.6 2.1 -20% -13% 符合预期 603193.SH 润本股份 3.5 14.1 3% 14% 0.8 3.1 3% 15% 符合预期 300740.SZ 水羊股份 10.0 35.1 10% 3% 0.1 1.0 0% -27% 符合预期 300957.SZ 贝泰妮 12.2 38.2 12% 10% 0.4 3.3 40% 20% 符合预期 600223.SH 福瑞达 9.0 28.1 12% 8% 0.3 1.2 0% -18% 符合预期 688363.SH 华熙生物 7.2 24.8 -20% -22% 0.2 1.8 -25% -30% 符合预期 600315.SH 上海家化 16.3 54.2 10% 9% 0.6 4.4 -60% 8% 符合预期 300132.SZ 诺斯贝尔 7.3 18.3 18% 18% 0.7 1.2 -20% 11% 符合预期 医美 300896.SZ 爱美客 5.2 17.4 -8% -7% 2.4 8.4 -20% -23% 符合预期 002612.SZ 朗姿股份 16.3 48.4 6% 12% 1.4 2.5 -80% -74% 符合预期 电商代运营 003010.SZ 若羽臣 12.3 35.1 50% 64% 0.6 2.3 80% 116% 符合预期 300792.SZ 壹网壹创 1.8 6.1 -20% -19% 0.3 0.9 -5% -6% 符合预期 301110.SZ 青木科技 3.5 10.8 0% 6% 0.3 1.1 0% 44% 符合预期 母婴 301078.SZ 孩子王 25.6 76.5 5% 4% 0.8 2.5 20% 20% 符合预期 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：美容护理行业估值比较表 行业 证券代码 公司简称 股价(元） 总股本 （亿股） 市值 （亿元） 盈利预测（亿元） PE 评级 2026/10/14 26E 27E 28E 26E 27E 28E 化妆品 603605.