2026年9月物价数据点评：国际油价延续上行叠加芯片价格上涨，9月国内物价涨幅扩大

东方金诚宏观研究 1 国际油价延续上行叠加芯片价格上涨，9 月国内物价涨幅扩大 ——2026 年 9 月物价数据点评 研究发展部执行总监 冯琳 事件：根据国家统计局 10 月 14 日公布的数据，2026 年 9 月，CPI 同比上涨 0.9%，上月为上涨 0.8%，1-9 月 CPI 累计同比为 0.9%，2025 年 CPI 累计同比为 0.0%；9 月 PPI 同比上涨 5.0%，上月为上涨 3.8%，1-9 月累计同比上涨 2.3%，2025 年累计同比下降 2.6%。 基本观点：9 月中东局势升级，国际油价再度上涨，推动国内汽油价格上调，是当月 CPI 同比涨幅扩大的主要原因。另外，受全球 AI 投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，9 月国内电脑、手机等电子产品价格继续上涨，对整体物价水平也有推升作用。不过，伴随促消费政策效应有所减弱，9 月汽车、家电等耐用消费品价格走低，是限制当月 CPI 涨幅的一个主要因素。9 月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心 CPI 同比为 1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计 10 月 CPI 同比涨幅会在 1.0%左右，年底前会持续处于温和偏低状态。9 月 PPI 环比涨势加快，同比涨幅明显扩大，主要受国际输入性因素影响。当月国际原油、有色金属价格上行并向国内相关产业传导，提振国内石油、有色金属产业链价格普遍上涨。同时，基建活动回暖叠加供给端限制带动国内煤炭、钢铁等基础原材料价格回升，以及 AI 投资热潮推动半导体产业链价格上涨等因素，对 9 月 PPI 涨势也起到助推作用。预计 10 月 PPI 同比涨幅会扩大至 5.2%左右，上行斜率明显放缓，后期有波动下行趋势。 具体来看： 一、9 月中东局势升级，国际油价再度上涨，推动国内汽油价格上调，是当月 CPI 同比涨幅扩大的主要原因。另外，受全球 AI 投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，9 月国内电脑、手机等电子产品价格继续上涨，对整体物价水平也有推升作用。不过，伴随促消费政策效应有所减弱，9 月汽车、家电等耐用消费品价格走低，是限制当月 CPI 涨幅的一个主要因素。9 月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心 CPI 同比为 1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 9 月 CPI 环比上行 0.2%，符合季节性规律，同比涨幅扩大至 0.9%，较上月扩大 0.1 个百分点。背后的主要推动因素是在当月中东冲突升温、国际油价再度上涨背景下，国内汽油价格上涨 4.9%，叠加上年同期 东方金诚宏观研究 2 价格基数下降，9 月汽油价格同比涨幅达到 16.6%，比上月扩大 7.3 个百分点；仅此一项就影响 9 月 CPI 同比上涨 0.47 个百分点，影响幅度比上月扩大 0.19 个百分点，是推动当月整体 CPI 同比涨幅略有扩大的主要原因。此外，受全球 AI 投资热潮带动芯片价格上涨影响，9 月国内手机、计算机、平板电脑、数据存储设备等电子产品价格继续上涨，价格同比涨幅都有不同程度扩大，也对 9 月整体 CPI 同比有一定推升作用。 不过，当前以旧换新政策对汽车、家电等耐用消费品价格支撑作用减弱，9 月这两类补贴类耐用消费品价格环比下行，叠加上年同期基数走高，价格同比分别下降 1.7%和 1.8%，降幅较上月扩大 0.1 和 0.9 个百分点，是制约当月 CPI 同比涨幅的一个主要原因。其他方面，受美联储加息带动，9 月国际金价大幅下跌，国内金饰品价格同步走低，价格同比涨幅从上月的 33.6%回落到 22.5%。 食品价格方面，受中秋、国庆假期需求增加等影响，9 月猪肉、蔬菜、水果价格环比上行，猪肉价格同比降幅收窄。不过，上年同期基数偏高影响下，当月蔬菜、水果价格同比降幅都有所扩大。整体上看，9 月食品价格同比降幅较上月扩大 0.3 个百分点，达到-1.7%。值得注意的是，受供应仍然偏紧影响，9 月鸡蛋价格环比高位上行，同比涨幅扩大 0.7 个百分点至 18.5%。 服务价格方面，9 月暑期结束，旅游出行消费需求放缓，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格都有季节性下降，但受上年同期基数偏低影响，当月出行服务价格同比上涨 2.1%，涨幅较上月扩大 0.8 个百分点。不过，由于教育服务价格同比涨幅回落，9 月服务价格同比涨幅与上月持平，为 0.8%。这也是 9 月扣除波动较大的食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心 CPI 同比涨幅为 1.0%，与上月持平的主要原因。 整体上看，中东局势屡现反复背景下，国际油价波动是当前牵动 CPI 走势的一个主要因素。值得注意的是，全球 AI 投资热潮对国内手机、电脑等商品价格的推升作用正在显现，但后期扩散至电子产品之外的可能性不大。9 月核心 CPI 同比继续处在 1.0%的低位，显示当前物价涨幅偏低，主要受国内消费需求不振、市场供强需弱拖累。 往后看，10 月初国际油价处于高位，当月电子产品价格也会延续上行，我们预计 10 月 CPI 环比会继续上行，同比涨幅会升至 1.0%左右，但仍将低于今年 2.0%左右的控制目标。整体上看，年底前物价水平都会处在温和偏弱状态。 二、9 月 PPI 环比涨势加快，同比涨幅明显扩大，主要受国际输入性因素影响。当月国际原油、有色金属价格上行并向国内相关产业传导，提振国内石油、有色金属产业链价格普遍上涨。同时，基建活动回暖叠加供给端限制带动国内煤炭、钢铁等基础原材料价格回升，以及 AI 投资热潮推动半导体产业链价格上涨等因素，对 9 月 PPI 涨势也起到助推作用。 东方金诚宏观研究 3 9 月 PPI 环比上涨 1.2%，涨幅较上月大幅加快 0.8 个百分点，带动当月同比涨幅从上月的 3.8%扩大至5.0%，创 2022 年下半年以来新高。可以看到，9 月制造业 PMI 中的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达到 60.8%和 54.0%，比上月上升 4.2 个和 3.6 个百分点，已预示当月 PPI 涨