银行业2026年9月份金融数据点评：宽信用效果初现，4季度料延续改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 14 日 行业研究 宽信用效果初现，4 季度料延续改善 ——2026 年 9 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 信贷增长仍偏弱，债贷置换在延续——2026 年 8月份金融数据点评 贷款负增压力较大，社融增速相对平稳——2026年 7 月份金融数据点评 信用活动延续降速，“稳投资”或成“稳信贷”抓手——2026 年 6 月份金融数据点评 5 月票据融资再度高增，6 月资金面阶段性适度从紧——2026 年 5 月份金融数据点评 做优信贷增量，盘活金融存量——2026 年 4 月份金融数据点评 3 月信贷投放更加“平滑”，减轻 4 月“小月”增长压力——2026 年 3 月份金融数据点评 信用活动“价在量先”——2026 年 2 月份金融数据点评 1 月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力——2026 年 1 月份金融数据点评 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发——2025 年 12 月份金融数据点评 事件： 2026 年 10 月 14 日，央行公布了 9 月金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 7.2%，增速较 8 月末下降 0.3 个百分点； （2）M1 同比增长 3.2%，增速较 8 月末下降 0.9 个百分点； （3）新增人民币贷款 1.08 万亿，同比少增 2100 亿，月末增速 4.8%，较 8 月末下降 0.1 个百分点； （4）新增社会融资规模 3.5 万亿，同比多增 192 亿，月末增速 7.1%，较 8 月末下降 0.1 个百分点。 点评： 一、 9 月新增贷款同比降幅收窄，稳投资或持续拉动贷款降幅收窄 9 月新增人民币贷款 1.08 万亿，贷款读数环比改善，同比回落但降幅收窄。月末增速较 8 月末下降 0.1pct 至 4.8%，还原政府债券置换因素后，测算月末增速在5.3%左右，较 8 月末下降 0.1pct，季末月份贷款投放景气度环比改善，但整体仍偏低。 经济走势“K”型分化加深，9 月指标表现边际向好，更多受季节性、阶段性因素驱动，内需修复成色尚需逐步确认。① 9 月制造业 PMI 重回荣枯线上方，分项指数均位于扩张区间。异常天气扰动消退、节前备货需求回升等因素推动企业季末生产经营景气度有所升温。② 9 月 CPI 温和回升、PPI 加速上行，通胀指标回升主要受能源、AI/电子通信等局部涨价推动；同时，上游涨价并未有效传导至中下游，CPI-PPI 剪刀差走阔，下游企业盈利承压、终端消费疲弱情况尚未明显好转。 9 月票据利率翘尾，10 月初再度回归 0.5%下限。9 月各期票据转贴现利率均呈上行走势，月末 1M、3M、6M 转贴报价下限分别为 1.28%、0.66%、0.55%，较月初分别上行 68、15、5bp。月内收票节奏相对前置，票据利率曲线形态倒挂，银行对于中长期票据贴现需求较高。9 月票据融资减少 500 亿，同比少减 3526 亿，未贴现票据增加 2153 亿，同比少增 1081 亿。跨季后进入 10 月，各期票据利率再度下探至 0.5%附近，上旬伴随前期冲量短贷到期，预计贷款负增压力偏大。 年内贷款预计延续降速走势，但社融增速有望进入稳态。累计角度看，前三季度新增人民币贷款合计 11.5 万亿，同比少增 3.2 万亿，有效需求不足、存量及增量债贷置换等因素为主要压制。展望全年，贷款或延续同比少增，全年增量预计12.5~13 万亿，年末增速在 4.6%~4.8%附近，预计 4Q 贷款投放少增幅度明显收窄。后续看，一是政策性工具逐步落地拨付，4Q 还有较大规模，对应委托贷款改善，而相关项目配套融资贷款需求也有望增加；二是地方专项债仍有万亿左右增量额度，且年内还有 2500 亿新增的专项债务结存限额，专项债增发强度不减，资金拨付后有望形成新增中长贷增长点。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1：1M 期票据转贴现利率翘尾，跨月后再度回落至 0.5% 图 2：9 月表内外票据新增 1653 亿，存量票据达 19.9 万亿 资料来源：上海国际货币经纪，光大证券研究所；数据时间：2023 年 1 月 1 日-2026 年10 月 13 日 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；数据时间：2024 年 1 月-2026 年 9 月 图 3：9 月人民币贷款新增 1.08 万亿，增速降至 4.8% 图 4：还原政府置换债影响后 9 月贷款增速在 5.3%附近 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所预测；其中 2026 年 10 月-12 月为预测值 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 二、 9 月对公中长贷读数转正，短贷-票据跷跷板再现 规模层面，9 月对公贷款新增 1.29 万亿，同比多增 700 亿。其中，中长贷、短贷、票据分别新增 8900、4600、-500 亿，同比少增 200、2500 亿，票据同比少减 3526 亿，短贷-票据跷跷板效应再现，票据贴现强度高于去年同期。 短贷方面，9 月企业经营景气度边际回升，季末财务结算、货款支付等日常流动性资金需求升温，叠加季末福费廷、法人透支等冲量情况延续，短贷读数环比回升。1-9 月对公短贷合计新增 4.6 万亿，同比多增 1100 亿，占新增贷款比重 40%，高于去年同期的 31%；票据贴现合计新增 1.2 万亿，同比多增 7648亿，占新增贷款比重 11%，高于去年的 3%。融资需求不足背景下，短贷、票据对贷款增长形成较强支撑。 中长贷方面，9 月投放季节性加码，读数环比改善。但现阶段固定资产投资持续负增长，企业投资再生产意愿较低，对中长贷投放形成持续制约。往后看，置换债发行步入尾声，叠加政策性工具落地拨付、专项债发行加量，存量政策效果逐步释放，实物工作量形成提速，中长贷投放增长空间有望打开。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 行业投向延续“K”型分化，重点领域贷款投放景气度较高。9 月末，普惠小微贷款同比增长 6.7%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长 9.2%，均高于 4.8%的各项贷款增速。经济发展新旧动能转换过程中，新兴领域与传统行业间 K 型分化明显，“五篇大文章”等重点领域保持较高信用扩张态势，行业投向结构持续优化。但也要看到，房地产开发、传统基建等领域投资相对低迷，高技术制造业等新兴行业贷款投放较难弥补传统领域信贷负增长缺口。 三、 零售贷款零增长，财政贴息等政策实效有待观察 规模层面，9 月份居民贷款零增长，同比少增 3890 亿；其中，居民短贷、中长贷分别新增-900、874 亿